6月29日，在雪球的组织下，我们一行人去福建莆田的三棵树做实地调研。说实在，如果不是这次调研，我也没关注过这只股票。我算了一下复权的股价，从2019年年初开始算起，到2021年6月30日，整整两年半时间，股价涨了1263.28%，是一只涨了12倍都不止的大牛股。
 

带着好奇心我们在雪球组织下于2021年6月29日走访了三棵树，首先参观了三棵树的陈列室，陈列室门口就是一个高大的老子的青铜塑像，我问了讲解员“三棵树”的来历，讲解员告诉我们说三棵树就是出典于老子《道德经》的“一生二,二生三,三生万物”，体现了道家天人合一的思想，走进三棵树的工厂，感受到的不是一个传统上的化工厂，而是一个花园工厂，据说莆田三棵树的大楼当时的建筑基地上有300多棵上百年的荔枝树，本来的方案是一栋栋方方正正的房子，创始人洪杰专门请了专家重新修改了设计并保留了这些树。
 

看公司最近几年的营收和营业利润的变化，整体表现是非常不错的。其实涂料行业并不是一个最好的赛道，能有这样的增长确实相当不错了。
 

除了季节性原因，在每年的一季度营收和利润下降外，最近4个季度同比营收增长了60.12%、营业利润增长了102.94%。

下午的交流会是三棵树的董秘米粒主持的，没有任何助手和PPT，各种数字随手拈来，体现了三棵树的务实和专业，米总解释了三棵树的基本情况。说针对中国人的担心，三棵树主打了绿色环保的概念，在我对三棵树仅有的一点记忆里，三棵树，马上住，这句广告是印象比较深刻的。三棵树的安全性是得到了美国FDA标准的认可的。
 
和很多市场一样，涂料市场刚开始也是一个有着上万家企业的战国时代。三棵树坚持走绿色环保路线，坚持高端化创新化，每年有接近3%的研发费用，研发技术人员接近2000人，而且在上海和华东理工大学一起建立了上海研究院，光博士生就有40多人。

和其他国产品牌类似，三棵树走的也是农村包围城市的路线，目前市场占有率在在国产品牌中排名第一，三四线城市也已经超过多乐士等国际品牌，一线城市和立邦、多乐士还是有差距。

说实在，如果不看PE估值，三棵树是一个非常值得投资的股票了，但100倍的PE，确实吓倒了很多投资者，毕竟在房地产这个大的赛道上，比如说海螺水泥只有不到6倍，东方雨虹算的高了，也只有不到40倍。

针对这个问题，米总解释说，正因为在我们前面还有立邦和多乐士，在后面还有很多很多小企业，市场空间大的多。从国外的经验来看，涂料市场越来越集中在几个头部企业，是发展的趋势，目前国内涂料市场的TOP10只有14%多，和中国最类似的市场是印度，TOP10接近90%。所以市场空间特别大。第二是产品的拓展也非常广，比如说模拟各种木材石材的特殊涂料，可以用在各种建筑物的内外墙，再譬如说相关的产品如防水涂料、腻子等等。

对比全球最大的涂料公司宣伟（SHW），市盈率34倍，总市值729亿美元。对比三棵树，目前的市盈率是104倍，总市值是665亿人民币。虽然市值上相比还有6-7倍的成长空间，但毕竟不便宜，虽然股价在上周刚刚创出历史新高。米总解释到，这几年三棵树还在大量的投入，比如说人员在去年就增长了60%，新进来的人员第一年对财报一定是有损害的，因为第一年是培训熟悉阶段，真正产出至少要到第二年。按照过去的经验推算，一个人进公司后平均要两年才能真正给公司带来财报上的贡献。另外美国的宣伟已经是50%的市占率了，增长空间相当小，而三棵树的增长空间大的多。

另外还有一个事情，体现了公司特别是创始人洪杰对公司未来的看好。就是员工持股计划，刚刚公布的第五期员工持股计划，依然是没有任何折价的以市场价计算，而且一样锁定12个月，更令员工惊喜的是创始人洪杰位员工做了托底保证。变现后如低于10%年化收益率的，洪杰对员工用自由本金兜底补足。这个员工增持方案不对原有股东的利益有任何摊薄，而且还兜底补足每年10%的收益率。和格力等的员工持股计划相比，孰优孰劣一看便知了。

除了估值偏贵外，三棵树至少可以作为一个观察对象。在回上海的火车上，我惹不住建了一点三棵树的观察仓，就在今天发文的上午，市场大跌，但三棵树却不跌反而涨了1.97%。

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