【20210620】股指周报：美联储引导收缩预期，避险交易迅速上升

观点小结?

1、经济数据特点：

生产方面，工业增加值保持平稳，同比8.8%,环比0.52%。

消费方面，稳步回升，1-5月份，社会消费品零售总额同比增长25.7%；两年平均增长4.3%，总额环比增长0.81%,增速比上月加快0.56个百分点。其中石油制品加速回升最快。汽车销售同比显著放缓，两年均值平稳，亮点是新能源车占比加速上升，渗透率已经超过11%，进入高速增长阶段。

投资方面，1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长15.4%；两年平均增长4.2%。从环比看5月增长0.17%。环比显著放缓。其中房地产投资同比增长18.3%；制造业投资同比20.4%,基础建设投资同比11.8%，亮点在于制造业投资保持较高水平，基建投资增速放缓最大。房地产行业继续紧缩趋势，其中领先指标土地购置累计同比下跌7.5%，5月当月同比-31.6%，是历史增速底部区间，除施工面积和竣工面积维持稳定，其他各项指标都呈现下行趋势。我们认为房地产的下行趋势是下半年拉低经济增长的核心因素，在“三条红线、两个集中”政策下，房地产企业普遍少拿地，加速开工销售去库存，降低杠杆率，房价维持高位，房地产行业进入萧条期。

进出口方面，进口金额同比39.5%，表明国际大宗商品的通胀增加进口成本，进出口同比增速顶部拐点已现，贸易顺差开始收敛。

2、美国方面：核心的焦点是美联储开始引导收缩预期，周四的会议虽然维持联邦基金利率和购债计划，但是对未来的预期发生改变，一是预测首次加息时间提前到2023年，二是上调通胀预期和GDP预测，三是上调管理利率，防止短期流动性过剩导致负利率，四是首提讨论缩减QE。美联储决议导致美元迅速上升，美股和大宗商品都受到一定冲击，美债上涨。避险情绪快速上升。对A股也形成威胁。

我们认为随着美国现金补贴计划7月到期退出，扭曲的就业数据也将修正，从资本市场食物链来看，将发出去的钱赚回来是当前资本盛宴的本质，为什么不发商品券而发现金，为什么美国散户参与股市衍生品的热情空前高涨，就是为了最终让华尔街能充分吃掉补贴，一旦结束发钱，这场盛宴就结束了，流动性拐点也会出现，避险是首要考虑的问题。

3、A股方面：

短期资金流动由流入转为流出，两融余额开始下降、基金发行再度显著萎缩、北上资金转向流出，人民币汇率指数回落，人民币兑美元下行。美联储态度有所转变，美元大涨。国内股债商三杀，上证50、沪深300表现大幅弱于中证500，A股核心资产领跌，美联储引导预期转变引发了全球避险交易，虽有主题资金热炒半导体迎接建党百年维持市场活跃，但是时间上也到了尾声。沪深300可能再度考验5000点大关。

工业增加值环比与同比

社零环比与两年增速均值

零售额同比排名

汽车销售同比

进出口当月同比

贸易差额

对美进出口累计同比

固定资产投资、房地产、制造业与基建投资累计同比

固定资产投资环比

土地购置、新开工、销售面积累计同比

房地产资金来源

估值与行业数据监测

周度市场综合数据监测

短期资金流动由流入转为流出，两融、基金发行、北上资金都大幅减少。

周度资金流动合计

全球资产定价中枢的美国十年期国债

美十年期国债利率在1.5%左右震荡，美债实际收益率略有回升，黄金下跌。

美国债期限利差与通胀预期

美国国债长短期利差当前由陡峭上升的明显回落，预示美国经济增长拐点可能出现，隐含通胀率下行，从历史顶部区域回落，通胀预期阶段性回落。

中美利差与股指

中美十年期国债利差回升，对股指有支撑作用。

人民币汇率

人民币汇率指数回落，人民币兑美元下行，美联储态度有所转变，美元大涨。

股债商轮动

上周股债商三杀，美联储观点转变引发了情绪性抛售。

股债风险溢价率

十年期国债利率3.11%，风险溢价比回落，处于中性偏贵的区间。

铜油比与金银比

金银比处于中性的水平，铜油比处于偏低的水平，回归中性的概率大。

货币债券市场利率

货币市场流动性维持稳定，3个月同业存单震荡、国债利率开始抬升，特别是短期国债利率明显上升。

信用利差与股指

信用利差处于历史较低位，企业融资成本略有回升，维持中性水平。

换手率

全A换手率出现回落。

修正主动买盘

A股修正主动买盘为负，但主动卖出明显减少。

两融余额与交易占比

两融余额上周下降11.23亿，两融交易占比保持中性水平。

ETF份额

股票型ETF总份额继续减少34.1亿，ETF继续流出。

北上资金变化

上周北上资金流出80.37亿，转为大幅流出。

新成立偏股基金规模

新成立偏股基金发行规模上周增加305.5亿，较前期显著减少。

IPO上市规模

IPO上市金额81.7亿，较前期显著减少，IPO过会130.95亿，明显增加。

重要股东增减持规模

上周产业资本减持额116亿，与前期持平。

周度限售股解禁规模

6月中旬达到高峰4700亿以上，主要是宁德时代(300750,股吧)6月11日解禁9.52亿股，解禁市值高达4000多亿，暂时没有股东减持公告。

股指期货基差与净空单变化

IF前十名会员净空单显著增加，综合基差开始扩大，保值盘压力增加。

股指期货净空单变化

IH前十会员净空单小幅减少，综合基差稳定，下行动力不足。

IC前十净空单小幅增加，保值盘稳定。中证500上行空间有限。

行业变化

上周主要是半导体与汽车板块领涨。消费者服务与保险板块垫底。

传统行业成交占比

上周传统行业成交金额占比全面回落。

新经济行业成交占比

新经济当中，信息技术占比显著增加，一支独秀。

作者：蒋东义

从业资格证号：F3038807

投资咨询证号：Z0013341