疫苗行业有多好，想必已经不用所长多说了，大家心里都该有数，尤其是这次新冠疫情之后，各大疫苗企业又一次被推上了风口。

在这个大背景下，资本市场迎来了一家新疫苗企业，一上来，就是A+H两地上市，而且，率先推出了国产技术含量最高的新冠疫苗——腺病毒载体疫苗。

想想看，智飞的重组亚单位，要打三针；国药、科兴、康泰的灭活，要打两针，康希诺的腺病毒载体，只用打一针，甚至人家还在研究新冠疫苗的吸入剂型（6月3日消息，其吸入用重组新冠疫苗已经获得国家药监局扩大临床的试验，目前正在申请紧急使用），这个要是能有突破，那当然是比腺病毒载体疫苗更值得期待的。

01

价值事务所

康希诺的前世今生

和绝大多数创新药企的发家相似，康希诺，也是一家跨国药企高管组队回国创业的产物，这个创始人团队一共有四个人，大家通过下图股权机构也能看出是哪四个了。

从2009年公司创立起，公司一直在默默的搞研发，踏踏实实的做积累，直到2017年，公司的第一款产品问世，也就是针对非洲埃博拉病毒的疫苗。

而当初公司针对埃博拉病毒所运用的技术，正是本次在新冠中大放异彩的腺病毒载体技术，所以，虽然当初埃博拉疫苗没有为公司带来什么收入，但，人生没有白走的路，每一步都算数。

这样的技术储备，使得公司成功赶上了本次新冠疫情，公司的疫苗已经在国内上市，同时还获得了墨西哥、巴基斯坦、匈牙利的紧急使用批准，由于病毒载体疫苗的生产比灭活容易，因此，公司的产能大概在5-6亿支（大大超过了国产几个灭活疫苗的厂家）。

一个本来十分缺钱，两地上市就是为了募资搞研发的公司，有了新冠助力（有望贡献巨额利润），一下子，就有钱了，以前遇到的问题，瞬间都不是问题了。

本来公司的研发费用就一直在涨，2020年有钱了以后，研发投入更是比过往三年总和还要多，而且照目前的趋势，公司未来的研发投入只会增加不会减少。

本来，康希诺的研发实力、技术、人员储备就非常强，这下子又有了钱，真真是如虎添翼。咱们可以看一下康希诺的研发管线，非常的强，共有 13 个疾病、16 个在研疫苗，如果不是考虑到后面绝大多数管线处于临床前以及临床一期（部分临床前的疫苗没有列出来），离兑现较远，公司的估值早就飞上天了。

02

价值事务所

重磅产品兑现元年

公司的重磅产品，除了已经获批上市的新冠疫苗，公司的2价、4价脑膜炎球菌疫苗在2019年就已经申报生产，2价已经于今年6月23号获批上市，不出意外的话，四价马上也能获批了。

这两款疫苗，完全是公司自主研发的产物，是一步一个脚印从临床前一直推进到上市的，经历了完整的疫苗研发周期。这两款产品一旦成功上市，首先证明了公司的实力（毕竟之前不论埃博拉也好还是后面的新冠也好，都是传染病紧急授命，没有走常规路线，各种绿色通道搞出来的），其次，这两款疫苗的技术也是为后面研发的疫苗做铺垫。

不过，和很多新兴药企一样，海归团队找资本拿了资金，拼命投入研发，产品出来了，但销售团队、产能都不是一蹴而就的。

公司目前除了自建销售队伍，也同其他药企合作，比如，本次要上市的四价脑膜炎，就是授权辉瑞独家代理中国市场。

其实，从这里，大家也能侧面的反映出，智飞的独特优势。

疫苗企业越发展到后面，越发的考验综合能力，不止研发要过硬，销售、产能、出海样样都要行，比如，康泰，明明自身研发实力很强，但业绩总是差点意思，就是销售能力太差了。

本该作为康泰扛把子产品的四联苗，过去五年销售业绩一直都很平庸，今年杜老板都坐不住了，亲自来抓销售。今年一季度的业绩，才好了一些。

好了，话说回康希诺，作为一个新兴疫苗企，自然不能这么苛刻，只要某一项长板足够长，先拼命修炼长板，集中资源做自己最擅长的事情，其他不那么擅长的先包出去，然后再慢慢修炼自己的综合实力就好，参考隔壁的新兴药企们，信达就是走得这样的路子。

2价脑膜炎看头就不是很足了（和HPV一样，4价出来了，打2价就少，9价出来了，2价就更少了），产品的峰值撑死也就2、3亿，重点的看头还是4价脑膜炎，这款产品国内暂时没有同类产品上市，后续康泰、兰州所的已经在临床三期，智飞、沃森的相对还早。

在国盛证券的测算中，4价脑膜炎的销售峰值，有望达到25-35亿人民币。

其次，便是13价肺炎了，这款疫苗，多年以来霸占全球top1畅销榜，目前，国内仅有进口辉瑞苗、国产沃森苗，而由于辉瑞苗在全球一直供不应求，能供应给中国市场的实在有限，因此，沃森的13价一问世，签发数量就和辉瑞基本一致。

沃森近两年如坐火箭般蹿起来的营收，全靠这款苗。

康希诺的这款产品已经于今年4月已经进入临床三期，和智飞、兰州所同处第二梯队，有望共享国内这块大市场。

03

价值事务所

写在最后

公司其他的产品，由于进度还早，咱就不提了，不过，如果只看管线，确实是国内最强的。尤其是其具备腺病毒载体疫苗的技术，而这款技术和公认的疫苗下一代技术mRNA其实说到底就是包裹的载体不同，一个是用腺病毒包裹，一个是用脂质纳米颗粒包裹，但前面的生产流程近乎一致。

因此，具备腺病毒载体疫苗技术，并且成功推出两款疫苗上市的康希诺，再去研发mRNA就会比很多公司要轻松许多。

看看其目前的财务状况，刚于A+H上市，募了一大笔钱，基本账上就只剩下钱了，而上市的新冠疫苗又可以给公司搞定一大堆钱，因此，有技术又不缺钱，管线布局堪称国内最强的康希诺，自然非常具备吸引力了