1. 需求爆发是本轮钴牛市的核心驱动力，较上一轮更健康。有别于上一轮产业链疯狂囤积电钴加剧钴价暴涨，本轮涨价传导路径由17-18年的“MB电钴→中间品→钴盐”转变为“钴盐→中间品→MB电钴”，映射出电动车及消费电子等领域需求旺盛，钴价上涨更为健康。

2. 钴行业供需格局向好，从紧平衡逐渐转为短缺。需求端，受益于5G渗透率提升+线上办公增加，3C用钴量较快增长。电动车产销量高增叠加三元市占率提升带动硫酸钴消费量快速上升；而供给端，手抓矿产量快速下降+矿山品位下行导致增量相对有限，供给弹性不足。根据我们的测算，2021-23年钴供给增速为13%，需求增速超17%，供需格局整体向好，有望从紧平衡转为短缺。

3. 原料价格对钴价构成强支撑，钴盐价格重回上行通道。1）产业链利润水平极低。目前氢氧化钴系数近90%（18.81$/lb），处于历史高位。根据我们测算，以3个月前原料价格计算，钴盐单吨亏损均在3万元以上；以当前原料价格计算，终端产品盈利在2万元左右，约处于历史盈利水平的20%分位。原料价格对钴价底部构成强支撑；2）旺季渐至，产业链开启新一轮备库。Q2钴价回调过程中，产业链总体不断去库，目前产业链库存极低，随着3C旺季到来+电动车下半年排产走强，钴需求环比增长，叠加产业链开启新一轮备库，钴价有望继续上行（上周MB标准级均价已上涨5.9%至$22.13/lb，即36万元/吨，较国内价格高1.2万元）。

投资建议：推荐XX钴业（钴粉龙头地位稳固、进军新能源，钴涨价最高弹性标的）、XX钼业（钴储量全球第一，在产TFM铜钴矿成本极具竞争力）、XX钴业（一体化龙头）、XX科技、XX矿业、XX技术等。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。