昨日夜盘阶段，橡胶期货价格低开低走，持续一个月的反弹走势可能结束。在五一节后橡胶价格一度冲高至14700元上方，新胶上市进度不及预期，且外胶进口相对偏少，更重要的是宽松货币政策可能延续对商品有普遍的利多刺激。

不过，国内轮胎终端需求较为疲软，生产企业库存压力增大，开工率出现下滑。此外，国内汽车生产进入传统淡季，全球汽车行业受“缺芯”的影响越来越显著，天然橡胶需求前景也不乐观。

未来数月，天然橡胶供需面预计利空，而下半年美国宽松货币政策作何调整存在较大不确定性，整体看未来胶市表现将继续偏弱。橡胶期货主力合约可能将会再次下探至13000元关口附近去寻找支撑。

新胶开割进度较慢

年初天然橡胶价格较高刺激产区提前开割意愿上升，但云南产区受干旱和白粉病影响，在4月初才部分开割，原计划全面开割将在5月初，现在看可能会再推迟到5月下旬。海南产区南部区域3月底少量开割， 4月中旬前后逐渐全面开割。但开割初期胶水有限，浓乳对全乳胶原料争夺较为严重。4月上旬浓乳与全乳生产胶水收购价差高达3000、4000元，当月下旬以后逐渐收敛，近期价差仅200元。5月初起民营加工厂逐渐开工，胶水价格有所回升，提升了天然橡胶的生产成本。

云南胶树白粉病发生最严重的地区在西双版纳的勐腊，预计影响面积达60%，对于景洪地区的影响预估50%。版纳天然橡胶产量占云南总量的约七成，而版纳胶区集中在景洪、勐腊。白粉病属于橡胶树的常见病，但如果胶农疏于打理则容易传染，主要会造成橡胶树落叶再重新长叶，拖延了割胶的时间。4月降雨过后在5月初预计长成新叶，随后新胶产出才有望提升。

4月中旬以来国外越南、泰国产区陆续开割，泰国本月初受降雨及疫情影响产量不多，胶水价格小幅上调。中长期看物候条件相对正常，在胶价处于近年相对较高的背景下，后期新胶增产的可能性较大。但是，泰国疫情形势恶化，已连续多日每天新增病例超过千人，近30个府颁布防疫令，限制居民随意外出。越南、马来西亚也出现疫情扩散趋势，人员往来受到严格控制。在这种情况下，不排除因劳动力短缺而拖累割胶进度的可能。

进口胶数量低于预期

国内对天然橡胶进口的依赖程度相当高，而且，由于国内天然橡胶期现价差较大，非标套利操作盛行。进入2021年之后，青岛一般贸易仓库入库量持续低于去年同期，一方面因为国内套利企业暂无大量加仓和轮仓动作，一方面因为海外需求较强产生高溢价不利于中国天然胶进口。3月份中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)合计71.1万吨，同比增长18%，但4月份进口初值仅为44万吨，环比下跌20.32%，同比上涨12.24%，增幅较3月放缓。1-4月累计进口183.95万吨，累计同比增长7.16%，低于1-3月累计同比8.0%的水平。据隆众资讯了解，5月份进口胶到港依旧稀少，弱势甚至蔓延至6月份。

除新胶上市迟缓之外，进口速度放慢也有利于天然橡胶库存消化，对胶价走势相对利多。

下游需求转弱利空胶价

需求上看，经过“五一”期间停产检修检修之后，5月初半钢胎样本厂家开工率为54.36%，环比下跌15.70%，同比上涨26.70%。同比增幅较大是因为去年基数较低。全钢胎样本厂家开工率为56.59%，环比下跌18.19%，同比下跌0.72%。而3月初开工率分别为半钢胎72.24%，全钢胎76.83%；4月初半钢胎为73.20%，全钢胎为78.03%。相比之下，近期生产企业开工率与前两个月相比有明显下降。

4月以来轮胎企业成品库存增加，下游经销商库继续拿货的也意愿不强，这些都缘于终端需求疲软。近来虽然部分企业推出促销政策，但效果不明显。4月汽车经销商库存预警指数为56.4%，较上月上涨0.9个百分点，同比微降0.4个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车市场处在不景气区间。根据以往规律，国内汽车月度产量在3月份达到上半年的顶峰，随后逐月下降，7月份多为谷底，8月起再逐渐回升。而且，7月份开始实施新的尾气排放标准，此后重卡销量预计难以保持增长势头。所以，未来数月国内天然橡胶消费形势并不乐观。

国际市场情况也不乐观，4月份欧洲多国新车销量同比大增，但这主要因为去年受疫情影响基数偏低，与2019年同期相比还是下降了10%以上。后期汽车消费与疫情形势会有密切关系。此外，年初以来全球汽车生产企业都面临芯片短缺的困扰，被迫减产或是停产的车企越来越多。业内人士认为，第二季度面临的挑战及汽车减产造成的损失将超过第一季度。而且，车载芯片的产能制约可能要等到第三季度才会有所缓解，但供应紧张的问题可能会持续到2022年年底。

橡胶反弹遇阻，5月份逢高做空为主

4月中旬以来橡胶出现反弹，技术上是对2-4月连跌4000点之后进行修复，基本面新胶上市速度不及预期，外胶进口速度放缓都有利多作用，特别是在宽松的宏观面刺激下商品普涨也对胶价带来推动。目前橡胶价格回到去年10月至今年2月上旬的整理区，14800元附近有技术性压力。而且，随着新胶供应增多，且下游需求近期改善的空间有限，叠加宏观面的不确定性，橡胶仍有走低的可能。13300元的前次低点或许还会接受考验，5月份建议逢高做空为主。