猪周期一般是4年一轮回，在猪价下行周期，对养猪企业的影响当然是很大的。事实上，在2021年5月，生猪价格跌破20元/公斤的时候，各家养猪企业已经开始出现大面积亏损。牧原由于规模扩张太快，员工总数从2020年初的5万多人增长到2021年5月份的15万人，养猪效率上受到了一定影响，死淘率明显上升，加上饲料价格上涨，2021年一季度的完全成本也达到了16元/公斤。

猪周期，就是出栏量与猪价之间的敏感性变化周期。猪价上涨引起养殖量大增，随之出栏量的增加又会导致供过于求，猪价开始出现回落，养殖量也因此出现下降，重新推动猪价上涨，这是一个完整的轮回。从目前各主要企业的产能和出栏情况来看，35元/公斤的生猪价格短期内已经很难见到了。行业普遍观点，2022年将迎来本轮猪周期的价格低点。那么，猪价的下行周期，牧原是不是就没有投资价值了呢？

先来看一下历史上牧原股价与生猪价格的对比情况：

在2016年年初到2019年年初，猪价跌幅达到了46%，但牧原股份的股价仍然上涨了154%，考虑到同期沪深300指数只上涨了10%左右，这个投资回报已经很可观了。

上个猪价下行周期，牧原的股价之所以逆势而上，主要是以量补价，依靠出栏增速，保持了营收和利润的增长。

本次生猪价格回调，从各主要企业的种猪和仔猪存栏情况和成本状况来看，很难有特别大的跌幅，毕竟现在粮价上涨幅度较大，相比两年前每公斤成本大约要提升1.5元左右，防疫成本每公斤也要增加0.5元左右。就目前的形势而言，这些成本还有进一步提升的可能。随着产能的释放和养猪效率的回升，牧原预计年内会将成本降到14元左右，这在行业内已经是非常优秀了。

牧原股份2020年的营业收入是562.77亿元，净利润是274.5亿元，如果2021年净利润增速要达到15%以上，则净利润为316亿。在全年完全成本15元，出栏4000万头（头均100公斤）的前提下，3种可能如下：

1、如果全年生猪价格保持在24元左右，则牧原的全年净利润为360亿，同比增长31%；

2、如果全年生猪价格保持在23元左右，则牧原的全年净利润为320亿，同比增长16.6%；

3、如果全年生猪价格保持在22元左右，则牧原的全年净利润为280亿。也就是说生猪价格全年均价低于22元，牧原的全年净利润基本持平。

2022年大概率会是本轮猪周期的最低点，考虑到牧原年底产能会达到8000万头，2022年的出栏量有机会达到6000万头以上，随着产能的释放和扩张速度的放缓，完全成本也可以继续降低到13元。从行业整体养殖成本和出栏预期来看，生猪价格最低点可能会达到15元，全年均价可能会在18元到20元附近（这大致是行业目前的成本线），动态分析如下：

1、如果全年生猪价格保持在20元左右，则牧原的全年净利润为420亿，同比2020年增长51%；

2、如果全年生猪价格保持在19元左右，则牧原的全年净利润为360亿，同比2020年增长29.7%；

3、如果全年生猪价格保持在18元左右，则牧原的全年净利润为300亿，同比2020年增长8.1%。也就是说生猪价格2021年全年均价低于18元，牧原未来两年的投资收益大致归零。

以上分析中，成本、出栏数量和生猪价格都是变量，所代入的数据是根据当前情况所做的常规推算。期间，会受到防疫、牧原出栏量、牧原完全成本、行业总体出栏量、行业平均成本、饲料价格、产业政策等多方面的影响。每个月，牧原都有数据公布，可以动态监测。

相对而言，投资牧原股份，对我来说重要原因在于这是个明账，所有的变量每个月都会有数据予以证实，这比一些企业到年报时才能搞清楚大量经营细节要好很多。以上测算考虑的是行业进入最低谷时候的公司净利润情况，两年后重新进入上升阶段，收益自然会大幅增长，这是投资者在底部坚持的回报了。

经常有人会说，我避过企业低谷期，在上升阶段再买入。这种右侧行为也是一种投资模式，但这首先要搞清楚什么时候是右侧，有时候市场会比投资者更先预知，当你发现市场机会的时候，估值已经被推升很多了，到时候上不上车是个大问题。看看2019年2月，牧原股份的股价在20元，后来的两年时间里上涨了4倍，当时有多少人买到了呢？

关于牧原的争议很多，工业化养猪确实有些东西和大家习以为常的认识有很大区别，我在开始买入牧原股份之前，足足观察了3年时间。发此文，是为了更深入地研究企业，并不意味着推荐股票。对绝大部分投资者来说，没有一两年的深入理解，我不建议他们买牧原，哪怕是70元时候的牧原。现在猪价是下行周期，虽然牧原的出栏量在大量释放，但短期股价走势有很大不确定性，不准备长持的，此时最好一股都别买

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