中环是如何估出来的？

一、估值基础和依据

1、中环是中国资本市场最早上市的半导体公司之一，中环股份就是中环半导体股份有限公司，中环股份是以半导体为主营业务发展起来的上市公司。它依据几十年半导体业务成长成为半导体业务＋光伏产业为并重的公司，公司光伏硅片业务本来就是依据其半导体晶体的技术发展而来半导体化的光伏晶硅产品。也就是说公司目前光伏业务就是公司半导体业务派生而来的。

2、公司基于同一晶硅技术横跨时代最具政策优先发展、最具性感的产业赛道半导体＋光伏。如果说半导体硅片材料是解决当前卡脖子基础环节瓶颈、提升中国科技竞争力重点之一，那么作为新能源的光伏产业是实现碳中和、解决碳排放、获取人类能源重中之重。作为中环股份既是中国半导体硅片的核心企业，又是全球光伏硅片的龙头企业，它就是基础之基础，重点之重点，公司拥有行业空间、市场地位，资本市场稀缺性，任何有常识的都会写出其产业中的重要性和文学素材的价值。

3、中环是中国半导体绝对龙头，不是之一，而是第一。中环的前身就是1958成立半导体晶硅公司，公司从2寸、4寸、6寸、8寸，直至目前12寸硅片都自主研发不断成长起来的，无论在区熔单晶技术、还是直拉单晶技术，无论是重掺技术，还是轻掺技术都领先于友商。公司已经是全球区熔硅片第三，直拉单晶重掺技术已经达到国际一流，轻掺技术正在追赶国际标杆，攻克了28nm。公司产品长期批量供给英飞凌、意法等国际半导体客户，正在批量供应国内著名科技公司。事实上中环在半导体业务至少有五个第一，专利技术第一、产品规格第一、客户数量第一、装备水平第一、产能第一。难道作为专业人士还不知道吗？

4、中环光伏硅片正在成为全球光伏硅片真正龙头公司，中环从切入光伏硅片后，一直引领技术创新，从砂线切割到金刚切割，从P型硅片到N型硅片，从小尺寸硅片到大尺寸210硅片，无不不是中环领先的。更为重要的是，公司210尺寸硅片已经成为主流产品，产能不断释放爬坡。五期工程建造完成，50GW产能开始释放，六期50GW已经开建，四、五、六期投产后，210硅片产能在135GW以上，市场占有率达到90％，届时占全球硅片50％以上。因此，三年内产量、收入、盈利不断爬坡向上。

5、中环的新业务成长迅速。中环已经全面独家进入下游叠瓦组件业务，今年产能上15GW，根据规划，组件业务进入行业第三。更为值得关注的旗下Maxeon公司IBC新技术未来应用端越来越广，在北美市场分布式电站成为主流。这块业务将出现爆发性增长。那么可以想象，中环是否会进入光伏分布式＋储能业务？

   另外半导体硅片业务是否会进入第三代半导体业务？笔者认为这些新领域应该可以预期的。

  以上五点，是评介中环是否构成高速成长的基础。

二、中环的估值如何计算

  中环的估值应该分别对半导体业务和光伏业务估值。

1、中环的半导体业务板块好像市场从来没有给它估过值。这块业务目前主要是投入阶段，尤其在研发、认证尚须大量投资，产量和盈利释放相对慢。我认为此块业务按PS法估值，或者按国内同类上市公司估值。如沪硅产业、立昂微。

2、中环的光伏业务估值应该按一般成长股的估值体系，由于公司处于产能不断爬坡，盈利不断释放阶段。此阶段应该按动态市盈率＋PEG相结合估值，直至公司达到目标市占率。

三、中环估值指标假设和估值测算。

1、中环光伏业务年化净利润，净利润总额，减去半导体业务呼利润，进行逐季计算年化利润。假设未来三个季度公司单季利润分别为：11.5亿、15亿、16.5亿，其中半导体业务利润单季务分别为：0.5亿、0.8亿、1亿。那么中环未来三季度光伏业务年化利润分别为：40亿、56.8亿、62亿。

2、PEG指标其计算公式是: PEG=PE/(企业年盈利增长率*100)

先说光伏行业PE是多少为宜，中环友商隆基目前动态市盈率是50倍，那么先假设为50倍吧。PE＝50，事实上中环未来年盈利增长均应在50％以上，我们简单取PEG＝1，应该说对中环来讲比较保守了，那么代入相应数据。

当明年一季度年化净利润为62亿时，对应光伏业务市值应该为3200亿。不过我要说利润参数和估值是动态的，实际可能上下波动。

3、中环半导体业务指标。按公司预测到2025年公司半导体业务收入利润复合增长不低于50％。那么2021--2023年收入分别为22.5亿、34亿、56亿。如果前两年按PS计算市值，取PS＝25，那么未来二年的市值分别为560亿、850亿。

假如按类比法计算，截止7月23同时收盘，沪硅产业和立昂微市值分别为：747亿、676亿，那么作为真正行业第一的公司，按目前市场格局给个800亿不过分吧！（注：当您不认为中环半导体是第一时，请您深度调研）

总之，中环两大业务给个4000亿市值有其客观基础的，不过市场投资者，从无知到认知，从认知到深刻理解有个过程。不要迷茫，时间不会太远。

 以上仅供参考，不作买卖依据，风险自担

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