12年前的2009年，我初入市场，虽然那时候我才是个学生，本金不多，但毕竟2008年金融危机还没有完全消弭，所以比起股票，我先了解的是基金。彼时还是主动基金的天下，指数只有少数的几个宽基指数，选择余地不多，且费率比较高。

  近年来，随着金融领域的扩大开放和体制改革，海外的一些好的经营模式和产品逐渐被国内的机构和投资者接受。像机构的卖方经纪模式逐渐转型买方投顾，像指数产品的费率越来越低，且多了很多货币、债券、商品、行业、跨境指数的选择。

  下面教主就从短中长期三个角度，给大家讲讲自己ETF组合的投资经验，并结合本次“雪球ETF争霸赛”，为没有参赛过的新手乡亲梳理需要注意的点。

一、牛市买主动，熊市买被动是否成立？

    从历史数据来看在牛市的时候主动股票/偏股型基金的整体收益更高，而熊市的时候被动基金因其费率低廉，有策略因子加持等原因（尤其是红利低波策略），给投资人带来的相对回报更胜一筹。

   出现上述统计结果的主要原因还是被动指数基金在国内刚刚起步，本轮行情之前多以上证50、沪深300、中证500等宽基指数为主，相对风格过于均衡是牛市中无法跑赢热点跟踪敏感的主动基金的主要原因。而近年来随着国证、中证两大公司指数开发越来越丰富，如5G、人工智能、芯片、新能源车等相应行业/主题指数快速丰富，更便于投资者直接跟踪题材，未来指数基金在牛市中的进攻性或不输主动基金。

   （2020年偏股产品最高取得了166%的好成绩）

（同期指数产品中也有6只翻倍，主要集中于白酒、新能源车两大板块）

  另外像泛宽基指数的创成长（159967）全年收益率也超过了97%，来到了主动基金收益率高分位区。

二、指数基金中流动性比跟踪误差更重要。

    在指数基金中跟踪误差体现了产品相对于跟踪指数的风险，而指数基金的“期现套利”、“折溢价套利”和流动性直接相关（像2018年就曾发生了分级基金缺乏流动性下折的风险事件）。

   另外相关指数类产品还有折/溢价指标。像去年原油大幅下跌期间，很多乡亲选择了油气、原油类的一些产品，即使不论油气并非直接跟踪商品期货，当时产品也存在较大的溢价，对产品的上涨起到了一定“拖后腿”的作用。由于产品份额较小，为了防止大额申赎对场内净值造成影响，公司选择了限制申赎额度的方式，这样一来指数套利就变得难以开展，巨大的溢价无法消化，才出现相关产品“跟跌不跟涨”的怪异现象。

三、即使是跟踪同行业的产品其背后指数也天差地别。

    拿芯片指数来说，有对应产品的指数就有国证芯片指数（980017） 、中华半导体芯片指数（990001）、中证全指半导体产品与设备指数（H30184）三种之多，除了标的股数量不同之外，从收益率和波动性来看也完全不同。

  所以投资行业指数的乡亲们，也要考虑跟踪指数的优劣。

四、ETF短中长期如何选择？

（一）长期选择。

1.无风格/明显行业倾向宽基指数类。

  个人最喜欢的是跨境偏成长，且成分股相对集中的指数产品。

  首先是因为像港美股等市场制度相对成熟，机构化比例高，长期波动率较小，成长性高；

  其次是因为A股的IPO还没有完全放开，国内有竞争力的公司多选择在港美股上市，标的更优质；

 最后是像通过港股通投资境外标的有50万的门槛，银行还有出入金的麻烦，且美股开市的时候都是我们的深夜，总不能24小时连轴投资。

比如最近几家公司同时发行的恒生科技指数就属于此类产品。

（数据截止今年5月5日，可见恒生科技指数在长期收益率和年化夏普比率上远胜于国内主流宽基指数）

  除此之外还有跟踪标普新经济行业指数和港股通新经济行业指数的产品。

2.长牛行业指数。

 （1）消费指数是当之无愧的长牛赛道，尽管第七次人口普查数据显示人口出生率放缓，不过目前我国人口庞大的基数和人均可支配收入的快速上涨依旧能够支撑消费行业走牛。

  另外美股虽然以科技牛闻名于世，但其消费牛也是不可忽视的。

（2）医药、医疗指数。

  快速老龄化的背后是对医药、医疗板块的利好，尤其是集采已经开展多轮，对厂家报价和投资者心理冲击都在减弱，另外CDE每年批准的创新药数量也在增加，未来板块的利润区间将重新走入上行通道，长期布局正当时。

（2020年国内有14款新药获评，数量为历年之首 $恒瑞医药(SH600276)$  ）

  国内的医药指数非常多，但多数成分股中都有一些弱势长尾。

  个人更看好的是跟踪恒生医疗保健指数的——恒生医疗ETF（513060），权重相对集中，且前20大成分股，无一不是长牛。

3.新兴成长指数。

   像新能源车、光伏、半导体、云计算指数等成长性较高的指数，现在只是他们的成长初期，随着产业规模的持续扩大，指数的天花板也将不断被打破。

  此类指数投资难点在于波动性非常大，没有经验的投资者若长期持有容易导致血压上升，长期可以考虑在历史估值百分位的低位区进行布局。

【指数长期投资主要看赛道，需要克服的是波动率，交易点的选择看历史估值百分位和货币政策周期】

（二）中期选择。

  中期需要考虑的因素就比较多，比如行业政策是否顺周期，哪些行业处于盈利拐点期具备中期投资的价值。

  比如教主在春节前多次与友人的交流中都提到了银行、精装修、少数医药股几个板块，其中期投资逻辑分别是：

1.【银行】：从一月份 $招商银行(SH600036)$  、兴业两家银行预披露的年报就能看出，板块拨备率有边际改善的可能（带动盈利能力走出向上拐点）。同时实际利率较去年疫情期间有了明显的回升，对银行板块有利。叠加历史较低百分位的估值以及多数银行资管业务已经完成表外部分的“回表”，走出四重共振。

2.【精装修】：装修分为开工和竣工端，代表企业各不相同。比如水泥、防水材料是偏开工端；石膏板（ $北新建材(SZ000786)$  ）、卫浴、软装等是偏竣工端。因为此前开发商有“捂盘惜售”的习惯，开工——竣工之间的剪刀差往往2到3年会缩小，收敛。自2017年以来至去年下半年，开工——竣工曲线刚刚有收敛的倾向。

3.【少数医药】：医药教主前面说过了，为什么加了“少数”二字，主要是因为板块历史百分位已经不低了。

此外还有少数长期看好但中期不看好的板块。

 4.【医疗器械】 ：国家近期逐渐开启了高值耗材的集采，目前已经从冠脉支架到球囊，并鼓励器械创新研发，进行国产替代，未来一段时间毛利率的下降，创新研发的投入会侵蚀利润。另外就是去年疫情大流行期间，部分医用耗材公司的业绩来到短期高点，今年自然不是投资的好时点。

【ETF中期投资需要懂宏观，有自上而下选择行业的能力。同时需要看得懂个股财报，发现盈利拐点变化的时机和方向】

（各行业盈利周期通常具有延续性，在流动性收紧背景下，增长韧性是决定中期板块走势的关键）

（三）短期选择。

  短线教主就以本届雪球ETF争霸赛为例。

  对于想要赢取比赛奖金的乡亲们，教主有几点心得要告诉大家：

1.

  上述参赛的指数产品，在第一次选择之后到比赛结束之前，是不可以再添加的，所以参赛选手在选择成分指数的时候要充分考虑短线热点。

2.参赛产品的仓位最低为1%，乡亲们可能会选择一些未来一个月觉得比较有潜力的产品，但切忌不要选择太多，否则每个分摊1%的仓位，集中度容易变低，进攻性变差。

3.需要有1只相对重仓的指数产品。本次全部比赛时间约1个月，属于短期交易，教主还记得去年的冠军就是重仓了新能源车。短线思维下均衡配置没有任何意义，依据技术面选择短中长期均线都多头排列的胜率可能会高一些。

  所以像电子50ETF、房地产ETF、AI智能、科创板50、H股ETF几个指数个人是不会选择的。

4.短期交易波动为王。

   同样出于短线考虑，行业/题材指数的波动性大于传统宽基指数，所以像沪港深500、中证1000这样过于分散的宽基指数也不太适合。

5.避免交叉重叠。

  基于上述“最低仓位”等原则，像“食品ETF、消费ETF”、“钢铁ETF、有色金属ETF”、“化工ETF、大宗商品ETF”不必全部选择，有意向的布局其一即可。

6.仓位控制。

   现4月央行货币数据已经公布，在去年同期高基数的情况下，社融、M2同比增速降幅较大，考虑到历次社融转负区间，指数偏弱势（平均调整时间1年），当下恐不是年内指数低点区域。

  叠加本周股指期货交割，月末、月初是经济数据的密集期，本周和下周可能是比赛时限内为数不多全力做多窗口。

   在指数下行趋势下，及时“锁定仓位，见好就收”是获得高顺位的关键。

【ETF短线投资可以避免单纯追概念股暴雷的风险，费率虽低于主动基金，不过比股票还是高出许多。除此类虚拟比赛外，不建议利用ETF频繁追涨杀跌】

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