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大家看标题可能觉得有点奇怪，股票价格，指数价格应该是越涨越贵才对，哪有越涨越便宜的，药师是不是最近熬夜写报告脑袋写坏了。我说的不是价格，是PE估值。

大家看下图，这是中证500指数的PE估值图，里面有两条曲线，一条代表是中证500指数PE（市盈率）估值，一条代表中证500指数点位。在过去十年里面，中证500指数价格与估值上涨下跌几乎是同步的，无非是看估值涨得多一些还是价格涨涨得多一些。但从年初开始，中证500指数的价格单边上涨，而中证500指数的估值单边下跌。

数据来源：WIND

这是为什么呢？

取一组对比数据算一下。2020年8月28日，中证500指数点位是6691，34倍PE。2021年8月23日，中证500指数点位是7024，21.7倍PE。根据市盈率公式，指数价格=净利润×估值。反推出去年8月中证500指数净利润是196.8，今年8月中证500指数净利润是323.7。再用323.7/196.8算出过去一年中证500净利润同比增长了约65%。

前段时间我去参加一个机构会议调研，基金经理给我展示PPT的时候也是反复强调，大家很容易忽略今年中小盘股票强劲的内生增长趋势，按照股债收益差算，目前中证500指数的估值性价比其实跟2018年差不多。

但是基金经理们没有跟我说为什么中证500利润增长会这么强，是因为去年疫情业绩差导致的低基数？还是中证500的利润真的很好？那么这个利润高增速明年还能维持么？最后还是得我回来做研究功课。

按照WIND提供的数据，中证500指数2021年的预期净利润增速确实很高，同比增长达到了88.71%。我们刚才的测算是算了今年前8个月和去年后四个月凑起来的一年，所以才得出净利润实际增速约65%的结论。今年接下来的四个月，中证500指数的盈利增速还是很高。

数据来源：WIND

但上面这份数据也说明了两个问题，第一是中证500指数2020年的业绩没有很差，净利润同比增速在23.25%，今年高增长不是低基数的原因。第二是中证500指数2022年的业绩预期增速很差，会跌到5.83%，营收预期增速还是负数。

这是为什么呢？

首先我们来看中证500指数的行业分布图。从下面这张图可以看到，中证500指数的主要行业构成包括金属、化工、电气设备、电子设备、半导体设备、制药、航空航天（军工）。也就是说，中证500从行业成分来看，其实是一个侧重资源周期+新能源+消费电子+半导体+军工+医药的股票组合。

数据来源：WIND

再看行业贡献点数据图，今年给中证500指数这个股票组合贡献业绩最多的也是资源周期、军工、新能源、半导体等行业。这些行业今年的业绩都非常好，资源品由于疫情原因供给受限，商品价格涨了很多，资源类公司利润很高。军工新能源半导体我就不说了，大部分朋友都清楚。

数据来源：WIND

所以回过头看，中证500指数利润大增也就不难理解了，中证500指数的成分股业绩确实很不错。但成也资源，败也资源。一旦疫情可控，供给恢复，或者是经济需求下滑，资源品就可能出现供过于求的情况，那么业绩就会大幅下跌。

尽管明年军工、新能源可能还是比较景气的，但市场预期通胀会逐步见顶，资源品价格逐步回落，所以也就预期这些资源类股票业绩下滑，对应中证500指数明年的净利润增速下滑。

部分朋友应该听说过一个前辈常说的投资法则。资源类股票应该在高估值的时候买入，低估值的时候卖出。这是因为资源品价格较高的时候，资源类股票肯定是最赚钱的，由于利润激增，估值显得很低。但是资源品价格不可能无限上涨，价格回落之后，利润减少，资源类股票的估值反而又变得很贵。

目前来看，资源品价格还是维持高位，所以中证500的盈利增速没有太大问题。对于投资中证500指数以及相关的朋友们来说，真正的考验可能是在明年。

最后再补充一个知识点给大家，很多朋友认为，我不懂选股票，也不懂选行业，我就买个宽基指数躺着，不用去纠结行业配置了。不去管不代表你们没有做出选择，当你们选择一个宽基指数的时候，其实已经选择了对应的行业。

根据指数行业权重来看：

1、如果你选择了上证50指数，就代表你选择了金融、食品饮料（白酒），半导体。

2、如果你选择了沪深300指数，就代表你选择了金融、食品饮料（白酒），半导体、电子、资源周期。

3、如果你选择了中证500指数，就代表了你选择了资源周期、新能源、半导体、军工。

4、如果你选择了中证1000指数，就代表了你选择了资源周期、新能源、半导体、机械设备。

5、如果你选择了创业板指数，就代表了你选择了新能源、医药医疗。

我们可能都想逃避做选择，但最终其实不得不选择，即使不主动选择，指数也会帮我们被动选择。

为什么前几年沪深300跑赢中证500？为什么今年中证500跑赢沪深300？为什么中证500指数如今跟前几年同样的估值水平，前几年无人问津，如今门庭若市？答案就可以从上面找，因为行业在轮动。

行业之所以会轮动，是因为行业盈利预期在改变。前几年金融消费业绩好，业绩确定性高，上证50和沪深300指数就强。这几年新能源半导体军工业绩好，中证500、中证1000和创业板指数就强。

与其做宽基轮动不如做行业轮动。

好了今晚就先说这么多，其实我今天身体不太舒服，最近确实熬夜写报告写多了。

最后不放动图了，跟大家再补充一个小知识点。昨晚有朋友问我，每个月发工资之后是无脑定投还是择时考虑呢？这应该是很多朋友都关心的问题，毕竟涉及交易。

给大家贴张美股纳斯达克100指数跟咱们创业板指数的走势对比图，过去一年的。拉长来看，A股投资收益率其实不比美股差，这是很多数据都论证过的了。但A股的波动率确实很大，到达同样距离的终点，美股像是慢步爬山，A股像是坐云霄飞车。

如果发工资的时候，刚好遇到阶段性高位，那就是一个非常痛苦的上车点，买入之后短期都是浮亏的，忍不住就四处骂人了。但如果发工资的时候，刚好是阶段性低位，那就是一个舒爽上车点，而且低点买入的成本很低，利润率比其他人都要高。

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