周五下午现场参加了分众的股东大会，上次来好像还是2019年，现在兆丰大厦的电梯应该是换新的了，上楼前在外面等就可以设置好到达的楼层，进去以后，门两边各有一个小的显示器，没有广告，门的正上面安装了一台超过30英寸的高清电视，放着分众传媒的广告，有点央视广告的感觉。

在股东大会的提问环节，第一个提问是有关公司理财资金和风险投资规模的问题，2020年底，公司流动资产113亿元，包括47亿元货币资金和15亿元理财资金，非流动资产也有104亿元，但固定资产只有12亿元不到，其中包括14亿元长期股权投资、11亿元其他权益工具投资和21亿元其他非流动金融资产，合计对外投资资金46亿元，所以大家非常关心这些风险投资的趟口有多大。公司自己投资的两个LP基金投资了苏宁云网万店合计5亿元，已经正式付款。

下图是分众最近六年的经营、投资和筹资现金流净额。经营现金流都是正的，而投资和筹资都是负的，说明公司经营赚的钱要么投资出去了要么分红发给了股东，分红当然越多越好，但投资就有风险，投资者担心公司乱花钱。最近两年，分众的现金分红率分别为54%和41.5%，还是比较慷慨的。

还有一个大家关系的问题是公司营业成本的下降，特别是员工数从2018年底的1万多，下降到2019年底和2020年底的8000多和6000多，今后员工数会不会继续优化？公司回应由于新技术的应用和外包劳务的增加，最近两年员工数确实下降较多，今后会保持目前的员工数量，未来如果新业务需要，还会补充部分人员。另外，在2020年，对效果不好的点位进行了调整，也减少了部分营业成本。从下面的图可以看出，2020年的媒体租赁成本比2018年下降了16.6%，员工薪酬比2019年下降了近40%，比2018年也下降了12%。而且其他营业成本也下降明显。

期间费用中，销售费用金额最高，每年有20多亿，最近两年有所下降；管理费用4~7亿元，最近两年增加与劳务外包增加有关；研发费用主要是软件开发费用，也有所下降；财务费用都是负的，也就是利息收入大于利息支出和各项财务支出，除了2019年，每年都有1亿多亿的收益。其费用金额和费用占比如下图。

关于电梯媒体点位数量，电梯电视媒体点位有约70万台，其中包括30万台的竖屏智能终端，也就是大家说的LBS屏，电视屏广告是面向全国性品牌商的广告，LBS屏是主要面向本地生活商户的广告；电梯海报媒体点位大概有170万台，在一线和二线城市有140万台。三线或者以下城市的点位比较少，是由于没有本地销售人员，只能接全国性的广告，效益没有一二线城市的点位高。未来要达到500万台终端覆盖5亿中产消费者，公司自营的点位主要还是在一二线城市，三线及以下城市会通过加盟或者合资的方式与合作伙伴一起做。公司在2018年做的调研是服务3.1亿元的中产消费者，公司的目标是今年年底达到服务4亿中产消费者，今后2-3年达到5亿。

关于公司广告运作模式的变化，目前，广告运作方式主要是像卖一头牛或者一头猪整体卖，将来会像互联网公司一样，可以面向周边的中小商家，按照不同的时间，不同的点位分开了卖，就像把猪分成猪头、猪脚、猪肝猪心等分别卖。这样，同样的点位可以卖出原来好几倍的收入。另外，影院屏幕数从2019年底的1.1万块增长到今年3月底1.4万块，主要是今年影院媒体价格低，多签了一些屏幕，并非意味着公司在影院媒体要快速扩张。

关于分行业广告来源，是由客户的需求决定的，公司的原则是按照客户预定的时间来安排，比如618和双十一肯定是互联网广告会比较多，其他时间消费品会比较多。有的股东提议，目前1-3年的点位租赁合同能否可以延长期限，比如3-5年的时间，江总回应租赁期限长短各有利弊，不能说越长越好，另外，点位租赁合同也受限于物业公司与业主委员会的合同，而一般物业公司与业主的合同期限为3年，点位的合同不能超越物业公司的合同。

关于应收账款，2020年底，应收账款账面价值为56亿元，坏账计提了35.3%，共20亿元，其中13亿元为已呈现风险特征的客户，公司对风险较高的客户会增加预付款金额和更严格的催收制度和营收核算。