过去五年，是过去三十年中，价值股（即：低市盈率、低市净率、高股息率的股票）落后于成长股最多的五年。随着传统价投型基金经理“沃克斯”跳楼自尽，网络上“价投已死”的说法，可谓铺天盖地。

说道理之前，我们先看一些数据。

这张表中，是我持有的十只股票（共计持有30只，这是其中一小部分）的“当前估值”与“历史估值”的对比。出于监管要求，我隐去了股票的具体名称。以上这些公司，都是百亿级-万亿级的体量，没有小公司。有心观察的话，应该能推测出个大概。

通过以上数据，可以看到，过去几年“价值股”的低迷，最主要的原因在于“估值降低”。估值降低，只有两个可能的原因。要么是“基本面崩坏”，要么是“情绪扰动”。那么，过去几年的估值下降，究竟是哪个原因导致的？

情绪是主观的，资产和利润是客观的，因此我们先看基本面，也只看基本面：以上这些公司，在2020这种“半个国家停摆半年”的大灾年中，全部实现盈利，有些公司净利润还创了新高。基本面不仅没有崩坏，并且在恶劣的外部环境下，表现出异常的坚韧。

这个组合平均的“净资产收益率（ROE）”，大约是10%，而平均的“市净率（PB）”仅有0.4倍。

在基本面没有任何问题的前提下：当前这个组合，与2015年的估值相比，有3-5倍的差距，与历史最高估值相比，有5-10倍的差距。

究竟是“价值股已死”？还是“价值股最好的时代”？我们拭目以待。

两个常规问题，用两篇文章来系统地回答：

1、一个蓝筹股的投资组合，平均PB0.4倍。虽然已是历史上最低的估值，但如果未来估值更低，会怎么样，该怎么办？

答：现金分红是一种幻觉吗？

2、未来属于科技巨头？传统行业何去何从？

答：为了生存，你愿意流多少血