正文数据显示，中国5月出口金额2639.20亿美元，同比增长27.90%，略低于预期的32.1%，较前值32.2%也有小幅回落；进口金额为2183.80亿美元，同比增长51.10%，略微不及预期的53.5%，较前值43.1%仍有明显增长。进口大于出口的情况继续导致5月贸易顺差上升至455.4亿元，但低于预期的507.5亿元。

总体上看，美元计价出口金额5月表现边际上看略弱于季节性，主要是前值偏高导致，绝对位置仍位于历史高位附近。去年同期基数略偏低，剔除基数作用之后，同比增速小幅下修至22.03%。进口金额继续从前其历史高位回落，边际变动略弱于季节性。同时去年同期基数极低，剔除基数作用同比增速大幅下修至30.83%。本期出口金额基本平稳，进口金额则继续下降态势。这一变动与近期大宗商品市场价格波动，以及出口集装箱运费情况表现基本一致，显示外需韧性仍在维持，且国内企业补库存节奏放慢。

具体在进口方面。按贸易方式看，一般贸易、来进料加工贸易、海关监管和保税区贸易同比增速均进一步加速。但从边际上看，三者均是受到低基数影响，来进料加工贸易符合季节性，其他两者弱于季节性水平。工业原材料进口量方面，除铁矿石进口同比增速小幅上升之外，其他品种进口同比增速均下降，原油和初级塑料进口负增长幅度扩大。边际上看，主要是原油、铁矿石、铜进口弱于季节性水平，其他品种基本符合季节性。上述原材料进口除塑料外均超过5年均值。工业半成品和制成品方面，汽车和汽车底盘进口仍处于极高的增速中，高新技术和机电产品进口增速也加快。边际上看，汽车和汽车底盘以及机电产品进口弱于季节性，高新技术产品进口符合季节性，且仍位于高位。情况表明上游原材料继续补库存，下游行业补库存可能受到芯片等原材料限制而放慢。

出口分项方面，一般贸易以及海关监管和保税区贸易同比增速回落，来进料加工贸易同比增速回升。边际上看，来进料加工贸易确实弱于季节性，一般贸易以及海关监管和保税区贸易偏弱主要是前值过高。分产品看，6大劳动密集型产品、高新技术产品、机电产品出口增速均进一步回落，尤其是劳动密集型产品同比增速降至0附近。边际上看，劳动密集型产品出口增速回落主要是高基数导致，高新技术和机电产品在高前值影响下弱于季节性水平。分国家来看，对主要发达国家和新兴国家出口增速均回落，对AXJ国家相对较好。边际上看，对美出口符合季节性，高基数拉低同比增速。对日出口超季节性，对欧盟和东盟出口前值偏高导致弱于季节性。、欧、港出口均符合季节性表现，对东盟和日本出口明显超过季节性尤其是前者。此外，海外新一轮疫情带动医疗物资出口金额继续增长，仅次于去年同期疫情最严重时。

展望未来，美国财政刺激对需求的拉动将持续到6月底，一定程度上仍能利好短期出口。全球经济复苏方向不变，则是外需的主要支撑。部分制造业国家的疫情带来的需求转移也值得关注。而人民币升值步伐暂时放慢，但没有出现回落，对出口的压力减小而非消除。我们认为短期内出口仍能够维持平稳，出口韧性可以维持到年中。下半年出口将面临基数偏高以及边际增长压力上升等问题。继续关注海外国家疫情缓和后供给恢复的情况，不排除再出现疫情导致海外产能永久退出市场的现象。长期来看，全球经济的持续复苏仍是支持出口改善的主要因素。此外，近期中美开始新一轮贸易接触，关注是否有新的制度安排能够改善出口环境。

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