【新】大咖热评：终于等到这个位置！该不该上车？两类产业值得关注，查看>>
  经历了短暂调整，美国三大股指上周重整旗鼓，标普500指数和纳指均刷新纪录，板块轮动格局延续。在一系列经济数据公布及美国总统拜登宣布基建计划谈判进展后，投资者开始押注随着美国经济复苏通胀上升将是暂时的。与此同时，股指上涨背后分化的现象有所强化，这会成为市场波动的隐患吗？

  通胀预期打压消费者

  近期的数据证实了美国经济依然处于温和扩张和通胀高位运行的状态。美国6月制造业PMI创新高，耐用品订单月率止跌反弹，制造商面临的最大阻碍依然是劳动力和原材料的普遍短缺，这导致了生产成本不断上升。企业正试图将这些成本转嫁到客户身上，从而使得通胀压力持续释放。

  IHS Markit首席商业经济学家威廉姆森（Chris Williamson）指出，美国经济运行“非常热”，近期商品和服务的价格仍在大幅上涨，供应短缺状况越发严重，制造商库存正在以令人担心的速度耗尽。美国商务部25日公布的数据显示，5月个人消费支出物价指数PCE同比增长3.9%，为2008年8月以来最大涨幅。剔除食品和能源价格的核心PCE同比增长3.4%，为1992年以来新高。

  牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时指出，虽然通胀升至多年新高，但从目前情况看，整体物价压力可能随着基数效应的减弱达到或接近峰值。当然供应链问题仍然存在，就业市场上劳动力的结构性不足正在推高薪资增速，短期内物价或维持高位运行，显示出一定通胀黏性。他预计下半年核心PCE将逐步回落到3.0%左右，整体通胀应该没有失控的风险。

  通胀预期也对消费者产生了影响，随着联邦援助资金效应逐步减弱，人们逐步恢复了正常的消费习惯，从商品类支出向服务性支出转变。密歇根大学6月消费者信心指数终值较初值小幅回落，美国人对经济现状的评估有所降温，这与本月初咨商会公布的相关调查的结果吻合。密歇根大学指出，消费者继续密切关注三个关键因素：通胀、失业率和利率的走向。

  上周多位美联储官员在公开讲话中也谈及了上述关键问题。美联储主席鲍威尔延续鸽派立场，称美联储将尽一切努力支持经济，直到复苏完成，鲍威尔重申了通胀飙升将是暂时的观点，将专注于就业市场的恢复。值得注意的是，周初请失业金人数已经连续两周反弹至40万上方，表明经济复苏进程中劳动力市场仍面临持续压力。

  不少美联储官员将秋季作为就业市场复苏的重要参考点，以评估经济是否满足“实质性的进展”的基准。达拉斯联储主席卡普兰、圣路易斯联储主席布拉德和波士顿联储主席罗森格伦都提出了尽早削减资产购买、2022年底前加息的看法。罗森格伦称，加息前提需要看到可持续的通胀率，2%或更高，充分就业状态。“我确实预计我们很有可能在明年年底之前看到这种情况，但这取决于经济发展是否像我预期的那样强劲。”他说。

  施瓦茨向第一财经记者表示，近期的数据几乎没有理由让美联储明确调整宽松政策的时间表。虽然关键通胀指标再次突破了2%的目标，数据可能会逐步见顶回落，而决定美联储何时行动的另一大关键因素就业市场依然与目标存在距离，如何让人们重返劳动力市场成为未来一大挑战。

  经济复苏的前景有望为就业岗位增长提供契机，施瓦茨分析道，结合疫苗接种率上升、家庭财务状况改善以及由政府转移支付带来的超过2万亿美元超额储蓄等，强劲的基本面继续支撑着消费者支出及经济活力，企业招聘需求有望保持旺盛。如果拜登基建计划能够在国会获得通过，财政支出增量将提振中长期增长预期。他认为，至少在今年下半年美国经济将延续强劲增长的势头，留给美联储政策评估的空间依然充分。

  股指新高背后现抱团上涨

  如今美股再次反弹至历史高位，投资者似乎对一周前引发市场波动的美联储鹰派言论“不屑一顾”，虽然通胀前景依然不确定，从股指走势看美联储鸽派立场获得了投资者的认可。

  板块轮动带动了市场活力，成长股在上周初领跑市场，周期股随后卷土重来，美国国会就一项1.2万亿美元的基础设施计划达成初步一致，其中包括在公路、桥梁、铁路和其他基础设施方面的新增支出，相关板块出现拉升，同时美联储压力测试结果为金融机构恢复派息和回购铺平了道路，银行板块表现活跃。

  资金流向监测和研究机构EPFR数据显示，上周投资者向股票基金投入70亿美元，同时从货币基金中撤出535亿美元。美国银行25日称其客户在股市上的配置处于高位，作为防御的现金配置远低于11.2%的长期平均水平。随着2021年上半年即将结束，通胀加剧、央行态度趋强硬和经济增长放缓是下半年需要注意的关键主题。

  美银预计，美国通胀将在2至4年内保持高位，而不是外界所认为是暂时性的。该行首席策略师哈特内特（Michael Hartnett）指出，短期内美国通胀率将维持在2%~4%的区间。过去100年里，美国通胀率平均为3%，金融危机后的2010年为2%，但到目前为止，2021年的通胀率年率8%。“经济刺激推动的资产/商品/住房价格通胀是长期性的风险被忽略了。”报告提及。

  LPL Financial首席市场策略师德特里克（Ryan Detrick）持谨慎乐观的态度，他认为最新的通胀数据应该会平复投资者部分担忧情绪。随着经济复苏预期，他继续看好周期价值股的表现。一方面，进一步财政刺激的预期有望提振包括钢铁在内的基建相关板块业绩预期，另一方面美联储松绑银行股回购也为金融板块企稳提供了有力支持。

  不过近期股指上涨背后的现象也引起了他的注意，行情中个股参与度不足，抱团上涨的现象有所强化。德特里克发现，24日收盘后标普500指数中只有47%的股票高于50天移动平均线，这是自1999年12月以来首次出现这种情况。与之形成对比的是，在4月中旬该指数创下历史新高时，有91%的股票站上了50天移动平均线。

（责任编辑：王治强 HF013）

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