动力煤方面，供不应求，煤价延续涨势。本周秦港山西产5500大卡动力煤价格1087.50元/吨，周环比上升15元/吨。供给方面，榆林煤矿安全环保检查部分煤矿仍未复产，鄂尔多斯煤管票缺票停产增多，产地供应整体偏紧，而榆林地区恢复自主定价权，产地煤价上涨较多。需求方面，受台风降雨影响，华东地区用电负荷有所回落，未来南方地区高温仍将使用电需求旺盛，但到港发运成本持续倒挂，拉运意愿不强，当前电厂库存较低，补库存需求强，煤价仍将易涨难跌。进口煤方面，近期国内台风，俄罗斯、印尼等地降雨，叠加印尼疫情影响，德尔塔变异株已经蔓延至印尼34个省，部分地区确诊病例迅速增加，受感染工人被隔离，或影响装运，短期内供应偏紧，进口煤价继续维持高位。

  炼焦煤方面，供应紧张局面未有明显改善，价格持续上涨。本周京唐港山西产主焦煤库提价（含税）2600元/吨，周环比上涨150元/吨。供应方面，动力煤供应偏紧，部分焦煤转做动力煤使用，限制焦煤供应，多地因安全环保等因素停产，复产不及预期，乌海地区由于内蒙能耗双控政策产量受限。受河南大雨影响，部分公路和铁路开始恢复发运，但郑州南下发运仍然受阻，供应端整体未有明显改善，持续紧张。需求方面，港口库存继续下降，焦企库存地位运行，补库存意愿强，对原料煤积极采购，但是因为煤源紧张，焦企普遍反映补库难度较大。进口方面，近期蒙煤通关有所恢复，本周甘其毛都口岸通关4天，日均通关133车，蒙古疫情相对稳定，供应逐渐恢复，资源仍然有限。

  焦炭方面，焦化限产预期较强，价格易涨难跌。本周唐山地区二级冶金焦价格为2600元/吨，周环比持平。供给收紧，主产地焦企环保力度持续加大及焦煤价格快速上涨压缩焦企利润，焦化厂生产率、开工率整体下降，高炉开工率也有所下降。下游钢厂受极端天气影响，部分线路发运受阻，钢厂焦炭库存下降，焦企库存下降，钢厂多积极备货为主。钢铁产品出口退税取消，部分产品出口关税提高，钢企产能压缩持续加码，但考虑到上游焦煤价格持续上涨，焦炭价格易涨难跌。

  每周议论：7月30日，焦煤主力（2109）期货合约最高达到2333元/吨，创2013年合约上市以来的历史新高。从现货价度来看，京唐港主焦煤从4月份以来持续上涨，从1600元/吨涨至2600元/吨，背后反映的是供需形势的持续紧张，限制澳洲煤进口、外蒙古疫情反复不定（焦煤约12%依赖进口，其中澳蒙是主力国）等带来显著缺口，国内焦煤矿受安全、环保、降雨等影响，开工率持续受到限制，部分地方为保电煤降低了焦煤产出率等，都造成焦煤供应端偏紧。目前来看，焦炭厂的焦煤库存依然处于低位，焦炭吨盈利水平200-300元/吨，焦煤依然处于易涨难跌状态，往后看粗钢限产的预期较强，对焦煤需求不利，但是焦煤自身供给端约束偏强，下半年钢铁限产多少有待观察。

  投资策略：当前时点来看，多省供电形势严峻，限电措施出台，旺季动力煤价格易涨难跌，价格风险小；焦煤产地供应受限，进口恢复缓慢，焦企补库存意愿强，但煤源紧张，采购困难，供需继续紧俏，继续看好焦煤价格表现。中长期来看，煤炭行业进入供应短缺时代，需求依然能保持小幅正增长，供需错配可能是“十四五”期间经常发生的事情，动力煤价有望维持在高位，行业盈利有望保持高水平，持续看好煤炭行业投资机会。动力煤股建议关注：昊华能源、兖州煤业、中煤能源、陕西煤业、中国神华；冶金煤股建议关注：潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、平煤股份。焦炭股建议关注：金能科技、开滦股份、中国旭阳集团、陕西黑猫。

  动力煤：港口煤价上涨，港口库存增加。（1）截至7月30日，秦皇岛港5500大卡山西产动力煤价格1087.50元/吨，周环比上涨15元/吨。（2）截至7月29日，纽卡斯尔动力煤价为158.20美元/吨，周环比下降2.41%。（3）截至7月30日，秦皇岛港铁路调入量34.20吨，周环比下降15.7万吨。（4）截至7月30日，秦皇岛港库存396.00万吨，周环比增加32万吨；广州港库存248.30万吨，周环比减少15.80万吨。

  焦煤：国内焦煤价格上涨，焦化厂库存增加。（1）截至7月30日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为2600元/吨，周环比上涨150元/吨。（2）截至7月29日，峰景矿硬焦煤价格238.00美元/吨,周环比上涨0.42%。（3）截至7月30日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存744.91万吨，周环比增加4.69万吨。

  焦炭：价格持平，焦化厂开工率下降。（1）截至7月30日，唐山地区二级冶金焦价格为2600元/吨，周环比持平。（2）截至7月30日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率72.48%，周环比下降1.53%。(3)截至7月30日，全国高炉开工率57.04%，周环比下降0.56%。（4）截至7月30日，三类焦化企业（产能<100万吨；产能100-200万吨；产能>200万吨）焦炭总库存33.86万吨，周环比下降10.98万吨。

  行业要闻回顾：（1）榆林恢复煤矿自主定价5月以来政府调控举措不断（2）1-6月全国煤炭开采和洗选业利润增长113.8%成本增长20%（3）能源局：上半年煤炭消费增长10.7%发电增长15.7%（4）发改委等三部门联合发文对煤矿产能核增实行产能置换承诺

  风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等；煤炭进口影响风险。