观点小结

本周外盘价格在上周急跌后迎来反弹，内盘随之向上修复；而国内现货价格则开始下行。

供应方面，炼厂逐步恢复，主营炼厂开工率回升至74.26%，周环比继续增加1个百分点。

进口方面，4月末5月初，华东、华南到港量将明显增大，预计下周到港量在57万吨左右。

需求方面，燃烧需求季节性走弱；PDH装置回归，开工率大幅回升至78%；C4深加工需求持稳。

库存方面，节前港口库存继续下滑，华东下滑6个百分点，华南下滑1.4个百分点。

整体来看，本周内盘随外盘大幅反弹，但向上空间有限。后市来看，（1）若原油维持震荡行情，外盘强势不可持续；（2）进入五月，国内供应压力增大，基本面弱于国外，淡季将回到内弱外强格局。

风险提示：原油大幅上涨，炼厂恢复不及预期等。

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外盘强势不可持续，内盘仍有下行空间?

外盘急跌后迅速反弹

本周外盘价格低位大幅反弹。截止4月28日，CP价格为495美元/吨，周环比上涨5.16%；FEI价格为523美元/吨，周环比上涨5.04%；MB价格为0.82美元/加仑，周环比上涨10.53%。

数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所

外盘强势不可持续

本周外盘大涨的原因，一方面由于原油企稳反弹，另一方面也由于上周跌势较快，因此本周迎来强势反弹。

我们认为，从LPG自身基本面来看，淡季的强势反弹并不可持续。原油上涨是支撑淡季LPG价格上行的主要驱动，但短期原油并没有明确的单边向上动力，仍以震荡行情为主，外盘LPG价格很难维持本周如此强势的表现。

数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所

原油支撑外盘反弹，内盘向上修复

本周盘面迎来大幅上涨，4月29日PG06合约突破3800元/吨，上涨近2%。主要原因为外盘在上周大幅下跌后，估值较低，本周初随原油企稳反弹幅度较大，尤其是FEI价格，内外盘价差被迅速拉开，内盘相对低估，4月29日内盘随之向上修复。

截止4月29日，PG06-FEI06盘面利润为-74元/吨，PG06-CP06盘面利润为-150元/吨，若内盘继续上涨，内外套利窗口将打开。

数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所

国内现货价格仍有下行空间

从国内基本面来看，无论是产量还是进口都将在5月迎来较大增量，而需求很难有所转好，基本面压力很大，因此现货价格将在5月份迎来一波下跌。

并且我们认为进入五月来看，国内基本面相对国外偏弱，可能将逐步回归淡季内弱外强格局。

数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所

仓单逐渐生成

3月仓单集中注销期过后，这两周又有新仓单陆续生成，截止4月29日，仓单量为1976张。

数据来源：Wind、天风期货研究所

外盘低位反弹?

价格偏低，裂解经济性逐渐体现

自一季度以来随着季节性需求走弱，LPG-石脑油价差一路下行至-50美元/吨以下，LPG作为裂解原料的经济性有所体现，且有部分炼厂购买5月丁烷作为裂解原料，对价格有所支撑。

数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所

估值偏中性，远月价格重心有望抬升

从目前CP与Brent价差来看，相对中性。但可以看到，近期CP相对原油走强较为明显。后续若原油持续走强，CP价格重心可能较往年有所抬升。

数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所

供给压力增加

炼厂陆续恢复

近期炼厂已陆续恢复，开工率持续上升。截止4月29日主营炼厂开工率为74.26%，周环比增加约1个百分点；LPG日均产量为6.91万吨/日，周环比增加0.09万吨/日。

装置方面，本周华南地区：中海油惠州二期、宇新化工检修结束，供应有所增加。华东地区扬州石化、新海石化则装置复工，产量持续提升中。

数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所

5月供应压力将持续增加

本周华南地区：中海油惠州二期、宇新化工检修结束，供应有所增加。华东地区扬州石化、新海石化则装置复工，产量持续提升中。

后续来看，进入五月近期重启装置会逐步提升负荷，而仍有部分炼厂将陆续恢复：华南地区茂名石化将在5月初恢复，华东地区江苏新海、中海油大榭等也将逐步恢复。

数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所

5月初到港压力将陡增

船期方面，华南及华东地区预计将在4月末、5月初迎来大量到港。预计五一期间到港量将大幅增加，达到57万吨左右，其中华南及华东地区冷冻货到港均较多。

数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所

节前下游备货，港口库存下滑

本周港口库存继续下滑，华东库存减少6个百分点，华南库存减少1.4个百分点。一方面，本周到港量相对偏低，华东及华南总到港量为28万吨；另一方面，节前下游备货需求支撑去库。

数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所

燃烧需求持续走弱

数据来源：Wind、天风期货研究所

PDH装置逐步恢复

本周PDH装置逐步恢复提升负荷，开工率回升，周环比增加16个百分点至78%。

数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所

C4深加工利润走强

数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所