在投资者“市场什么时候见底”的疑问中，上证指数持续下跌，并在近期创下了年度新低。其实，现在的市场环境已经发生了很大的变化，与其猜测市场的底部，不如判断市场风险偏好什么时候会有比较大的上升。我们对于市场风险偏好的定义有两层意思：第一，与低风险的银行存款、理财以及债券相比，全体居民对于股票这样的风险资产的配置意愿；第二，投资者的持股意愿。07年时的流行语——“死了也不卖”，就反映了当时投资者持股意愿空前高涨、市场风险偏好处于高点的情况。
   现在的市场风险偏好显然处于比较低的水平。银行理财产品和债券等固定收益类的投资成为市场热点，分流了资金，股票市场总市值占居民储蓄的比重有所下降。而从近期的市场表现来看，投资者的持股意愿也在降低：市场热钱过于集中于少数题材股，部分白马股出现了大幅下跌，个股和板块行情的持续时间越来越短，这都表明投资者要么选择离场观望，要么持有股票的时间缩短、热衷于短线交易。如果未来市场风险偏好没有明显的上升，那么即使股指在创新低之后出现了反弹，由于缺乏增量资金进场和投资者持股意愿低、急于获利了结，反弹的空间也不会大，对于后市仍不可乐观。
   什么样的情况下，市场的风险偏好才能上升哪？我们认为，这需要几个条件：第一，股票出现了大幅下跌，与其他类型的资产相比，风险收益比具有相当的吸引力，比如相当一批蓝筹股的股息率超过高评级的债券收益率，而绩差公司股价也跌至其隐含看涨期权价格比较低的水平；第二，股票市场有了比较重大的制度性变革，明显增强了投资者信心；第三，上市公司整体业绩企稳回升，投资者对于市场估值的提升也有了比较大的信心。

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