油脂期货半年报

摘要：本年度由于美豆种植面积的提升，在7-8月主产区降雨良好的情况下，美豆产量大概率保持上行。另一方面，2022年巴西大豆种植面积大概率保持增长，根据USDA的预计，2021/22年度巴西大豆种植面积将达到4030万公顷，较2020/21年度的3880万公顷增长3.87%，产量有望达到1.435亿吨。在全球大豆保持增产的背景下，美豆价格极有可能承压下行。而美国关于生物能源的炒作则要看7月EPA的最终裁定，由于上半年美国疫情仍在逐步控制之中，预计2021年的掺混标准不会出现较大的提升，而2022在美豆增产的背景下，生物燃料掺混需求的增长不会给美豆油带来此前类似的压力，美国生物能源的炒作将在相关事件落地后逐渐消散，市场对植物油的定价最终将回归到美豆的供需之上。同时随着美国经济数据的好转以及CPI指数的快速回升，市场开始增加对美联储明年提前加息的预期，此前对通胀的担忧开始逐步消退，美债收益率开始快速下滑，宏观对整体农产品价格的支撑也将在下半年逐渐削减。在全球大豆和棕榈油供应量增长的背景下，当前过高的植物油价格是受到了美豆低库存和生物能源炒作的影响，我们认为生物燃料的消费推动仍处于一个相当初级的阶段，目前下游消费需求的增长无法追赶油料作物产量的增长，短期内仍是一个供大于求的格局。过度炒作的价格需要先回到合理的价格区间之内才能再次进入上升通道，预计8月中上旬植物油价格将面临新一轮向下的调整，并在第四季度中逐步企稳。

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