目前基本上大部分基金经理都在关注【美联储量化宽松结束】这个靴子落地，下半年行情到底会如何演变？

有些经理认为后续利率走高利好价值股，有些经理认为长端利率下行不改成长股的趋势，有些经理认为大盘股太贵，看好估值合理成长性强的小盘股。

看好成长股

工银·袁芳：中长期来看，持续看好成长类优质公司中长期震荡向上的趋势，经济转型、利率环境、居民资产再配置、资本开放等因素均对这类优质资产中长期向好形成支撑，这些都是长期逻辑，不会因为短期的波动而改变。

短期来看，下半年，国内关注信用风险和经济下行压力下的政策应对，海外关注联储量化宽松的预期落地。

民生加银·孙伟：经过前期结构性行情明显分化后，前期偏弱的免税、快递等消费已具备中长期投资的性价比了，而医药、新能源车、半导体等高景气度领域尽管估值偏高但机会依然在，后续表现将取决于基本面和企业盈利。整体市场我偏乐观，我相信优质的公司将具备中长期投资价值。耐心选股、尊重价值，时间会给好公司好的回报。

国泰·程洲：密切关注海内外流动性的变化，行业层面看好下半年和明年装机量有望快速回升的光伏行业和景气度持续提升的电子元器件，公司方面则是积极寻找以技术和产能双轮驱动的未来两三年业绩能够保持较快增长，且估值合理的细分行业龙头，风格上我们更加关注有质量的增长和合理的价格，而不是简单的“以大为美”。

看好中小盘

博时·周心鹏：由于过去几年市场的结构分化，目前中小市值优质公司估值仍然处于较有吸引力的区间，而大市值股票估值具有明显风险。中小市值优质成长股仍然存在一定程度的低估，其行情尚未结束。

交银·杨金金：尽管部分中小市值个股有所修复，但是整体来看，小盘股的系统性低估态势仍未得到有效缓解。大部分有一定体量利润的中小市值公司其2021年的动态市盈率都在30X以下，可以寻找到一批价值成长股，他们市盈率低具备价值股的特征，又拥有较好的长期高成长性，PEG普遍在0.5以下。

经过长期的中观层面赛道投资演绎后，大小分化下的估值体系达到极致后，2021年开始小盘股出现了较好的投资机会，正如同大盘蓝筹股的价值发现历经了五年时间一样，此轮低估中小盘成长股的价值发现或也才刚刚开始。

中欧·周应波：中小市值公司的上涨，主要是由于过去几年“核心资产”持续上涨之后，部分经营状况良好的中小市值公司体现出更高的性价比。

景顺长城·韩文强：在小市值股票长期被市场抛弃后，部分细分行业龙头的估值和成长已经出现显著的性价比，在十四五反垄断的政策环境下，这部分股票有全面重新估值的机会。

继续看好地产，供给侧改革的效果正在显现，对行业里面的好公司不是什么坏事。这部分公司的估值已经跌到开发类业务只有1倍估值，在当前体量还能维持10年左右才开始下滑，简单的说，未来十年，开发类业务投入1块钱能赚10块钱。我们相信在政策压力见顶后，下半年这些公司会迎来价值修复。

景顺长城·杨锐文：下半年的风格依然是结构性的，更有可能的机会来自估值压抑多年的中小市值龙头与科创板。科创板经过两年的估值消化，逐步涌现出一批估值合理且高成长性的标的，这里面或许蕴藏着各种机会。

嘉实·谭丽：2季度我们增加了估值合理偏低的中小盘的稳健成长标的，这些标的主要在电子制造、机械制造等行业中。

博时·过钧：美国是本轮放水的源头，如无实际性紧缩政策，本轮通胀延续时间可能会超出预期，只要需求不大幅下行，商品价格下行空间有限，最近的调整更多的是之前涨幅过大的正常回落。周期股行情尚未结束，但需从单纯受益于产品价格上涨的个股向兼有成长性的公司转变：在一些行业中，供给侧改革完成，加上国内外需求的提振，会让一些企业具有非常好的盈利改变空间。

而过去一些核心资产由于高企的估值可能因为利率很难进一步下行，回报可能会令人失望。同时，一些低估值的成长股，尤其是在国家鼓励发展的领域中，尤其是部分三线品种，可能会因为关注度的逐步提升过程获取良好回报。尽管有利率上升和紧信用的担心，但对于部分权益品种而言，估值回升的关键在于低估值和真正成长性，在真正的恶性通胀和高利率到来之前，我们不用过于担心紧缩的风险。

看好价值股

中欧·曹名长：市场短期是投票机，长期是称重机，市场短期的判断其实并不那么重要，重要的是我们能不能选出估值低或者合理（有安全边际），而未来很长时间又有业绩增长的公司。

而风险方面，我们认为在回避泡沫炒作的情况下，是不用过于担心的。回顾2015年至2016年，在市场经历非常规波动和调整的情况下，规避泡沫化资产也是可以控制风险的。我们认为，未来一年，低估值资产的价值回归将会逐步体现。

广发·林英睿：二季度，成长与价值的收益差异再次来到高分位水平，属于小概率事件范畴。展望下半年，我们认为随着疫苗全面接种，无论国内还是国际社会都会逐步恢复到疫情前状态，流动性更加宽松的可能性较低。随着经济持续向好，低估值行业可能表现更好。

中欧·周蔚文：展望未来，我们认为投资机会分为两类，一是未来多年景气持续向好的新兴行业，如自动驾驶、物联网、AI、云计算、创新药、创新医疗器械、医疗服务、教育等，这些行业大部分估值偏贵，我们可能会做好研究，在未来更合适的位置增持；

第二类是市值与景气处于低位的行业，如餐饮、酒店、旅游、航空、博彩、银行、地产等，虽然国内疫情出现零星反复，但经济活动回归常态的趋势不可逆转，这些受疫情影响大且估值还处于低位的行业，在未来一定时间内投资的性价比更高。

泓德·王克玉：展望下半年权益市场机会主要在于两个方向。对于我们长期关注的产业升级方向，消费电子、汽车等行业中国企业的竞争力还处于持续提升的过程中。另外对过去一个阶段市场表现较差的低估值品种，在经济活动全面恢复和经营风险得以释放之后，最终有机会为投资者带来可观的回报。

泓德·秦毅：以新能源车、光伏、CXO、白酒等为代表的行业表现强势，甚至到了季度末，这一短期交易情绪逐步向极端演变。与此同时，以金融、地产、机械、家电等为代表的传统产业股价在调整之后依然不断下探，甚至创出了近年来新低。交易情绪最终演变为股价上的冰火两重天，在催生了部分板块短期泡沫的同时，也给我们创造出了另一部分板块的投资机会。

随着新能源车和光伏等行业的过快上涨，在季度末对以新能源为代表的短期涨幅过大的行业进行了适度减仓，并增加了股价不断下探的传统行业中优秀的企业的配置。

在基本面强劲、估值整体合理和流动性中长期较为充裕的背景下，我们预计市场还是处于2019年1月开启的这轮行情的中部位置。虽然近期经历了较大的震荡，但未来2-3年行情大概率还会延续下去。

如何看待互联网行业

汇添富·杨瑨：国内的高压政策会影响小部分企业的正常运营与商业逻辑，但从海外的经验来看，并不会对大部分龙头企业的定价权、行业地位产生根本性的影响；

嘉实·洪流：在反垄断监管下，互联网行业重新进入资本投入期，短期增长降速，股价表现欠佳。长期维度，中国互联网行业发展在全球无疑处于领先地位

银华·李晓星：展望未来2-3年，今年是港股的互联网巨头的布局之年。在反垄断的背景下，互联网巨头在业务拓展、报表业绩以及投资者的信心方面都处于阶段性的低点，横向比较下，估值处于合理的位置，当基本面发生拐点的时候，会体现出较大的超额收益。行业处在一波新周期的起点，随着5g硬件设备的出货加速，互联网行业将有新应用涌现以及商业模式升级。AR、VR、元宇宙等相关应用处于爆发的前夕，我们认为互联网的巨头能充分享受这波的科技创新红利。从细分赛道看，短视频、长视频、游戏等赛道中仍不乏优秀公司靠业绩的高速增长消化估值，去年疫情高基数的影响逐渐消散，业绩有望进入业绩上行期，值得重点关注。

南方·毕凯：在新的监管环境下，我们要不仅仅需要关注企业在发展中自身或取经济利益的能力，同时要更加关注企业为社会带来的综合效益，“社会友好”型的企业在中长期更有望脱颖而出，获得更广阔的成长机遇。

看好科技

上投摩根·杜猛：市场担心的主要是部分长期看好的优质公司的估值偏高，在流动性恢复常态的过程中可能出现估值下移的趋势。我们认为这一过程也许难以避免，估值和业绩增长的匹配是股票能否长期上行的必然规律。在此过程中，我们会严格的选择那些长期景气上行，估值和增长匹配度较高的公司进行中长期投资。我们更看好未来几年科技行业的市场表现。

认为存在风险

易方达·张清华：二季度组合规模持续增长，考虑到市场波动较大，在持续申购中并未迅速加仓，截至季末仓位有所下降。（目前仓位7成）

交银·韩威俊：整体防范流动性风险，三季度以控制组合回撤为主。

医药

中信建投·谢玮（上半年医药冠军）：今年的医药行情有别于前几年，超额收益会主要来自于预期差和认知差，而不是高景气的延续或者受益于疫情。对行业和公司的深刻理解这件事其实知易行难，认知能力的不同会不断拉开产品管理上的差距。

博时·葛晨：我们长期看好CXO行业，而疫情显著加速了中国企业对原有既得利益者的替代，因此近期行业景气度处于高位，部分企业订单排期至2022年底，行业长短期确定性均高。疫苗行业也是新冠疫情的受益者，我们认为新冠疫情后续将流感化，新冠疫苗也将流感疫苗化，后续大概率需要每年接种，优质新冠疫苗具有长期机会。

我们将持续加大对中小市值以及新股次新股的研究，寻找估值合理、行业发生积极变化的细分赛道龙头，目前市场对于此类公司的研究仍然不充分，有较大价值发现的机会。

汇添富·郑磊：生物药供应链的自主可控正在崛起。此外，疫苗接种的进度仍然成为市场的焦点，印度变异毒株让我们看到了这场疫情战争的复杂性

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