韩军目前是机构对集运行业理解的边界。通过对韩军局限性的理解我们可以知道市场对集运理解的边界到底在哪。韩军对集运的理解局限非常清晰，后文会指出。

一家企业股价要合法合规的脱胎换骨需要具备两个条件中的任意一个。1.合乎产业逻辑的超预期业绩兑现。2.具备价值重估的逻辑。海控其实是两点皆具备。但是韩军目前所有的研报其实只集中在第一点。韩军不断根据他对全球集运状况来预测海控的业绩，不断调高对海控业绩的预期同时把集运的估值PE控制在6倍，顶多8倍来做出股价调整。这说明导致韩军不断上调海控股价的只是超预期的业绩而没有任何价值重估的因素。这不是韩军谨慎，这代表着他仍然把集运，当作强周期行业，把海控当作强周期行业企业。所以他给的是强周期行业企业的估值倍数。这恰恰是韩军对海控理解的局限，也恰恰是我不同意韩军的地方。

我之前的专栏说过集运和干散都是服务业。所以他们的周期由他们装运的货物和服务对象的周期决定。干散装的是钢铁，原材料，纸浆，大宗商品。干散的服务对象都是强周期行业。所以干散本身必然是强周期。集运的服务对象是“消费”行业。集运本身的周期无限靠近“消费”行业具有永续属性。可以讲集运的周期就是世界经济周期，其实就不是传统周期的概念。既然不是周期行业企业。那么估值PE6-8倍显然是荒谬的。集运从服务业角度按照类全球消费业估值应该是PE20-30。

不管我怎么认为，韩军就是现在市场机构对海控认知的边界。我不知道韩军是真没认识到海控的非周期性还是现在没有到“图穷匕现”的时刻。目前韩军的研报充分体现市场对海控是周期行业企业是有非常强烈的共识。真理是唯一的主力，只会迟到，不会缺席。我估计运费只要回调（当然不是今年）海控股价仍然会剧烈下跌。但是市场对海控的认知终将会向真理靠近。剧烈下跌后必然会有惊险的一跃。那时候才是海控真正涅槃重生的时候。我会陪着海控直到星辰大海，哪怕是星辰火海