生猪养殖：

  前周《关于促进生猪产业持续健康发展的意见》中提到“全国能繁母猪存栏量稳定在4300万头左右、最低保有量不少于4000万头”。我们在点评中提到“关注政策对当前能繁母猪存栏的评估。”本周，农业农村部部长唐仁健表示，农业农村部正在制定生猪产能调控实施方案，分省明确能繁母猪存栏量和规模养殖场户保有量等核心指标，并出台考核办法。各地要对照任务指标，防止“急转弯”“翻烧饼”。农业农村部数据显示，7月份生猪存栏量环比增幅0.8%，能繁母猪存栏量7月份环比下降了0.5%，连续21个月增长之后首次出现下降。7月末全国能繁母猪和生猪存栏量分别恢复到2017年年末的101.6%、100.2%。根据6月数据计算，7月能繁母猪4541.2万头，仍高于《意见》中提到的水平，后续引导母猪存栏进入合理区间的配套措施亟待出台。

  本周，河南地区外三元14.9元/公斤，延续近两个月低位徘徊，该价格低于各集团披露的完全成本。疫情反复限制餐饮消费，大猪出栏未止导致猪肉充足，国内生猪价格短期仍难有起色。

  公司方面，温氏股份在本周的投资者活动中提到，今年预计出栏1100-1200万头，明年约1800-2000万头；7月份自产猪苗完全成本降至10元/斤左右，明年养殖完全成本目标为降至8元/斤以下；现有高繁母猪存栏数量超100万头。下周牧原股份发布上半年业绩，业绩快报显示盈利94.00亿元—102.00亿元。本轮猪价下行延续，集团间比拼成本内功，板块内交易机会有限，维持中性对待。

  禽养殖：

  从本周主产区鸡苗、毛鸡及产品综合价可以看到两点：（1）首先，本周鸡苗价格周环比上涨2.74%至2.62元/羽，目前鸡苗补栏对应国庆假期出栏，按照往年惯例，养殖端通常躲避国庆假期出栏，所以鸡苗市场应交投偏弱，苗价难有支撑或走低，但今年交投平稳。因此，从鸡苗价格和市场交投来看，目前鸡苗供应量有限；（2）其次，下游鸡肉产品综合价平稳，毛鸡迎来价格上涨（周环比2.7%）。根据产业调研，目前毛鸡货源有限，从供应面支撑毛鸡及鸡肉价格，但下游鸡肉产品价格平稳，8月以来在10元/公斤左右徘徊，屠宰场开工率也维持73%左右，与上周持平，或侧面说明，下游需求疲软，走货一般。

  我们认为禽肉凭借更加标准化的养殖和屠宰生产模式，能够更快适应食品加工端转型和新零售等新渠道的发展，随着疫情的缓解，未来消费增速仍有潜力。由于2019年的利润高点，催生了养殖产能，尤其屠宰产能的快速扩张。根据公司公告显示，2020/21年中国市场拟建/签约/新投/开工/在建1000万羽及以上肉鸡养殖屠宰项目20.76亿羽，约占全国肉鸡年出栏量（以110亿羽计算）的18.8%。根据产业调研，目前部分中型屠宰场开工率不足五成，随着产能的消化出清，我们认为板块周期反转时间点或快于生猪板块。建议关注产能扩张与养殖成本不断改善的白羽肉鸡龙头，关注黄羽肉鸡冰鲜化发展及消费渠道布局进展。

  风险提示：下游消费复苏不及预期；原材料价格大幅波动；农业政策落地不达预期。