最近密集披露一季报，不少公司都在交成绩单。我一直的看法是，财报是最能反映一个公司的经营情况的，财报里的文章非常多，建议各位对自己买入的公司一定要深度的去研读财报。

巴菲特说，买股票就是买公司。芒格说，用一个相对估值合理的价格买一个优秀的公司是要显著优于以一个便宜划算的价格买一个相对一般的公司。这里面的思维都是一样的，都要求你仔细认真的看看你买的公司的经营情况，要真正把自己当成股东，去检验，去看，去观察，去思考，自己买入的公司究竟是不是优秀的公司。

而这里面，最核心的东西，实际上就是公司的每次业绩，以及未来有可能的业绩。财报里面一定会披露这些信息，过去的一年，过去的一季度，公司做了什么，做的如何，做的怎样，取得了哪些成绩，有没有什么危机，经营过程中同比同行如何，未来的发展怎么定基调，基于此，是否可以判断公司未来的成长性，等等。所以，财报一定要认真研读。五一我放假也会研读几个我自己一直在看的公司，到时候会发出来，也请各位参考。

基本上财报要从几个方面来看：

1. 营收（结合过去几年对比来看），毛利，净利润，利润率（扣非），净资产，ROE，以及最重要的一个：现金流。这里要稍微解释下，真的有很多公司挣的是假钱，而有很多公司亏的是假钱。比方说一个简单的例子，如果应收账款很多，这种公司一般利润还是不错的，但问题是，公司现金流可不会说谎，这种公司的商业模式一般可能都会存在问题，最大的问题是收不回来钱，或者可能产生的关联交易太多。所以，看现金流有时候比看利润更能反映一个公司的经营情况，因为现金流可以侧面反映出公司商业模式的好坏。

亏的是假钱的，我可以给各位举一个例子，最近的云南白药。云南白药一季度净利润7.63亿元，同比下降40.48%。扣非净利润13.65亿元，同比增长29.42%。财报中很明显看到公司投资收益亏了7.82亿元。因此，实际的盈利能力还是可以，达到了13.65亿。而这个亏损主要是由于公司账上现金投了很多大白马大龙头公司：小米集团、伊利股份、美团、恒瑞医药、贵州茅台等。所以，对这样的公司的财报的阅读则需要辩证的去看：一个是投资方面的估值，一个是主营业务的估值，从主营业务看，每年赚30多亿，35倍市盈率，大概可以给到1100亿市值，而从投资角度来看，期初是100亿的资金用于投资，投资的利润可以看成是跑赢通胀的水平，长期或许可以做到10%-15%的利润，给予12-15倍市盈率比较合理，因此，投资这块可能是200-300亿市值，这么算下来，大概就是1300-1400亿市值就是比较合理的估值。（利益相关：本人不持有云南白药，以上都是个人浅显的分析，仅供参考）

2. 公司的主营业务是否有改变？主营业务是否有护城河。这个非常重要。很多公司今年做这个，明年做那个，做着做着做偏了，而且一般做偏了，还会给自己说一个特别好的借口，多元化发展。实际上，大部分这样的公司都是主营业务做不好，想着捞偏门，最后都没做好。

衡量一个公司的主营业务是否有价值，实际上要看主营业务是否有护城河。或者去看，它是否有一些核心的东西可以比别人厉害。比方说我跟各位说的东方财富，就是有一个长期的核心的东西比别人厉害，它天然有社区，有流量，因此不是一个纯券商，同时它还有一个基金销售平台，还有choice等。也就是说，它的护城河是远高于传统券商，因此它的价值、估值当然会更高。

3. 一定要观察公司是内生式增长还是外延式并购。很多公司，看起来营收利润都不错，但大部分都是关联公司或者子公司或者收购过来的公司产生的，资本市场向来对这类公司还是不愿意给很高的估值的。省广集团、粤传媒都是类似的公司。

4. 观察管理层的变化，是不是卓越的管理层。很多人说，我们不知道怎么去看公司管理层如何，到底怎么去看呢？一个很简单的道理，我想请问各位，你有要好的朋友么？你怎么去看你朋友的人品呢。实际上是一个道理，一个人是一个什么样的人，必须要长期观察，从TA的语言、讲话、行动、风格、思维、智慧等很多角度去观察，观察的时间长了，自然你就知道这是一个什么人了。而财报是一个最好的机会让你去了解管理层。我个人对于那种到处大喇叭的管理层实际上不是很喜欢，我比较喜欢有预见，静悄悄，平淡淡，不出英雄的管理层。

5. 结合公司的财报了解行业变化，产业趋势，并判断公司未来5-10年的成长。是不是一个成长型的企业，实际上可以通过财报以及外面的一些调研结果可以得出结论。一个简单的例子，白酒显然不是高速成长型企业。白酒是一个相对来说，存量市场博弈，且高端酒继续成长的行业，而低端酒则越来越没机会。

你看老白干酒的财报就知道了：2020年全年实现净利润3.13亿元，同比下降22.68%，拟10派1.5元。一季度实现净利润5614.5万元，同比下降14.59%。看了这个财报，真的感觉有点白干了。你说这3亿的净利润，能撑起200多亿的市值么？

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1. 最近的一些财报，各位可以多观察观察。比方说很多券商披露了财报。

中信证券：一季度实现净利润51.65亿元，同比增长26.73%。

国泰君安：一季度实现净利润44.11亿元，同比增长141.57%。其中扣非30.61亿，同比增长98.81%。

国金证券：公司2021年度一季度实现归属于上市公司股东净利润4.77亿元，同比增长0.08%。

横向纵向对比，才会得出一些结论。

其他也有很多公司都在披露财报，各位都可以看看，本文不一一叙述了。

2. 茅台今天大跌，市值来到了2.57万亿。茅台最大的问题，实际上是管理层不太行，所以给股东的回报会存在一些不确定性。你看贵州茅台这几年的利润增速，相对来说，是逐步下滑的趋势。

今天北上也在卖茅台。但我个人对茅台的看法是，茅台未来会长期保持在40-50倍市盈率或者以上。

各位晚安。感谢各位点赞在看