一、榆林能耗双控影响几何？

今日陕西榆林发改委下达了《关于确保完成2021年度能耗双控目标任务的通知》，《通知》中规定了6条调控措施，其中涉及到铁合金的第5条措施明确要求：其他两高企业实施降低生产线运行负荷、停运矿热炉限产等措施，确保9月份限产50%。《通知》附件2重点县市区9月份调控企业表中涉及到铁合金的企业近15家，针对无能评批复和存在2个问题以上的铁合金企业要求全部停产，其余铁合金企业要限产50%。按照调控企业表推测，9月份榆林地区铁合金产量将下降约60%。虽然此《通知》为市级发改委下发的，但对铁合金供给影响重大。

目前陕西榆林地区主要生产硅铁和硅锰两类合金。2020年榆林地区硅铁总产量约为77万吨，而陕西全省总产量也仅有90万吨，榆林一地占到全省总产量的85.5%，占全国总产量达到14.3%。自2021年开始，内蒙、宁夏等地经过限产之后产量下降，在全国范围内所占比例同步降低；而陕西产量继续保持升势，在全国范围内所占比例持续上升。8月份最新数据显示，陕西一省硅铁产量11.06万吨，环比增加7160万吨，占比由20%上升至21.5%。据此推算：9月份榆林地区硅铁产量将下降至3.84万吨，陕西全省硅铁产量将下降至5.44万吨，减产量预计达到5.62万吨，约占全国总产量的11%，对硅铁供给端的冲击非常明显。

此外，对于硅锰合金而言，2020年榆林地区总产量约为33万吨，占全国总产量的3.2%。根据我的钢铁网统计，目前榆林地区硅锰日均产量在930吨，同样按照60%的限产估算，预计榆林地区9月份硅锰产量下降至1.16万吨，减产总量1.74万吨，占全国比例仅有不到2.1%。因此，此次榆林地区能耗双控对硅锰合金的供给影响要比对硅铁合金的影响小得多。

二、为何锰硅涨停而硅铁没有？

按照我们在第一部分的分析，榆林地区能耗双控对硅铁合金供给端的冲击更大。然而实际盘面表现来看，硅锰2201合约涨停，而硅铁没有。榆林地区限产影响与盘面表现出现不一致的主要原因在于前一阶段广西等地的能耗双控政策。广西铁合金生产中以硅锰为主，并且在全国总产量中占比较高，8月30号硅锰第一次涨停就是受广西的影响。从硅锰和硅铁周度生产数据可以看到，广西限产对两种合金的影响差异明显。

9月10日最新的数据显示：硅锰企业开工率38.32%，环比下降9.94%，硅锰周度产量14.69万吨，环比下降2.38万吨或13.95%；与此同时硅铁企业开工率和产能利用率仅仅是小幅走低。广西限产给锰硅供给端带来的影响已经开始显现，这也是今日锰硅2201合约强于硅铁2201的原因。

三、后续价格怎么看？

虽然铁合金的需求在下行，但是目前供给端的限产对价格的影响更为重要。主要原因在于：发改委制定的《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》中，能耗强度降低和能源消耗总量控制两方面均处于一级预警的省份主要集中在硅铁和硅锰主产区。生产铁合金耗电量极高，对于处于能耗双控目标完成情况比较差的省份来说，限制铁合金的生产仍然是重要的手段。陆续有省份开始针对能耗双控开展限产的背景下，预计硅铁和锰硅仍将保持强势，逢低做多仍是首选策略。但是考虑到硅铁与硅锰价差处于近几年历史最高位，并且硅锰刚刚创历史新高，建议做多主选硅锰，硅锰2201合约目标11000-11500元/吨。