商品期货主题轮动

  近期商品期货热点轮动，哪些板块值得投资者关注？投资机会有哪些？期货日报记者针对近期市场热点采访了相关专业人士。

  从资金流入和流出情况来看，截至8月17日下午收盘，金融期货、非金属建材、油脂油料是资金较为关注的板块，而能源板块与谷物、化工板块资金流出居前。8月17日资金流入排名前五的品种为：沪铝、沪锌、PVC、菜粕、豆油；而沪铜、原油、螺纹钢、沪镍、甲醇资金流出居前。最近五日，焦炭、豆油、沪铝、焦煤、PVC流入的资金最多；热轧卷板、螺纹钢、沪银、玻璃、PTA资金持续流出。

  涨跌幅方面，截至8月17日下午收盘，锰硅涨幅2.97%，红枣上涨1.92%，豆一上涨1.6%，20号胶上涨1.55%，郑棉上涨1.27%，菜粕与PVC涨幅均超1%。苯乙烯下跌2.86%，燃油下跌2.37%，上证50期货下跌2.36%，沥青下跌2.18%，短纤下跌2.14%，沪深300期货下跌2.09%，中证500期货、纯碱、鸡蛋、铁矿石、原油下跌幅度均超1.5%。

  物产中大期货高级分析师谢雯告诉期货日报记者， PVC生产仍受限电影响，PVC库存处于低位以及传统消费旺季即将来临，现货价格区间上移，PVC期价创新高。

  “化工品方面，短纤加工利润持续下滑，库存持续累积，加之市场预计后续纺织需求数据边际下滑，在原油价格偏弱的带动下，短纤价格进一步下滑。PTA价格因开机率上升但整体检修量仍较高、聚酯开机率下滑的影响，走势趋于区间整理，资金关注度下降。”谢雯说。

  沪铝主力合约站上20500元/吨，刷新近13年新高

  7月以来，沪铝持续振荡走强，周二盘中再次冲高至20575元/吨，突破前期5月高点20350元/吨，创下2008年3月以来新高，截至下午收盘，沪铝最高点较年初已上涨33.09%。分析人士认为，在全球经济复苏大环境下，电解铝受益于碳中和和新能源政策，供求矛盾短时间内难以缓解，库存去化或成为常态，未来或将继续保持强势运行的态势。

  “本轮沪铝上涨持续时间和累计涨幅已超出市场预期。”海通期货有色研究员胡畔告诉期货日报记者，本轮铝价上涨的起点，可以追溯到2020年二季度。2020年3月以前，铝经历了长达两年的下行趋势，主要是因为中美贸易战需求疲软、供应过剩以及新冠疫情的冲击。2020年二季度国内疫情得到有效控制，各行业积极复工复产拉动需求，同时全球各大经济体采取宽松的货币政策，拉动铝价回升。进入2021年，一方面碳达峰、碳中和政策目标推动内蒙古减产，另一方面因电力紧张，云南、广西等多地进行限电叠加河南突发暴雨等影响，导致复产搁置，新增产能延后，整体供应产能释放受限，虽期间受到政策上保供稳价和抛储的扰动，整体沪铝持续维持偏强走势。

  胡畔认为，昨日沪铝上涨的主要导火索有两个：一是国家发改委表示，前两轮储备投放基本实现了引导价格预期，缓解部分企业原材料成本压力的目标，市场预期后市继续大幅抛储的可能性下降；二是国家发改委近日印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，该消息对铝价也产生一定助推作用。从能耗强度降低情况看，今年上半年，青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9个省(区)能耗强度同比不降反升，10个省份能耗强度降低率未达到进度要求，全国节能形势十分严峻。文件要求，能耗强度不降反升的9省(区)，对所辖能耗强度不降反升的地市州，今年暂停国家规划布局的重大项目以外的“两高”项目节能审查，并督促各地采取有力措施，确保完成全年能耗双控目标特别是能耗强度降低目标任务。该表中，较一季度，增加了主要的铝产区云南，一级预警的省及地区中，新疆、宁夏、青海、广西4省(区)为电解铝集中地，二级预警的省及地区中，甘肃、陕西、四川、贵州、河南、辽宁、山西7省为电解铝集中地。这两级预警地区中电解铝产能合计2358万吨，占总产能的55.7%，氧化铝产能合计5360万吨，占总产能的61%。未来不排除预警地区可能出现新的限产政策。

  “沪铝持续走强是基本面和消息面共同作用的结果。”光大期货有色金属总监展大鹏认为，消息面上，8月17日国家发改委在新闻发布会上的发言涵盖“抛储”“双控”“减碳”“限电”“两高”等多项重要内容，市场解读偏利多。基本面上，国内云南、广西、内蒙等多地限产政策不断加码，限产范围持续扩张，不断引发市场供给担忧。同时国家积极推动碳中和政策以及新能源产业蓬勃发展，电解铝无论供给端还是需求端均是受益的有色金属，成为市场关注与交易的焦点是可以预见的。

  展大鹏认为，国内限电范围由云南扩大至广西贵州两地，叠加内蒙双控影响，供给端影响暂难缓解，预计限产产能总计约在180万吨左右。需求方面，消费存在一定韧性，但淡季下边际有所放缓，铝价冲上两万大关后下游畏高情绪再起，市场成交受阻明显。不过，淡季消费略超市场预期，旺季呈现周期偏长的特征且渐渐走出淡季不淡的格局。从供求平衡表的角度来看，三季度供求缺口有所改善，但限电限产以及能耗双控持续影响市场情绪。9月份开始铝市回归旺季，限产延续下，供求缺口或再度拉大，市场或更加关注国储抛储量的变化。

  “目前，铝市场基本面矛盾依然十分突出，供应扰动加剧，供需错配是支撑铝价近期上涨的主逻辑。7—8 月，西南地区限电范围及力度进一步加大，电解铝厂始终处于电力紧缺的局面，广西、云南等地产能被迫降负减产，全国电解铝运行产能不升反降，8月日均产出预计出现下滑。”申万期货有色金属高级分析师侯亚辉认为，现货市场中的铝锭货源并不充裕，下游需求在淡季表现尚可，虽然限电也影响河南、西南的加工企业，但整体订单依然不弱。截至8月16日，国内电解铝社会库存75.4万吨，处于近三年偏低水平，随着9月消费旺季临近，下游加工企业开工率会再度提升，电解铝供应偏紧格局预计将会维持。

  值得投资者注意的是，尽管期现货市场铝价同涨，但仍需关注潜在的风险。胡畔认为，目前看限电导致的产能受限短期无法快速缓解，即使限电有所缓解，电解铝企业也要面临高昂的重启成本，需求淡季维持韧性，旺季预期乐观，库存仍维持低位仍支撑铝价，预计沪铝仍维持偏强走势。投资者需要重点关注两点：一是国常会再次提出做好市场保供稳价，完善并落实重要原材料价格上涨应对方案，需谨防大幅拉涨后的回调风险；二是关注全国电力供应情况，预计煤炭供应紧张或有缓解，9—10月电力紧张局面也将有所缓解，但进入11月枯水期后，电解铝将再次面临限电风险。

  国际原糖创新高，国内郑糖能否迎来高光时刻？

  8月13日郑糖主力突破6000元/吨整数关口，刷新2017年12月以来的新高，此后持续位于6000元/吨之上运行至今，在此期间，ICE原糖期货表现更加强势，盘中突破20美分/磅的四年半高位，内外共振上涨刷新榨季高位。

  近期巴西霜冻天气叠加此前的干旱等恶劣天气引发的减产影响在持续发酵，基金买盘持续入场，投机客持有的净多仓触及去年10月以来最高水平，提振原糖反弹至四年半高位在20美分/磅以上。

  一德期货白糖期货高级分析师李晓威告诉期货日报记者，2021/2022榨季绝大部分国家增产的总量也抵不过巴西减产的量大，而且巴西未来食糖产量有继续缩减的空间和可能，如果乙醇价格优势维持高位，或者恶劣天气再度侵袭都要可能导致巴西甘蔗产量继续缩减，对应的食糖减产的幅度也会随之扩大。需求方面，后疫情时代经济复苏前景乐观，食糖消费持乐观恢复的判断，新榨季全球食糖市场供需缺口预计将继续扩大。预计2020/2021年度全球食糖供应缺口为300万吨—500万吨。

  “近期原糖创新高的主要原因是巴西干旱和霜冻带来的减产幅度的扩大。7月下半月巴西双周产量同比大幅减少，也在印证天气对于产量的负面影响。巴西主产区连续遭遇了干旱和霜冻的影响，导致市场不断下调本榨季的产量预估，目前市场给出巴西中南部产量预估分歧仍然较大，主流预估在3200万吨左右，最低的预估为2800万吨。巴西的干旱和霜冻对于甘蔗的影响，或不仅仅影响本榨季的产量，对于下榨季的产量也有所影响。”新湖期货白糖研究员曹凯认为，印度新榨季或上调最低售价和减少补贴的消息，也有利于糖价的上涨，印度最低售价的上调将带来巴西最低出口价格的上调，有利于国际糖价走高。由于市场预期巴西减产或带来中期贸易流的紧张，印度对于新榨季的出口的预期较好。国际糖市未来的供给或偏紧张，主要是巴西减产带来的供给的减少，市场也在担心今年秋冬季或发生拉尼娜现象。长期来看，供给端的问题将是价格上涨的主要推动力，需求端利多相对偏少。

  “国内郑糖在近期连续走强，价格创年内新高，上涨的主要逻辑外盘的带动，原糖上涨之后，国内进口成本大幅高于国内现货价格，目前即期的进口成本已经来到6400元/吨左右(50%的关税)。从长期来看，虽然国内有压力，如果进口成本在高位，国内的供给偏宽松的压力也将逐步消化，这也是远月更加强势的逻辑。”曹凯认为，国内短期的供给仍相对充足，国内糖厂的工业库存偏高，且本榨季累积进口偏多，国内旺季需求表现尚可，近期现货的上涨，销售也在好转。对比原糖和白糖的走势，原糖更加强势，国内受制于供给相对宽松的压力，涨幅弱于外盘。

  光大期货研究总监张笑金则认为，当前的国内白糖市场缺乏亮点，常态销售。截至7月底，2020/2021榨季累计产糖1041.51万吨，累计销售786.17万吨，销糖率73.7%，低于去年同期76.4%的水平。目前国内疫情使得中秋消费备货堪忧。近期随着原糖上涨国内集团报价有所上调，5680—5750元/吨。

  展望后市，张笑金认为，原糖方面巴西天气题材仍有发酵，随着原糖价格上行，将触发印度无补贴出口，进一步验证了全球消费复苏的情况。未来原糖价格仍以振荡偏强为主，但非商业净多持仓处于历史高位，进一步上行需新的题材。国内库存充裕，本榨季剩余俩月时间，库存仍有一定压力。

  曹凯认为，原糖中期仍值得看好，后期重点关注巴西减产幅度和生长，以及新榨季印度的出口成本等。不过从空头角度来看，当下巴西出口偏弱，国际运费在高位，白糖和原糖价差在高位，限制了加工糖厂对于原糖的需求，但是长期来说，加工糖长仍会购买原糖来加工。国内糖价走势的主要逻辑仍是跟随外盘，进口成本推动国内价格上行。进入新榨季之后，国内供给偏宽松的压力或逐渐缓解，甚至进入偏紧的状态，未来价格重心向外盘倾斜的概率大。

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