首先说一下产品端,一季度产品价格处于下跌趋势中了,虽然丁腈和pvc依旧是需求大于供给,但是没那么紧缺了;以前是10件货20个人抢,现在可能是1件货12个人抢了,价格自然下跌了.丁腈下跌幅度不如pvc那么大,而且英科的pvc不是纯pvc,而是丁腈和pvc复合而成,性能能介于pvc和丁腈之间.

先看一下主要指标

单季度,营收67亿,利润37亿,创下季度新高。毛利率70.48%,净利率55.45%，环比2020年第四季度分别是历史第二高和史上最高。这说明以量补价的逻辑是有可能的，丁腈占比提高可以改善毛利率和净利率水平！

资产负债表

应收账款16亿，是营收的25%左右，环比增加10.8亿，这个数值有点大了。存货方面，环比2020年四季度增加了2.7亿，进一步增加，可能是购入生产原料或者生产线设备材料增多，也可能是因为运输受阻，出货不顺利。

固定资产只增加了4400万，说明一季度几乎没有啥新的厂房投产，这也和公开信息一致，只有两个新的丁腈车间投产，这个新增固定资产，减去一季度的折旧与摊销。在建工程增加了10亿，厂房建设依旧在有序推进。

现金流量表

销售收现只有54亿，是营收67.35亿的80%左右，经营净现金流入30.75亿，是净利润37.35亿的82%，过去四个季度这两个数值都是超过100%，下滑严重，需要警惕。（万华化学一季度净利润66亿，而经营净现金流只有35亿不到，但是万华的销售收现是320多亿，大于销售收入的310亿）全都是应收账款惹出的问题，16亿的应收账款。

固定资产和其他长期资产方面支付金额达到18.32亿，创下新高，可能是产线原材料增加很多，尤其是江西英科公司的产线。

利润表

费用管控合理，销售，管理，研发费用合计占应收比重进一步下降。财务费用为负数，其中利息收入2000万，年报货币资金有50亿，得出年化利率1.6%左右，汇兑没啥损失，还有收益了，说明外汇套期保值还是有一定效果的。

因为丁腈占比提升，净利率创下新高；但是应收账款显著提高，同时导致收现率和经营现金流下滑严重也要引起警惕。

股东人数方面，比起1个月前的2月28，减少了700，并没有出现散户继续买入的情况，所以可能真的见底了，不是半山腰。

基金层面，中欧和前海都加仓了，说明机构还是看好英科的，但是为什么会出现腰斩呢。其实整个一季度英科下跌了4%而已，很多人如果没在一季度加仓只是做了个过山车。英科1月份一口气由165到了300，这其中少不了基金的推波助澜；而由300到145也有机构的手笔。不排除机构低买高卖做T再低位加仓

股市有风险，以上意见，仅供参考，不作为投资决策依据

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