一些违反直觉的常识：

一个预期涨100%的股票，涨了50%之后，继续向上的空间不再是50%，而是33%。一个预期涨10倍的股票，涨了5倍之后，继续向上的涨的空间不再还有5倍，而是只有1倍。

一个跌了50%的股票，涨回原来的价格，需要涨100%，而不是50%；

一个跌了50%的股票，加仓相同数量的股票，回本不需要涨100%，只需要涨50%；加仓和建仓相同的金额，回本只需要涨33%。

假如我们找到了一个5年利润涨5倍的大牛股，利润年化增长43%，当初始估值和5年后估值都保持20倍不变的情况下，理论上股价也会涨5倍，下面我们模拟在不同估值区间买入后持有5年的收益率。但有一点要记住，一个非初创的公司，5年利润增长5倍，是属于极其罕有的。

从表格我们可以直观看到，一个未来利润增长5倍的好公司，当最终PE回归到20倍，按不同PE买入后收益率的变化情况。

假如以20倍PE买入，最终收益率为500%，和利润的增幅相等；如果以40倍PE买入，收益率会从500%下降到200%；如果以60倍PE买入，收益率会从500%下降到100%；如果以80倍PE买入，收益率会从500%下降到50%；随着股价的不断上涨，收益率将急剧下降。

当PE从140倍下降为20倍的时候，持有5年收益为负14%；当PE从120倍下降为20倍的时候，持有5年收益为0%。这是估值变动的威力，用大白话说，就是买的太贵了，那怕短期利润增长很快，当估值回归时，长期持有的收益率也很低，特别是如果利润增长没有达到预期，很可能会导致双杀，而如果买的足够便宜，却有可能双击。

从案例中得到的教训是，不要买的太贵，否则如果利润增长没有达到预期，很可能会导致双杀，而如果买的足够便宜，却很可能收获双击。好公司买的太贵，未来的收益率也将平平，除非你寄希望于公司的估值永远保持在高位，而这个希望在5年左右一个熊市的A股是不现实的，估值也将会均值回归，利润增速也会均值回归，某一年增长太快了，来年可能就慢一点，树不可能长到天上去，万事万物都具有周期性，只是周期的长短不同，判断一个公司处于什么周期阶段是投资者要做的事情之一。一个公司如果处于稳定增长期，却仍然给予爆发成长期的估值，这显然就是不合理的。

自选股中的10倍股有不少，东方雨虹，舍得，科沃斯，酒鬼酒，中国中免等等，这些股票都是几年间涨了近10倍的好股，拆解来看的话，估值的提升贡献了大部分的涨幅，也可以看到，大牛股都是利润和估值的同时提升造就的。因此，找到利润有可能爆发，估值在低位的优秀公司，是找到大牛股的关键，而这类公司，往往需要逆向买入，特别是在遭遇短期利空之际。

不过股价的短期涨跌是投票器，由各路资金推动，长期是称重机，由企业的基本面决定。涨的时候经常会涨过头，跌的容易跌过头，也就是恐惧和贪婪的周期性交替。林园说的要靠泡沫赚钱，利用的就是人性贪婪，涨的时候往往容易乐观过头，他在低位的时候抱紧好股，在泡沫期再分批卖出，赚公司业绩提升和情绪发酵的钱。

舍得，科沃斯，酒鬼酒二年不到的时间涨了10倍，一个企业突然间比原来优秀了10倍，这个怎么也是说不过去的，即使是真的优秀了10倍，股价已经反映了这个预期，那么后面的获利空间也不大了，理性的投资者不要追高。

股价涨跌和公司基本面大部分时间是没有关系的，但在股价上涨的时候，大部分投资容易把公司想的过于伟大，在股价下跌的时候，却把公司看的一无是处。理性的投资者应该正确的看待股价的涨跌，合适的涨是基本面推动的，过度的涨是由情绪推动，理性的投资者应该要分清哪些是现实哪些是幻想，可以投入泡沫当中，当要记得在泡沫破裂之时及时抽身离开。

投资者的获利，一方面来自于分红，更重要的是来自于股价的涨幅，而分红才一年一次，且股息率也不会很高，但分红决定了股票的底，试想经营稳定的公司年股息率如果达到了10%，基本上就不太可能跌下去了。股价的涨幅来自资金的推动，而资金往往关注预期差很大的公司，比如行业空间巨大且公司有巨大的成长预期，公司经营困境反转，周期性公司底部反转，公司遭遇短期利空被杀逻辑后来证实被错杀等，这些都是产生高赔率案例的情境。

芒格说投资是一场等待的游戏，耐心等待好机会的出现，然后抓着机会，然后耐心持有，耐心等待获利。好机会不常有，需要耐心等待和挖掘。而股票经纪人好像随时手里都有一堆的好机会，相信这个是很愚蠢的。

最近减了一部分仓位，清仓了期权，耐心寻找和等待更好的机会。

目前持仓：南极电商45%，银行股26%，海螺水泥9%，三钢闽光6.7%，恩华药业4%，汤臣倍健1.8%，现金7%，另几百股万科A简略不计。南极电商是进攻股，其它的高股息股是防守股。密切关注牧原股份，伊利股份的重新建仓机会

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