目前，世界大豆的旧作满足我国需求没有任何问题，暂时不会出现供需缺口。不过，美国的低库存仍将持续，南美的库存较好。

一、全球供需格局的演变

1．旧作的短缺

世界大豆旧作保持供应偏紧紧、低库存格局。主要原因是美国产量从上年减产之后慢回升，巴西经济增长放缓，中国需求大幅增加，导致主产国库存款保持低位。

目前，美国大豆库存非常低，大豆供应非常少。数据显示，美国2021年度的出口量估计为6206万吨。截至6月第二周，美国出口量已达5789万吨，离出口目标只有约400万吨大豆。根据美国农业部的资产负债表，当美国出口达到6206万吨时，预计美国期末结转库存仅366万吨。也就是说，目前美国旧作品的结转率非常低。

如果看巴西的旧作，仍然有充裕的供给，供需间仍然没有缺口。美国农业部估计，巴西2021年度的出口量将达到8600万吨，如果80%的出口到中国，可以向中国提供6880万吨。回顾中国进口情况，截至6月10日，中国已进口美国大豆3500万吨，约370万吨未发货。根据美国农业部对中国的年度进口预测为1亿吨，中国理论之上需要从巴西进口约6100万吨来满足中国的需求。似乎，巴西的出口量足以满足后期的国内需求。且不说中国也从阿根廷、乌拉圭等国进口了部分大豆。

因此，从旧作的供需角度来看，不会出现供需缺口，目前南美的大豆产量足以满足中国末期的需求。因此，全球旧作大豆库存的短缺表现在美国大豆的库存和供应不足，以及美国大豆的短缺。南美生产落地之后，南美将足以满足中国需求，南美库存不会太紧。

2、美国大豆新作的供需变数

3月份美国农业部宣布美国大豆种植意向，美国大豆种植面积为8760万亩，比当时市场预测的要高，离历史最低的9000万亩还遥远。

其次，从目前的优良率来看，美国大豆的单位面积产量相对较低。目前，美国大豆的优良率在60%左右。如果后期天气不好，单位面积产量可能显著低于预期。

根据美国农业部6月份的供需报告，预计美国新豆产量将达到1.2亿吨，同比增长6.5%，接近历史最高水平。不过，6月份的产量是以3月份的面积报告和趋势产量为基础的，产量和最终产量间存在很大的变数。因此，目前播种完成之后，要先确定面积，再确定未来两个月的单产变化。

总之，美国大豆旧作供应恶化，库存低，结转库存很低；南美大豆已成为主要供应国，暂时没有供需缺口。旧作的供需格局支撑着当前相对较高的价格，但难以进一步带动价格上涨。后期受价格推动，更多关注美国大豆面积及未来两三个月的增长情况。目前，存在很大的不确定性。如果不考虑非常天气的影响，未来美国大豆的产量将继续增加，供求关系将减弱，全球供应将恢复。

二、中国豆粕的供需状况

豆粕需求大幅放缓

本年度国内豆粕的需求大幅低于预期，主要是生猪价格连续半年下跌，养殖利润几乎是整个行业的亏损。由于水产养殖损失极大，对蛋白质的需求减少。虽然我们可以看到饲料本身的需求还是不错的，但根据数据，截至5月份，饲料产量同比增长21.5%，生猪饲料同比增长75.4%，而家禽饲料同比下降了5.6%。

这次猪价大幅下降的主要原因是，在存栏量逐步恢复的同时，大头猪的压力导致后期屠宰重量大幅度增加，猪肉供应量大幅度增加，造成严重的供过于求。虽然大猪压栏会导致饲料需求的增加，但养殖利润的快速下降会导致单位蛋白质需求的下降，进而导致豆粕需求的相对减弱。

国内供应比较宽松

据海关数据显示，1-5月，大豆进口总量3823万吨，比去年同期增长5.5%，但国之内豆粕库存由年初的60万吨增加到目前的113万吨；港口大豆库存也从年初的480万吨增加到目前的670万吨。港口大豆和豆粕库存同步上升，表明国内油料作物增速少于进口大豆，豆粕需求增速少于油料作物。总之，是豆粕需求少造成的负反馈。

未来供应仍宽松，国内累库可能性大

根据目前到货预测，6月到港1090万吨，7月到港1020万吨，8月份有800万吨到港。大约2910万吨在三个月之内到港。去年同期，三个月的压榨能力为2658万吨。如果在去年的基础之上再加上3%-5%的压榨增速，压榨需求将达到2800万吨左右。考虑到生猪的现状，后期需求低于预期增速的可能性很大。因此，未来三个月的进口将足以满足国内需求，并可能继续累库。

总之，生猪价格大幅下跌导致豆粕需求大幅放缓，进口保持稳定增长速度；未来大豆进口仍将保持较低增速，后期之内需消化不了，进口增速将继续带动国内积累。国内豆粕面临供应偏少、库存高企的压力。

三、后市展望

总体而言，趋势方向仍关注美豆的变化，尤其是月末的面积报告和未来天气的情况。如果没有天气推动，价格波动将减弱。但目前优良率较低，一旦天气意外发生，可以继续做多。国内豆粕面临着供需偏少的局面，需求少于预期，供应宽松，国内供需矛盾不引人注目。从美国豆价波动来看，表现疲弱，未来可能继续走弱。

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