顺丰算的上暴了一个大雷，一季度预告亏损9亿以上。而去年一季度利润9亿。

亏损的原因公司也给了解释，我不是太懂快递的专业术语，大概意思主要是2个。

第一是投资增加，前置业务投资，中转场自动化产能升级，提升大件产品业务能力的陆运网络

第二是员工的补贴。

从这个解释来看，给我的感觉就是快递行业不是一个躺赢的行业，或许过去的邮政是好的生意，但现在的快递不是了。

我找了一下顺丰的投资现金流数据：

投资现金流是什么，简单说就是在投资活动上获得的现金流。如果是正的，说明你投资赚了钱，如果是负的说明你把钱花了，变成了固定资产。

顺风的投资现金流去年150亿，并且连续快速增长，这说明它虽然赚到了钱，但是这些钱又不断的投入到生产中，变成了固定资产，比如陆运的卡车，中转场，物流仓库，这些。

但也不能简单的理解投资现金流大幅支持就是坏事，这样的企业通常是快速发展阶段，类似顺丰这样，至少说明它在不断的加强自己的业务。从股价表现来看，这样的企业还经常出牛股。

对比贵州茅台的投资现金流

几百亿的利润，投资现金流只有20亿不到。

通过这个数据我想得到2个结论

第一：总是需要大幅投资支出的企业，需要谨慎。这里需要考虑大幅支出对未来利润的影响，如果顺丰通过投资提升产能之后能维持长期维持行业地位，则判定它为优秀企业。

但是如果大幅资本支出只能暂时维持其地位，行业竞争格局惨烈，需要长期大幅支出，则判定其不是好企业。

第二个结论

我想说，股市投资难就难在真正的好企业很少，而一个阶段的好企业又太多。

好企业，又有好价格，难上加难。更难的是有大量的阶段性好企业，我们难以判定。

价值投资判定一个企业的时候用到护城河这个词，然而护城河是个非常模糊的概念，它很大程度依赖于个人的认知。

快递行业在最初上市的阶段，被判定为高速增长行业，新兴行业，估值也比较高。然而这几年大部分快递企业都跌了很多。因为快递公司没有护城河，顺丰，京东，阿里，谁砸钱多，谁就可以提升效率。

全聚德在刚上市的时候我也关注过，老字号，大品牌，但是十几年过去了，现在股价还破发了，因为什么，你说它有没有护城河，说没有护城河吧，吃烤鸭首选全聚德。它的问题在于利润率低，至于原因，就是餐饮那点事。

片仔癀有绝密配方，这算护城河，云南白药业是绝密配方，但是比片仔癀表现就差一些，估值也低的多，什么原因呢，白药的主营业务止血越来越被证伪了，曾经的白药粉，已经没人用了，靠日化续命。片仔癀有没有一天也被证伪，像东阿阿胶一样被按倒呢？

我的第一支翻倍股是民生银行，我记得当时我买民生的理由是唯一一家民营体制银行，大股东全部是民营商界大佬，我认为这就是护城河。可是今天的民生，因为股东结构问题造成了企业凝聚力不足，大佬们都想来啃一口。同样一件事，以前当做护城河，现在却变成了毒瘤。

护城河到底是什么，总结到最后，我发现护城河不在于企业，而在于投资企业的人，我把这个分为两类

第一是深挖企业的能力护城河

第二是投资系统的策略护城河

曾经的同事今天打电话问我现在能不能进股市，我让他再等等，对于需要向人咨询此类问题的门外汉来说，我的建议是尽量采取简单，低效的投资方式。比如长期定投，这就是从策略上立于不败之地，只买不卖，闲钱定投，作为养老辅助。

但是大部分人是做不到这点的，认清自己的能力范围，在能力范围内做必胜的操作。这就是股票投资最大的秘密

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