航天信息（600271）：投资评级：买入：期限：中线

 航天信息的命运与我国财税体制改革联系在一起，航天信息上市以后的成长路径是增值税防伪税控系统强制推广、防伪税控系统技术升级、一般纳税人标准降低以及达到一般纳税人标准的用户数量自然增长。目前航天信息拥有近400万防伪税控存量用户和遍布全国的服务网络。

 营改增是我国当前财税体制改革的重要内容。营改增首先在部分地区部分行业试点，然后在部分行业全国试点，最终全面完成营改增。明年铁路运输和邮电通信行业将推行营改增，我们预计至少还会有一个行业实施营改增。在2015年底之前营改增会持续扩围，还有可能降低一般纳税人标准。营改增完成后将为航天信息每年带来月50万新增用户，公司的防伪税控存量用户可望发展到800万户以上，未来防伪税控业务每年的收入规模可达40亿元。

 庞大用户群和全国性服务网络的潜在价值尚未显现，公司已经着手挖掘。根据报道，航天信息正在上海做电子发票试点。电子发票第三方运营平台是一项平台型业务，运营商可以提供的增值服务包括：云计算能力（服务器托管服务、数据存储服务）、供应链信息化管理（发票接收与订单系统、客户关系管理系统的整合）、大数据服务（面向消费者、供应商、采购商的数据分析和广告推送）、融资服务等。我们期望航天信息再能够快速形成云计算服务、大数据服务和融资服务的能力，构造平台型竞争力。航天信息还可以藉电子发票运营平台进入消费者信息服务市场。

 预计2013-2015年每股收益分别为1.27、1.49和1.78元。2013年市盈率15倍没有充分反映全国性服务网络和电子发票的潜在巨大价值，可逢低参与。