没错，就是他，那个帅气的男人！

冯柳早年曾任职于娃哈哈集团从事快消品销售工作，从2003年起，冯柳专注于二级市场，对市场及投资方法有许多独到见解和创造性的认识。早年的闽发论坛，冯柳曾在上面持续地进行投资理念分享和实盘披露。

据坊间传言，冯柳在加入高毅资产时的前十年里，累计收益超过900倍，这个业绩我们无法考证，但冯柳聚堆是顶尖股票投资高手，这一点事毋庸置疑的。

2014年，著名投资人邱国鹭“公奔私”，离开南方基金创办私募基金公司——高毅资产。冯柳受其邀请加入，从2015年独立管理基金以来，截止目前管理的旗舰基金“高毅邻山1号远望”累计收益超过300%，五年里复利平均年化收益率为36%左右。这个收益在证券投资基金行业里看，是绝对优秀的，排名至少在前3%。

今天就来分享下这位大佬的一些投资理念和逻辑

问1：不管是以前个人做投资，还是现在在机构做投资，你的投资业绩都非常亮眼，你是怎么做到的？

冯柳：我把投资分为三种类型。

 一是买大家都知道它好的公司，投身大势之中，核心是把握宏观、把握牛熊、参与到牛市之中，这种能力最难得、要求也最全面，需要多因素多变量判断，回报也最高最快，但难点在于稳定，毕竟因子和变量都太多了，需要大师级的能力才能驾驭。（难）

二是买别人不知道它好但你知道、或者是别人都知道它好但你知道其实更好的公司，这需要对个股有深入的研究，通常是专业人士、资深的基金经理等，这种能力需要积累和机缘，回报高且效率也不低，但难点在于积累与机缘都是高门槛，且不容易重复，毕竟你懂这个公司不代表也能懂另一个公司。（专业）

三是买大家都不知道它好的公司，你不知道我也不知道，但因为大家都不知道它好，所以它就没有相应的定价，如果还是不好，那也亏不了多少钱，而万一好了却可以挣到不少。这种方式从整体上看回报不高且效率最低，好处就是没有门槛，只要把心气放平就可以了，完全是一个碰运气的体系。如果这是一个经常会发生变化和有意外发生的增量世界，那这种方式会比较容易有意外之财，如果是一个固化的存量环境，就会很沉闷且没有惊喜，而如果是一个减量的环境呢，那就会有点危险。（碰运气）

我过去主要是第三种模式，找到几个增量的好行业成体系的去碰运气，未来可能会增加前两种模式的探寻。

问2：在个股选择时，很多人通常会看基本面因素等。你在运用定量选股选出来之后，去做进一步的研究时，主要关注哪些因素？

冯柳：理论上，大家看的方面我也会看，只不过权重不同而已。在操作中，我把市场是不是有机会看的最重。打个比方，“窈窕淑女君子好逑”，大家都在研究淑女有多好，用各种学术去评判，而我首先考虑的是她有没有嫁人？有几个人在追？光研究她好是没用的，关键是要掂量一下是否有机会，有机会它的好才有意义。

很多时候，对我自己而言，不到位的研究还不如不研究。当时回A股的时候，在底部选出了很多后面的大牛股，但我跟我的助理讨论的时候，大部分都被我们否掉没有买，包括后来表现抢眼的科技龙头股、游戏龙头股，都是先选出讨论后放弃，然后涨起来很多后才理解，代价极大。事后我也在反思，为什么好票都被研究否定，不好的反而留下来了，主要原因是留下来的票大家都不熟，就没人提反对意见，而熟的票在底部往往伴随着理直气壮的偏见与负面信息。我尽量要求研究时只做框架性分析，因为如果你对它的认识没有达到非常高的层次，很容易被信息牵引，成为被信息驱动的低等生物，那还不如回避信息，只做框架覆盖，利用方法论和体系去参与。（相信很多人有类似前面的经历，熟悉的股票不买，买的是大家都不太熟，不知道好不好的公司）

问3：因为被否掉而没有买入，那该如何坚持自己的判断呢？

冯柳：我不太强调判断，我是让市场推着我去选择的。我筛选个股比较快，但会跟踪很久，我不是很喜欢用坚持这个词，真正想明白的东西是不需要坚持的，它应该是顺理成章的行为。（很多投资者没想明白这一点，总想去预测市场，市场永远是不可预测的，你应该做的是跟着市场变化去做决定。增仓、减仓，卖掉、买进，这些都是针对市场做的选择。而选择本身没有对错，只是不同的选择，造成了不同的结果）

问4：对于价值股和成长股，你是否有偏好？

冯柳：如果成长和价值可以预定的话，那肯定是成长股好，因为成长才是最大的价值，但难点是它们有时会转换，如果你错判成长并以成长股的价格买入了价值股，那应该就是股市里所能碰到的最大风险了。

所以，成长股投资是需要锐度保护的，你得识别出成长的锐度，同时还需要对其不断跟踪与验证。前者我偶尔能做到，但后者需要付出一点精力，所以在有更省心机会的时候我可能会优先其它类型。而投资价值股的好处是你可以期待它变为成长股的可能性。不过如果仅是出于价值低估去关注，这是我不赞成的，我不愿意占市场便宜，你可以要求估值保护，但不能寄望于估值回归，因为这很可能永远不会发生。（所谓锐度，也叫清晰度。很同意“估值回归”难以发生这个观点，很多时候市场已经变了，难以给出行业之前的估值了。就像下午分享的历史会不会重演一个道理）

问5：如何做到买错了也不亏钱？

冯柳：买错了肯定会亏钱，否则怎么叫错了呢，无非是尽量少亏点，别亏伤筋动骨的大钱，这就需要有安全边际和操作纪律。根据我的体系，价格大幅向下变动后就必须要无条件地行动起来，要么加要么减，不加就要减，没有中间状态。如果加了那自然摊低了成本，如果减了那就降低了仓位，所以一般不会在重仓股上出现很大的亏损，这是一个无条件的行为机制，主要是强迫自己去面对和解决，不令自己陷入被动和丧失行动力。其实很多时候大家都能看得清楚，往往是拖延和麻痹令自己陷入了深渊。犯错不重要，哪怕一动就错也远比丧失行动力要好，因为后者会令人无力且自欺欺人、越陷越深。（这或许就是大佬和散户的最大区别了，大佬敢于增减，而散户大部分是持仓待涨，万一继续下跌呢？只能被深套）

好了，今天先分享5条大佬的一些经典逻辑思路，明天继续分享。

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