对于即将到来的缩减的所有猜测，我们现在知道它将在 11 月以每月 150 亿美元的速度开始，并在 7 月结束。（上图）↑

今年秋天的主要事件，如果不是今年，可能是在财政方面，特别是即将到来的两党+重建更好刺激雪崩的最终形态，正如美国银行的迈克尔哈奈特计算的那样。

这将代表 - 大约1万亿$在biparstian“基础设施”消费加上一些$ 3.5兆日圆，建设得更好和解-约$ 4.5万亿美元的“史诗财政刺激”，这在国内生产总值的20％，将超过此前的纪录刺激的两倍大小，将代表有史以来最大的财政刺激计划。

这种刺激会以某种方式通过，将在 GDP 增长 12%（如果快速下降）、5% 的通货膨胀和 33% 的赤字时到来。

此外，在美国银行看来，和解计划的最终规模是未来 3-6 周收益率的驱动因素——任何高于 2 万亿美元的资产=收益率上升，因为刺激措施支持削弱美国消费并加剧通胀。

但无论是否采取刺激措施——为了经济和民主，最好有一个——宏观背景一天比一天变得丑陋。

正如 Hartnett 所指出的，他下半年的宏观背景是通胀上升、央行鹰派、增长疲软，即滞胀。与此同时，投资背景是利率上升、监管、再分配（3Rs）之一。

以及高峰定位、政策、利润 (3Ps)。

这意味着在所有其他条件相同的情况下，下半年股票和信贷的投资回报将较低/为负，而最佳的 H2 投资组合是长期通胀的“杠铃”交易（例如商品、TIPS、小盘股、银行、日本）和长期质量（例如现金和防御性公用事业、主要商品、医疗保健、房地产投资信托基金）。

谈到滞胀，Hartnett 将当前时期与 1960 年代/70 年代的三个滞胀阶段进行了比较，并得出结论：“我们处于第 1 阶段，第 2 阶段将从 2022 年开始……”

1. 1965-68 年……

通胀和利率从多年区间向上突破，股市见顶，但“滞胀”既不可见也不预期……股票通过小盘价值的“杠铃”和Nifty 50 科技股跑赢大盘；

2. 1969-73 年……

布雷顿森林体系结束和石油冲击导致通胀急剧上升，结束 Nifty-50 牛市，启动波动性和大宗商品牛市；

3. 1974-81 年……通货膨胀和实物资产跑赢所有资产类别。

毋庸置疑，滞胀几乎不是您的财务顾问所要求的，因为在此期间股票和债券的回报往往特别难看。

那么这次会有所不同吗？唉，中央银行已经减负了，虽然货币政策和财政政策之间的差异仍然存在，（货币政策推动绝对回报，而财政政策推动相对回报）在绝对回报方面即将发生的事情是丑陋的。

因为央行债券购买量从 20 年创纪录的 8.5 万亿美元下降到 21 年的 2.3 万亿美元，然后在 22 年几乎为正值 0.3 万亿美元，然后转为负值。

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