这段时间的疫苗股都跌的很惨，对于基本面驱动的中线股来说，借用复盘哥的一句话，大意是跌下来之后去研究基本面逻辑，涨上去看分时强度决定去留。

这实际上也是疫苗股坐几轮过山车的一个经验教训。

以现在疫苗股的位置，有必要写一篇跟踪。

至于那些涨时看涨，跌时看跌的。

还记得大明湖畔的中国中免、千禾味业和金龙鱼吗？

他们的基本面在这短短的不到半年的时间里又有多少变化呢？

还是那句话：基本面不以股价涨跌为转移。

再说远一点：价格以价值为基础，围绕价值上下波动。

关于变异

先从纯科学角度来说。

印象里是一个月前看到的，大意是对于新冠疫苗，卖方普遍的观点是现在的灭活重组蛋白都是一次性收益，后续变异看mRNA和腺病毒载体。

这应该解释了这段时间几个疫苗股的极端分化走势。灭活的康泰生物，一季度百亿利润的科兴对应的中国生物制药和未名医药，重组蛋白的智飞生物。他们的跌跌不休和康希诺的一路新高形成了鲜明的对比。

灭活疫苗对变异毒株的有效率下降是不争的事实，可这是所有疫苗都会面对的问题。

不可否认，腺病毒路线和mRNA路线因为他的细胞免疫优势，在有效率上是更胜一筹的。但这并不代表着灭活疫苗和重组蛋白疫苗就一无是处。

一个简单的例子，同样非常容易变异的流感疫苗。

目前市面上常见的三价流感裂解疫苗和四价流感裂解疫苗，采用的就是灭活路线，将几种不同类型的流感病毒灭活之后做成多价的形式来预防流感病毒的感染。这里的裂解，指的是在病毒灭活之后，过滤掉核酸和一些无用的大分子，在不影响免疫效果的前提下，减少疫苗的不良反应。

也就是说完全可以像流感疫苗一样，将几种目前常见的变异毒株一起灭活，做成多价的形式，或者针对变异毒株打一针专门的加强针。

实际上mRNA和腺病毒载体，也是要打加强针的。

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至于为什么卖方会形成这么一种统一的观点，我贴一下上一篇新冠疫苗文章的链接。

新冠疫苗中的信息茧房

简单来说，就是对灭活疫苗持怀疑态度的，都是上过学，能上网发声的。

犯了脱离群众的错误。

mRNA疫苗有效率高，这是不争的事实，可形成这么一种统一的，一边倒的观点，甚至于置政策的明显倾向而不见。不得不感叹美帝的舆论宣传攻势比咱们强太多了。

你说mRNA好，mRNA的技术在谁手里？

君不见印度前段时间的灾难情景下，漂亮国还卡着疫苗原料不放？

你说mRNA有纯国产的沃森生物，我专门去查了下。直接贴原话：

“沃森生物副董事长黄镇5月11日则对时代财经表示，ARCoV生产所需的大部分原料均为国产，有少部分原料需要进口，但需要进口的原料种类比辉瑞要少。”

市面上有百分百国产的mRNA吗？

在这么一个生死攸关的问题上，你觉得我们应该怎么选择？

再者，即使是mRNA路线，也并不一定代表他会成功。

这两天刚出来的一个新闻，德国CureVac公司研发的mRNA疫苗三期临床试验中期数据有效率仅47%。

这里大概解释一下，为什么他失败了，有一些专业术语，没兴趣的可以跳过去。

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mRNA疫苗有效率的关键在于抗原设计和递送系统，这个CureVac公司为了规避美国的S-2P专利（给S蛋白加两个修饰氨基酸，BioNTech、Moderna、Novavax都是采用了这个技术，台湾的高端疫苗也是引进的这个技术），采用了未经修饰的mRNA，导致了疫苗最后的失败。

同样的，艾博生物的mRNA疫苗也没有采用S-2P技术，在关键的抗原蛋白设计上，采用了和智飞生物一样的RBD片段。

RBD是S蛋白的关键片段，这里贴一张图。

S-2P是在整个S蛋白上增加了两个修饰，用来稳定S蛋白的结构（S蛋白的结构天然的不稳定，有融合前构象和融合后构象这两种形态），优点是有效率高，但缺点是mRNA链设计的长了就很容易分解，所以需要极低的温度来存储。采用S蛋白的关键片段RBD呢，缺点是有效率会有影响，优点呢是保存温度较高。

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另一个问题，既然mRNA咱们没有100%国产的，那腺病毒载体路线呢？

腺病毒载体路线因为他和mRNA类似的免疫激活方式，能激活人体的细胞免疫，有效率也是非常高的，康希诺的新冠疫苗一针有效率就能到65%，俄罗斯的卫星疫苗两针有效率高达95%。

但腺病毒载体路线有他的一个显著缺点。

预存免疫比例低的毒株容易引发血栓，比如阿斯利康采用的黑猩猩腺病毒，强生采用的Ad-26。预存免疫比例高的毒株，比如康希诺采用的Ad5型，大约有70%以上的人感染过。对于这种毒株要想突破预存免疫就需要加大剂量，副作用比例就会高很多，参考康希诺一期二期临床试验的副作用比例。

所以现在国内打康希诺疫苗的并不多，主要供应出口，毕竟副作用高也比丢了命好，有总比没有强。

(预存免疫大概理解就是之前感染过这种病毒，人体已经有了对这种腺病毒的抗体，还没等把S蛋白送进去，病毒就被消灭了。)

而且按预存免疫的原理来说，腺病毒载体疫苗接种次数越多，预存免疫的影响就越大，很容易影响后续加强针的效果。

当然，每种疫苗都有他的优缺点，在目前的形势下，只要是获批的疫苗，打了都比不打要好。

相信国家的判断能力！

关于产能和业绩

从这几天获得的一些新的信息来看，之前的业绩预测要调整了。

复星医药8月开始改建厂房，规划产能10亿/年。

沃森生物也是8月份建成一期工厂，规划产能1.2亿/年。

这两的业绩估计都要到年报才能有所体现了。

康泰生物最新的调研里，灭活疫苗的产能是遇到了一点问题，2季度批签发量只有400到500万剂，三季度大概做到4000-5000万支。中标价格也从之前的90块下降到了50块/剂。

不过这次调研里也有两个比较好的消息，一个是效果比较好，从初步的数据来看是目前最好的灭活疫苗。第二是国外订单比较多，马来西亚有1个亿订单。

康泰生物还有3000万剂的阿斯利康疫苗库存，感觉上是管理层押错宝了，之前的产能都贡献给阿斯利康去了。

所以康泰生物半年报可能也出不来什么业绩，要等到三季报去了。

智飞生物倒是有好消息，前几天的股东大会上蒋董说早期的分装问题已经解决，现在是原液有些紧缺。那从之前的文章里可以推断，目前智飞生物的产能已经做到了10亿/年以上。

智飞生物的半年报值得期待。

康希诺的产能方面没啥新的进展，倒是新签了好几个出口订单，厄瓜多尔和马来西亚批了康希诺的紧急使用，巴西订购了6000万剂的疫苗。

这也侧面印证了我上边的说法，康希诺因为他的一针法优势和副作用大的劣势，主要供应出口。

目前的疫苗出口价格会比较高，康希诺的半年报也值得期待。