此轮降准真正释放的流动性其实所剩无几，整体银行间的资金仍是以稳为主，对于市场的影响有限。

  回顾本次降准落地前后股指的行情走势，我们可以发现，央行虽超预期降准，但市场并没有走出超预期的行情。7月7日，国常委会议中提到“适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降”，而7月8日三大股指仅小幅高开，之后一路下行，不同程度收跌，接着在7月9日，沪深300指数(5095.666, -46.43, -0.90%)(5095.6655, -46.43, -0.90%)一度跌破7月6日低点，上证50指数(3337.6086, -54.13, -1.60%)跌至3400之下，创年内新低，市场并没有表现出降准预期所带来的利好。

  7月9日盘后，降准终于落地，央行发文决定于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），预计将释放长期资金约1万亿元。此次降准在两方面均超市场预期，一是为全面降准而非定向降准，二是降准0.5个百分点而非0.1个百分点。然而，周一期指虽不同程度收涨，但表现却不尽如人意。三大期指先是在跳空高开后出现了一轮跳水，之后才出现大幅拉升，然而上涨并未一直持续，沪深300指数和上证50指数均出现了冲高回落，而且北上资金也未出现大幅净买入。

  相较于6月25日以及7月7日央行降准前市场的上涨走势而言，此次央行超预期降准所引发的行情可以说有点不尽如人意，市场风险偏好虽有所提升，但提升空间有限，我们倾向于认为主要是存在以下几大影响因素：

  第一，央行有关负责人就下调金融机构存款准备金率答记者问时就很明确地提到，此次降准释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），在7月将有4000亿元MLF到期，所以降准意味着央行在本月MLF到期时大概率将不再进行MLF的续作，那么释放的1万亿元资金就只剩6000亿元。在剩余的6000亿元中，还有一部分资金是用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口，所以在排除这两项资金用途之后，此轮降准真正释放的流动性其实所剩无几，整体银行间的资金仍是以稳为主，对于市场的影响有限。

  第二，在此次央行降准之前，市场对于国内三季度央行的政策预期基本是“稳货币+紧信用”的基调，国内流动性整体维持紧平衡。然而，在央行的超预期降准之后，市场对于央行可能继续收紧流动性的担忧基本消失，未来的流动性或将是稳中趋松的格局，这将有利于提高权益市场的风险偏好。然而，具体看上半年的经济数据，6月国内制造业、非制造业以及综合PMI虽不同程度回落，但均处于景气区间之内，表明国内经济仍在扩张之中。再看通胀数据，CPI由于受猪肉价格回落影响较大，所以目前并不具备很大的参考意义，而6月非食品CPI已达1.7%，接近国内通胀的调控目标，不适合进行进一步宽松。因此，央行货币政策力度有限，市场的风险偏好提升空间不大。

  综上，央行此次超预期降准后，市场风险偏好虽有所提升，周一沪深两市成交金额创年内新高，但提升空间有限，市场并没有出现超预期的大涨行情。对于后市，建议仍以振荡思路为主，短期重点关注两市的成交金额、北上资金及板块轮动情况，中期重点关注美联储货币政策回归正常化的时点及进程。

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