今天上午的走势和昨天有点像，很多人包括我还希望能复制昨天V型走势，可是下午的现实打破了我们的梦想，前期涨幅最大的科创板创业板今天的跌幅最大，科创50跌了2.31%、创业板指数跌了1.73%。至于是否一次调整开始，我们猜也白猜。还是早早做好应对的好。

昨天说的把高溢价的中国互联和中概互联换成没有溢价的恒生互联，结果今天中国互联跌1.05%、中概互联跌0.49%、恒生互联跌0.35%，一天下跌少并不能说明什么，甚至出现相反的结果都是可能的，比如说投资者继续推高场内溢价率。但作为我们理性的投资者，赌的是长期的大概率的结果。

9个REITs一日光，而且中签率极低，买的人嘲笑没买的人。似乎一日光就一定好了？记得2007年第一批QDII基金也是一日光，按比例配售的，结果呢？我记得当年的华夏全球，一直到2017年净值才回到1，刚刚去看了看，最新净值是1.188，13年多净值增长了18.8%，没有分过一次红，还不如存银行。当时也是按比例中签的。我记得当年我投了1万退回来6千多，只能认购3千多。而当年30元一张卖不掉的股票认购者，后来炒作到1万多。过去的个案不能说明什么，这个REITs和房地产也没任何关系，只不过是一些社会公共设施。上市后由于稀缺性炒作当然也有这个可能，只不过我们理性的人不愿意去凑这个热闹。

今天因为华锋转债大跌，正好进入了双低排行榜，我就买了点。有网友觉得价格不低，收盘也要115.955元。其实除了价格这个债性因子，还有一个也是非常重要的转股溢价率这个股性因子。华锋的溢价率只有1.50%，是相当的低。量化投资者看数据，而且可转债和正股还不一样，可转债的同质性非常强，这样才会有利于我们用类似双低因子去建立模型。

很多人还是不太理解轮动模式，总是问为什么要卖出这个？为什么要买入这个？在普通的投资体系里，确实每个品种都有它的买入卖出的理由。但在轮动体系里，是做相对比较的。举个例子，普通的选宫女，是画师画了一张像，满足条件的入选；轮动体系是做相对比较，把3000个宫女拍一队，只要保证前面的比后面的好就可以了，然后再决定取前20还是前10。比如前20，那么过一段时间再排队一次，还是取前20，那么排到20名外的就是卖出的理由，20名内的就是买入的理由。

这种方法比较适合同质化的产品的轮动，比如可转债，比如债券。股票很难做同质化比较。另外也不宜频繁的轮动，比如作为卖出条件，不是一排序到20名后就卖出，最好是有个阈值，比如排名超过30或者40名后才作为卖出的条件，“让子弹飞一会”可能是最好的。

但轮动也不是每次都会有效的，卖出割肉是经常遇到的事情，还是要考虑全局的得失，而不是各别品种的。这个是轮动模式的难关。很多人就是过不了这一关，总是盯着一个品种的得失。