【聚酯】PTA加工费低位运行，MEG逐步进入累库周期
发布时间：2021-7-19 11:01阅读：157
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PTA方面，年内新增产能在年底之前基本告一段落，三四季度主要消化今年860万吨新增产能带来的压力，产能增加和需求季节性转好预期之间博弈加剧，不过受制于2021年末到2022年上半年行业新增产能依然庞大，主力换月后，盘面加工费的走高必然会吸引更多的套保盘介入，从而压制市场价格。市场价格的运行重心随油价波动，后期关注加工费变化，波动区间为（250,600）。MEG方面，国内供给端产能不断增加，煤制待投产产能依然较多。不过利润压制下，煤制装置成本难以对MEG价格形成边际支撑，煤制装置开工负荷也将持续偏低水平。而海外装置的变动依然影响进口量，下半年装置检修体量减少，港口库存有望增加。从供需市场来看，MEG较PTA矛盾更加突出。
2021年上半年油价的上涨给聚酯原料带来一定的成本支撑。1-3月来自于需求端的预期偏好给市场点了一把火，聚酯原料PTA、MEG受到带动，价格重心普遍上移，然而随着4-6月市场需求的回落，市场缺乏持续上涨的动力，在强成本与弱需求的矛盾下，市场价格重心虽然在不断上移，但加工利润依然不佳。总体来看聚酯原料PTA、MEG随原油价格重心波动，但需求端的增长远不及供给面的增加，长期供需压力依然庞大。PTA：2021年一季度福建百宏、虹港石化炼化装置相继投产，6月逸盛新材料也已释放，PTA新产能累计增加830万吨，较去年年底增长14.4%。一季度受制于产能的高速投放叠加需求跟进不佳，PTA加工费出现明显下滑，3-4月，PTA现货平均加工费分别为340和383元/吨。虽然5-6月有所提升，但由于生产辅料醋酸价格的上涨，生产中占用成本较年初提升近100元，PTA厂家盈利状况整体不佳。由于加工费的下滑，3-5月PTA多套装置集中检修，现货市场供给量减少，而下游工厂的刚需仍在，PTA连续数月呈现去库状态。油价的不断抬升令PTA价格重心抬升，PTA市场在强成本与弱供需的局面中不断挣扎。1-3月在成本和需求的共同提振下，价格呈现一路上扬态势，期价最高达到5000元附近，但随着后期需求跟进不佳和新产能的逐步释放，PTA供需走弱和强成本矛盾加剧，期价呈现区间震荡行情，波动重心随油价走强而上移。下半年计划投产的新产能主要是逸盛新材料二期，市场主要是消化上半年三套产能带来的供给压力，需求端在8月之后或迎来传统旺季，下半年的供需压力不会再有明显恶化，只要成本端的支撑还在，下半年PTA市场尚不宜过分悲观。MEG：上半年乙二醇市场供给端状况频发。国内方面，由于煤价波动较大，煤制厂家利润随之呈现剧烈波动。非煤制厂家的利润也在多数情况下低于盈亏线，国内开工负荷一直偏低。而国外市场来看，2月美国极寒天气影响下，多套装置出现停车，随后伊朗等厂家装置检修影响海外进口，上半年MEG进口量处于偏低水平，华东地区港口库存也处于良性局面。不过虽然市场利润欠佳，新产能的投产也在纷纷兑现。1-6月，卫星石化180、浙石化80万吨等乙烯法装置以及陕西延长、陕西渭河、湖北三宁等煤制装置已陆续释放，后期还有多套产能计划释放，乙二醇供给压力巨大。随着前期海外检修装置的重启，后期到港数量明显增加，同时国内新产能的供给增量明显，预计未来港口库存将逐步增加。5-7月煤制装置集中检修期，后期煤制乙二醇开工的回升也会缓解下游工厂对流通现货的需求。乙二醇依然不适合多头配置。
油价的带动叠加下游PTA的产能增速提升，PX今年上半年有不错表现，PX-石脑油加工费迅速上涨，4月底，PX加工费最高上涨至293美元，上半年平均也有233美元/吨，盈利水平较去年明显改善。
PX加工费的改善主要来自于产业链上各环节投产时间的错配，今年上半年PX新产能时间投产早于PTA，但增量上要远不及PTA。年初中化泉州80万吨的装置投产后，浙石化产能迟迟未能释放，而逸盛新材料的PTA优先投产，PX供需面转好。不过阶段性来看，3-5月PTA装置检修增加，令PX的需求减少，同时海外进口量同比增加，二季度PX仍处于累库局面中。
炼化一体化装置占比扩大，国内PX装置开工稳定性提升。今年上半年PX装置开工负荷平均在80%附近。在去年大量增产之后，今年上半年PX新增有限，不过3-5月PX进口量较多，正值PTA利润收缩之际，装置检修增多，PX实际供应仍然宽松。
下半年来看，主要是浙石化二期装置的释放，回顾2019年以来，几乎每次大炼化装置的投放都伴随着PX加工费的收窄，后期主要是浙石化二期装置的投产。按照逸盛新材料360万吨PTA来看，需要PX大约236万吨，对应浙石化250万吨装置，基本可匹配，PX过剩不多。不过后期PX能否平衡还要看PTA环节的加工费影响开工情况。2022年，PX将再次进入高速增长期，年内预计投产的产能高达1100万吨。随着产能的不断扩张，PX环节高加工费难以维持，预计下半年PX-石脑油价差将难以再创新高。
二、PTA：投产白热化，加工费低位运行
上半年PTA市场先后有百宏、虹港两套装置在一季度释放，行业加工费出现明显回落，4月PTA现货加工费最低降至300元以下水平，虽然3月开始，不少装置纷纷检修，3-5月因检修造成的产量损失分别在92、109和89万吨附近，然而PTA加工费改善却不明显，市场价格的上涨更多是走成本支撑逻辑，而非供需面的改善。近几个月PTA市场确实因为大量检修产能而出现去库，不过从行业整体来看，产能退出速度远不及新产能的增量。6月底以来逸盛新材料360万吨已释放，年内共增加860万吨新产能，而当前处于停产待定的装置累计761.5万吨，装置再次开启难度较大。
上半年醋酸价格的一路攀升侵占了PTA环节生产利润，2月下旬醋酸价格一跃升至6000元/吨以上，4月底更是冲向8650元的高位，仅醋酸在PTA生产成本中便占到200多元，那么即便是炼化装置来看，现货加工费也要在400元以上才能实现盈利，而3-5月的平均加工费分别在340、383和480元/吨，不难理解为何诸多装置选择检修。在检修较多状态下，3月以来PTA社会库存连续下滑。目前PTA社会库存已降至400万吨左右。
1-6月累计产量达到2628万吨，较去年同期增长11.7%。三季度来看，本来夏季是PTA行业的检修高峰，原计划在5-6月检修的恒力、新凤鸣、虹港等多套装置或推迟在三季度检修，而检修的时间节点取决于行业的利润情况。
近几个月恒力、逸盛等大厂不断的缩减合约量供应，现货供应偏紧，基差出现走强，从而导致PTA期货仓单不断流向现货市场。后期来看，今年预计投放的装置基本已释放，逸盛新材料二期装置可能要在年底释放，产量供给要体现在2022年，而PTA行业大型厂家通过检修来调节总体供应，阶段性的检修能缓解部分产能增加带来的压力。三四季度PTA将逐步由小幅去库逐步过渡到平衡至累库的过程，存量产能与需求的博弈将加剧，加工费有望在250-600之间波动。
三、乙二醇进入累库周期
2020年乙二醇市场新增产能46.8%，今年的投产压力依然庞大，截止到目前，已投产的新产能有卫星石化180、浙石化80万吨等乙烯法装置以及陕西延长、陕西渭河、湖北三宁等煤制装置，后期还有多套产能计划释放，乙二醇供给压力巨大。目前国内乙二醇产能累计1943万吨，其中煤制产能有699万吨，占全国总产能的36%。
2021年上半年，乙二醇工厂的非煤一体化的利润水平表现尚可，平均现金流为29.15美元，大部分时间内处于盈利状态，3月初随着华东现货价格大幅上涨，石脑油一体化装置的利润达到近200美元的近年高位。进入6月后，原油涨幅较快，乙二醇在淡季需求下跟进不足，石脑油制MEG利润下跌至盈亏平衡线下方。同时乙烯制MEG也表现欠佳，除了今年2月之外，基本都是盈亏线下方波动。
而煤化工方面，由于煤炭价格大幅走高，煤制MEG生产利润受损，国内煤制装置的开工负荷较低，上半年平均开工负荷不足50%。5-6月因更换催化剂而集中检修。受制于利润较低、煤炭紧缺，有不少装置延后重启。后期来看，煤制工艺新产能还有多套待投产，预计煤制装置开工利润难以有明显起色，装置开工负荷也将维持偏低水平。因此在乙二醇的供给端来看，一体化的装置开工稳定性要好很多，预计后期将油制成本将成为MEG价格波动的重要因素。
在聚酯产业链中，PTA是最先实现国内自给自足的品种，目前过剩格局明显。而MEG在产能高速增长背景下，实际上依然有接近一半需要进口，其进口来源主要是北美和中东地区。因此，MEG受到国外供应端影响较大。进口方面，上半年海外MEG检修维持高位，年后美国寒潮带来的极端天气影响，美国大部分炼厂直接停车，导致MEG进口端出现一定缩减预期。1-5月乙二醇进口量累计342万吨，较去年同比减少25.5%。6月台湾、日本和韩国几套装置检修，预计下半年进口量将有所回归。而国内供应充裕的情况下，乙二醇港口将面临累库压力。2021年3月以来，华东港口库存持续在50-60万吨水平，6月末随着到港数量增加，港口库存开始有所攀升。下半年尤其是三季度的新产能投放还较为集中，未来国内供给量将出现明显抬升。
四、下游需求仍待观察
今年以来聚酯行业稳定发展，新增聚酯产能325万吨，全年计划投产约575万吨，目前产能增速较去年年底增加5.2%。从近几年的聚酯行业发展来看，2018年聚酯产能增幅最大，达到14.1%，2019和2020年均在6%-7%之间，按照今年的投产计划来看，聚酯产能增速好于前两年，约9.3%附近。产量上来看，2021年上半年聚酯产量累计2835万吨，较去年同期增长明显，2020年上半年受疫情影响严重，聚酯开工负荷偏低。而今年部分地区虽然偶有疫情发作，但总体控制较快，并未影响实际生产经营。今年上半年聚酯的开工负荷一直处于90%附近的偏好水平，二季度后随着长丝、短纤等利润回落，部分厂家检修，聚酯开工率稍有回落，不过下半年需求市场来看，国内已恢复至疫情之前的水平，随着海外疫苗普及程度提升和秋冬订单的到来，需求或有一定的转好预期，从而带动聚酯厂家有望保持90%-92%的开工负荷。
相比较原料市场来看，聚酯市场各方面的表现实际是不错的。3-4月，PTA的加工费走窄，让利给下游环节。虽然聚酯需求整体仍不太顺畅，但涤纶长丝现金流明显提升。成本的下降叠加对未来转好的预期，涤纶长丝尤其是POY和FDY最高达到1000元以上的利润，不过随着5-6月淡季的到来，利润回落较为明显，FDY几乎回吐了前期全部利润，在成本线附近徘徊，而加弹机总体利润欠佳，只有POY还在尚有小幅盈利。相比较上游原料的增幅来看，聚酯整体增幅压力要小很多，下半年需求整体好于上半年，在当前聚酯库存良性、需求有待增加的预期下，我们认为下半年聚酯市场利润仍有待增加，聚酯环节依然有不错的预期。短纤加工费上半年演绎了一场高开低走的行情。2-3月短纤加工费高涨，一方面来自于原料端成本的下滑让利，另一方面需求端的转好预期，叠加期现贸易商的积极采购，共同推涨了短纤价格；然而随着后期需求跟进不佳，海外订单不足和海运费的增加，令短纤供需面开始走差，短纤市场加工费大幅萎缩，5-6月维持在盈亏线附近。一季度末由于产业链开工错配造成聚酯环节库存累加，但同时长丝利润丰厚，后期的几轮促销很快减轻了厂家的库存压力。总体来看，长丝厂家的库存调控良好；而短纤市场在期货市场之后，多了期现贸易商的介入，虽然厂家的权益库存不高，但由于缺少实际消耗，物理库存却在堆积，致使短纤市场表现偏弱。实际上短纤的成本中原料成本占比较大，短纤受原料价格波动明显，而成本端兼受PTA和MEG两方面的影响，下半年可能整体还会抬升，但短纤自身供需面来看，下半年将有65万吨的新产能释放，而需求端可能因海外需求的增加而有所改善，在经历前期的市场摸索之后，贸易商囤货也逐步理性。后期短纤利润不做过分乐观的预估。
今年受到各地就地过年的政策影响，终端织机工厂开工负荷偏高，节后也实现迅速复工。3月之后内需恢复的势头较好。1-5月限额以上服装鞋帽、针纺织品社会零售额同比增长39.1%至5568亿元，主要由于去年疫情之下数据偏离正常水平，和2019年相比的话，1-5月纺织服装零售额同比增长2%。
出口方面，21年1-5月纺织服装累计出口1126.8亿美元，增长17.3%，其中纺织品出口560.7亿美元，同比下降3.1%，服装出口566.1亿美元，同比增长48.3%。主要疫情转好后，防疫相关品出口减少，而服装需求增加。根据6月中旬市场调研情况反馈，国内市场订单已基本正常化，而海运费的迅速增长背景下，海外订单受阻，并且当前处于市场淡季，市场仍期待秋冬订单的到来，或在8月中旬之后会有一定起色，但要谨防进入海外疫情反复的可能性。
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PTA方面，年内新增产能在年底之前基本告一段落，三四季度主要消化今年860万吨新增产能带来的压力，产能增加和需求季节性转好预期之间博弈加剧，不过受制于2021年末到2022年上半年行业新增产能依然庞大，主力换月后，盘面加工费的走高必然会吸引更多的套保盘介入，从而压制市场价格。市场价格的运行重心随油价波动，后期关注加工费变化，波动区间为（250,600）。MEG方面，国内供给端产能不断增加，煤制待投产产能依然较多。不过利润压制下，煤制装置成本难以对MEG价格形成边际支撑，煤制装置开工负荷也将持续偏低水平。而海外装置的变动依然影响进口量，下半年装置检修体量减少，港口库存有望增加。从供需市场来看，MEG较PTA矛盾更加突出。
2021年上半年油价的上涨给聚酯原料带来一定的成本支撑。1-3月来自于需求端的预期偏好给市场点了一把火，聚酯原料PTA、MEG受到带动，价格重心普遍上移，然而随着4-6月市场需求的回落，市场缺乏持续上涨的动力，在强成本与弱需求的矛盾下，市场价格重心虽然在不断上移，但加工利润依然不佳。总体来看聚酯原料PTA、MEG随原油价格重心波动，但需求端的增长远不及供给面的增加，长期供需压力依然庞大。PTA：2021年一季度福建百宏、虹港石化炼化装置相继投产，6月逸盛新材料也已释放，PTA新产能累计增加830万吨，较去年年底增长14.4%。一季度受制于产能的高速投放叠加需求跟进不佳，PTA加工费出现明显下滑，3-4月，PTA现货平均加工费分别为340和383元/吨。虽然5-6月有所提升，但由于生产辅料醋酸价格的上涨，生产中占用成本较年初提升近100元，PTA厂家盈利状况整体不佳。由于加工费的下滑，3-5月PTA多套装置集中检修，现货市场供给量减少，而下游工厂的刚需仍在，PTA连续数月呈现去库状态。油价的不断抬升令PTA价格重心抬升，PTA市场在强成本与弱供需的局面中不断挣扎。1-3月在成本和需求的共同提振下，价格呈现一路上扬态势，期价最高达到5000元附近，但随着后期需求跟进不佳和新产能的逐步释放，PTA供需走弱和强成本矛盾加剧，期价呈现区间震荡行情，波动重心随油价走强而上移。下半年计划投产的新产能主要是逸盛新材料二期，市场主要是消化上半年三套产能带来的供给压力，需求端在8月之后或迎来传统旺季，下半年的供需压力不会再有明显恶化，只要成本端的支撑还在，下半年PTA市场尚不宜过分悲观。MEG：上半年乙二醇市场供给端状况频发。国内方面，由于煤价波动较大，煤制厂家利润随之呈现剧烈波动。非煤制厂家的利润也在多数情况下低于盈亏线，国内开工负荷一直偏低。而国外市场来看，2月美国极寒天气影响下，多套装置出现停车，随后伊朗等厂家装置检修影响海外进口，上半年MEG进口量处于偏低水平，华东地区港口库存也处于良性局面。不过虽然市场利润欠佳，新产能的投产也在纷纷兑现。1-6月，卫星石化180、浙石化80万吨等乙烯法装置以及陕西延长、陕西渭河、湖北三宁等煤制装置已陆续释放，后期还有多套产能计划释放，乙二醇供给压力巨大。随着前期海外检修装置的重启，后期到港数量明显增加，同时国内新产能的供给增量明显，预计未来港口库存将逐步增加。5-7月煤制装置集中检修期，后期煤制乙二醇开工的回升也会缓解下游工厂对流通现货的需求。乙二醇依然不适合多头配置。
一、PX：年内加工费最好时间已过
上半年国际油价节节攀高，WTI原油半年来涨幅超过54%，布伦特原油的涨幅也在46%附近。随着欧美疫情的逐步恢复，全球疫苗接种剂次增加，下游需求得到释放，汽油、航煤等需求持续增加，原油去库速度加快。近期油价已上涨至75美元/桶附近。油价的带动叠加下游PTA的产能增速提升，PX今年上半年有不错表现，PX-石脑油加工费迅速上涨，4月底，PX加工费最高上涨至293美元，上半年平均也有233美元/吨，盈利水平较去年明显改善。
PX加工费的改善主要来自于产业链上各环节投产时间的错配，今年上半年PX新产能时间投产早于PTA，但增量上要远不及PTA。年初中化泉州80万吨的装置投产后，浙石化产能迟迟未能释放，而逸盛新材料的PTA优先投产，PX供需面转好。不过阶段性来看，3-5月PTA装置检修增加，令PX的需求减少，同时海外进口量同比增加，二季度PX仍处于累库局面中。
炼化一体化装置占比扩大，国内PX装置开工稳定性提升。今年上半年PX装置开工负荷平均在80%附近。在去年大量增产之后，今年上半年PX新增有限，不过3-5月PX进口量较多，正值PTA利润收缩之际，装置检修增多，PX实际供应仍然宽松。
下半年来看，主要是浙石化二期装置的释放，回顾2019年以来，几乎每次大炼化装置的投放都伴随着PX加工费的收窄，后期主要是浙石化二期装置的投产。按照逸盛新材料360万吨PTA来看，需要PX大约236万吨，对应浙石化250万吨装置，基本可匹配，PX过剩不多。不过后期PX能否平衡还要看PTA环节的加工费影响开工情况。2022年，PX将再次进入高速增长期，年内预计投产的产能高达1100万吨。随着产能的不断扩张，PX环节高加工费难以维持，预计下半年PX-石脑油价差将难以再创新高。
二、PTA：投产白热化，加工费低位运行
上半年PTA市场先后有百宏、虹港两套装置在一季度释放，行业加工费出现明显回落，4月PTA现货加工费最低降至300元以下水平，虽然3月开始，不少装置纷纷检修，3-5月因检修造成的产量损失分别在92、109和89万吨附近，然而PTA加工费改善却不明显，市场价格的上涨更多是走成本支撑逻辑，而非供需面的改善。近几个月PTA市场确实因为大量检修产能而出现去库，不过从行业整体来看，产能退出速度远不及新产能的增量。6月底以来逸盛新材料360万吨已释放，年内共增加860万吨新产能，而当前处于停产待定的装置累计761.5万吨，装置再次开启难度较大。
上半年醋酸价格的一路攀升侵占了PTA环节生产利润，2月下旬醋酸价格一跃升至6000元/吨以上，4月底更是冲向8650元的高位，仅醋酸在PTA生产成本中便占到200多元，那么即便是炼化装置来看，现货加工费也要在400元以上才能实现盈利，而3-5月的平均加工费分别在340、383和480元/吨，不难理解为何诸多装置选择检修。在检修较多状态下，3月以来PTA社会库存连续下滑。目前PTA社会库存已降至400万吨左右。
1-6月累计产量达到2628万吨，较去年同期增长11.7%。三季度来看，本来夏季是PTA行业的检修高峰，原计划在5-6月检修的恒力、新凤鸣、虹港等多套装置或推迟在三季度检修，而检修的时间节点取决于行业的利润情况。
近几个月恒力、逸盛等大厂不断的缩减合约量供应，现货供应偏紧，基差出现走强，从而导致PTA期货仓单不断流向现货市场。后期来看，今年预计投放的装置基本已释放，逸盛新材料二期装置可能要在年底释放，产量供给要体现在2022年，而PTA行业大型厂家通过检修来调节总体供应，阶段性的检修能缓解部分产能增加带来的压力。三四季度PTA将逐步由小幅去库逐步过渡到平衡至累库的过程，存量产能与需求的博弈将加剧，加工费有望在250-600之间波动。
三、乙二醇进入累库周期
2020年乙二醇市场新增产能46.8%，今年的投产压力依然庞大，截止到目前，已投产的新产能有卫星石化180、浙石化80万吨等乙烯法装置以及陕西延长、陕西渭河、湖北三宁等煤制装置，后期还有多套产能计划释放，乙二醇供给压力巨大。目前国内乙二醇产能累计1943万吨，其中煤制产能有699万吨，占全国总产能的36%。
2021年上半年，乙二醇工厂的非煤一体化的利润水平表现尚可，平均现金流为29.15美元，大部分时间内处于盈利状态，3月初随着华东现货价格大幅上涨，石脑油一体化装置的利润达到近200美元的近年高位。进入6月后，原油涨幅较快，乙二醇在淡季需求下跟进不足，石脑油制MEG利润下跌至盈亏平衡线下方。同时乙烯制MEG也表现欠佳，除了今年2月之外，基本都是盈亏线下方波动。
而煤化工方面，由于煤炭价格大幅走高，煤制MEG生产利润受损，国内煤制装置的开工负荷较低，上半年平均开工负荷不足50%。5-6月因更换催化剂而集中检修。受制于利润较低、煤炭紧缺，有不少装置延后重启。后期来看，煤制工艺新产能还有多套待投产，预计煤制装置开工利润难以有明显起色，装置开工负荷也将维持偏低水平。因此在乙二醇的供给端来看，一体化的装置开工稳定性要好很多，预计后期将油制成本将成为MEG价格波动的重要因素。
在聚酯产业链中，PTA是最先实现国内自给自足的品种，目前过剩格局明显。而MEG在产能高速增长背景下，实际上依然有接近一半需要进口，其进口来源主要是北美和中东地区。因此，MEG受到国外供应端影响较大。进口方面，上半年海外MEG检修维持高位，年后美国寒潮带来的极端天气影响，美国大部分炼厂直接停车，导致MEG进口端出现一定缩减预期。1-5月乙二醇进口量累计342万吨，较去年同比减少25.5%。6月台湾、日本和韩国几套装置检修，预计下半年进口量将有所回归。而国内供应充裕的情况下，乙二醇港口将面临累库压力。2021年3月以来，华东港口库存持续在50-60万吨水平，6月末随着到港数量增加，港口库存开始有所攀升。下半年尤其是三季度的新产能投放还较为集中，未来国内供给量将出现明显抬升。
四、下游需求仍待观察
今年以来聚酯行业稳定发展，新增聚酯产能325万吨，全年计划投产约575万吨，目前产能增速较去年年底增加5.2%。从近几年的聚酯行业发展来看，2018年聚酯产能增幅最大，达到14.1%，2019和2020年均在6%-7%之间，按照今年的投产计划来看，聚酯产能增速好于前两年，约9.3%附近。产量上来看，2021年上半年聚酯产量累计2835万吨，较去年同期增长明显，2020年上半年受疫情影响严重，聚酯开工负荷偏低。而今年部分地区虽然偶有疫情发作，但总体控制较快，并未影响实际生产经营。今年上半年聚酯的开工负荷一直处于90%附近的偏好水平，二季度后随着长丝、短纤等利润回落，部分厂家检修，聚酯开工率稍有回落，不过下半年需求市场来看，国内已恢复至疫情之前的水平，随着海外疫苗普及程度提升和秋冬订单的到来，需求或有一定的转好预期，从而带动聚酯厂家有望保持90%-92%的开工负荷。
相比较原料市场来看，聚酯市场各方面的表现实际是不错的。3-4月，PTA的加工费走窄，让利给下游环节。虽然聚酯需求整体仍不太顺畅，但涤纶长丝现金流明显提升。成本的下降叠加对未来转好的预期，涤纶长丝尤其是POY和FDY最高达到1000元以上的利润，不过随着5-6月淡季的到来，利润回落较为明显，FDY几乎回吐了前期全部利润，在成本线附近徘徊，而加弹机总体利润欠佳，只有POY还在尚有小幅盈利。相比较上游原料的增幅来看，聚酯整体增幅压力要小很多，下半年需求整体好于上半年，在当前聚酯库存良性、需求有待增加的预期下，我们认为下半年聚酯市场利润仍有待增加，聚酯环节依然有不错的预期。短纤加工费上半年演绎了一场高开低走的行情。2-3月短纤加工费高涨，一方面来自于原料端成本的下滑让利，另一方面需求端的转好预期，叠加期现贸易商的积极采购，共同推涨了短纤价格；然而随着后期需求跟进不佳，海外订单不足和海运费的增加，令短纤供需面开始走差，短纤市场加工费大幅萎缩，5-6月维持在盈亏线附近。一季度末由于产业链开工错配造成聚酯环节库存累加，但同时长丝利润丰厚，后期的几轮促销很快减轻了厂家的库存压力。总体来看，长丝厂家的库存调控良好；而短纤市场在期货市场之后，多了期现贸易商的介入，虽然厂家的权益库存不高，但由于缺少实际消耗，物理库存却在堆积，致使短纤市场表现偏弱。实际上短纤的成本中原料成本占比较大，短纤受原料价格波动明显，而成本端兼受PTA和MEG两方面的影响，下半年可能整体还会抬升，但短纤自身供需面来看，下半年将有65万吨的新产能释放，而需求端可能因海外需求的增加而有所改善，在经历前期的市场摸索之后，贸易商囤货也逐步理性。后期短纤利润不做过分乐观的预估。
今年受到各地就地过年的政策影响，终端织机工厂开工负荷偏高，节后也实现迅速复工。3月之后内需恢复的势头较好。1-5月限额以上服装鞋帽、针纺织品社会零售额同比增长39.1%至5568亿元，主要由于去年疫情之下数据偏离正常水平，和2019年相比的话，1-5月纺织服装零售额同比增长2%。
出口方面，21年1-5月纺织服装累计出口1126.8亿美元，增长17.3%，其中纺织品出口560.7亿美元，同比下降3.1%，服装出口566.1亿美元，同比增长48.3%。主要疫情转好后，防疫相关品出口减少，而服装需求增加。根据6月中旬市场调研情况反馈，国内市场订单已基本正常化，而海运费的迅速增长背景下，海外订单受阻，并且当前处于市场淡季，市场仍期待秋冬订单的到来，或在8月中旬之后会有一定起色，但要谨防进入海外疫情反复的可能性。
五、后市展望
聚酯产业链中产能过剩已是行业共识。然而各环节投产的周期错配，导致利润在不断的转移。同时，疫情之后需求转好预期走强在各环节发酵。聚酯产业链矛盾重重。一方面，下半年因旺季需求预期，以及海外订单的的补货预期下，需求有望较上半年好转；另一方面，来自于行业本身的增产压力下，PTA、MEG各自产能增加带来的压力，增加了市场供需过剩的压力。PTA方面，年内新增产能在年底之前基本告一段落，三四季度主要消化今年860万吨新增产能带来的压力，产能增加和需求季节性转好预期之间博弈加剧，不过受制于2021年末到2022年上半年行业新增产能依然庞大，主力换月后，盘面加工费的走高必然会吸引更多的套保盘介入，从而压制市场价格。市场价格的运行重心随油价波动，后期关注加工费变化，波动区间为（250,600）。MEG方面，国内供给端产能不断增加，煤制待投产产能依然较多。不过利润压制下，煤制装置成本难以对MEG价格形成边际支撑，煤制装置开工负荷也将持续偏低水平。而海外装置的变动依然影响进口量，下半年装置检修体量减少，港口库存有望增加。从供需市场来看，MEG较PTA矛盾更加突出。分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
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