清明节后，油脂期货一度小幅回落，但近日涨势再起。其中棕榈油逼近一个月高位。目前即将进入生产旺季，但棕榈油价格却持续飙升，大涨的底气是什么？

基本面上看，3月开始，国际棕榈油进入季节性增产期，但4-5月增产初期产量增速偏低，加上国际需求旺盛，国际棕油实际库存水平预计仍偏低。截止4月前20日的马棕产量及出口预估看，4月库存预期暂时偏多，库存有环比下降可能。

主要原因如下：

首先是因USDA作物面积报告影响下，近期美国大豆种植区天气情况不利于大豆种植，围绕着天气炒作的升水集中体现，美豆出口及国内压榨需求较好，此外美元汇率的持续疲软也推升了美豆的价格走势，美豆价格站上15美元/蒲式耳，成本端的支撑给下游的油脂带来提振；

其次，MPOB报告显示了马棕出口的好转，3月马来西亚棕榈油出口量118.2万吨，环比大幅增加28.6万吨，增幅31.9%，提振了马棕榈油期货价格；再者，印尼棕榈油3月数据虽暂未公布，市场仍担忧其产量及出口量不及预期，同时也存在对马来西亚棕榈油增产可持续性的担忧，进而推升棕榈油价格；

最后，回到国内，三大油脂库存偏低，棕榈油库存显著低于往年同期，截止4月20日，国内棕榈油库存再降至41.36万吨，库存改善的节奏缓慢，市场隐忧供需，同时棕榈油基差高位震荡，助推期价。

棕榈油近强远弱格局明显，未来远月合约能否继续向上修复？

棕榈油近强远弱格局由供需决定，近月合约所面临的是市场短期供需偏紧的格局，远月合约对应的是未来棕榈油产量增加集中上市后供需缓解的局面，但这主要是基于市场的预期，对于远月来说价格是否继续向上修复，一看国内7-9月买船及供需预期，二看国际棕油三季度的增产增库速度，另外还需关注美豆播种面积及天气情况。若上述三者均较预期偏多，在国际葵油及菜油供需更趋紧缺背景下，远期棕油合约有继续向上修复机会。

国内外植物油长期走势取决于当前供需短缺的油籽的新作上市时间及新作产量。进入四季度，国际葵籽及菜籽新季作物上市、美豆新作上市、国际棕油进入产量高峰期，国内外植物油可能才会有顺畅的趋势性下跌行情。在此之前，美豆新作面积、天气及国际棕油增产增库速度影响行情节奏。

长期来看，油脂价格仍有上行空间，目前美豆供求关系未发生变化，围绕着天气进行炒作的风险升水还将体现在美豆价格之上，美豆有望冲击16美元/蒲式耳，带动油脂价格再度上涨，此外目前压榨及进口成本高企背景下，油脂库存恢复进度缓慢，需求则较为稳定，基本面支撑油脂价格上涨，暂继续看多油脂，但短期涨幅过大，需注意回调风险，以及市场基本面发生变化带来的风险。

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