报告导读

  寿险保费仍疲软，财险保费将改善。

  投资要点

  数据概览

  6家上市险企1-8月寿险保费合计同比增速为0.3%（前值1.0%），8月寿险保费合计同比增速为-6.6%（前值-0.7%）；1-8月财险保费合计同比增速为-1.9%（前值-1.0%），8月财险保费合计同比增速为-8.2%（前值-9.4%）。

  核心观点

  1、寿险保费延续疲软态势

  2021年1-8月太平寿险、中国人寿、新华保险、太保寿险、人保寿险、平安寿险保费同比增速分别为3.8%（前值3.9%）/2.3%（前值3.0%）/2.0%（前值2.5%）/-0.1%（前值1.8%）/-0.8%（前值1.1%）/-3.3%（前值-3.6%），8月保费同比增速分别为2.7%（前值6.1%）/-6.1%（前值-3.0%）/-3.7%（前值-10.1%）/-16.3%（前值-3.0%）/-22.9%（前值15.6%）/-1.0%（前值0.8%）。

  寿险保费增速持续疲软，预计各险企新单仍然负增长，判断归因：（1）疫情仍时有反复，制约居民收入水平及消费能力，2021年8月社零总额增速下滑至2.5%；（2）普惠型产品分流部分重疾险需求，使重疾险等长期保障型产品销售承压；（3）代理人队伍规模尚未企稳，质态有待提升。

  2、财险保费或将边际改善

  2021年1-8月太保财险、人保财险、太平财险、平安财险保费同比增速分别为4.3%（前值5.4%）/0.7%（前值1.2%）/-1.7%（前值1.5%）/-9.2%（前值8.5%），8月保费同比增速分别为-4.2%（前值-0.6%）/-3.9%（前值-8.9%）/-23.8%（前值-11.9%）/-14.2%（前值-14.1%）。人保财险披露的险种细分数据中，信用保证险降幅从7月的68%收窄至45%，风险逐步出清。

  财险保费增速未见明显改善，判断归因：（1）车险综改背景下车均保费下降，截至2021年7月末，车均保费2,774元，较改革前下降21%；（2）8月乘用车销售疲软，同比增速为-12%；（3）8月多项经济指标回落，非车险受经济状态影响增速放缓。展望未来，9月份车险综改进入完整年度，预计四季度车险保费基数压力降低，或将带动财险保费增速边际好转。

  投资建议

  寿险长期发展空间仍在，短期改革积极推进、向高质量发展转型，龙头财险公司业务质量优秀，预计四季度财险保费增速将有所改善，维持“看好”评级。

  风险提示

  疫情负面影响超出预期；长端利率大幅下行；改革进度不及预期。