编者按：

  十年磨一剑。从2011年4月15日上市以来，焦炭期货历经10年发展，已深深融入钢铁、焦化行业的生产、贸易等各环节，聚集了旭阳、鹏飞、鞍钢等一大批产业企业参与期货对冲风险。以焦炭期货为起点，10年来大商所持续扩展服务实体产业的“半径”，相继上市了焦炭、焦煤和铁矿石期货，推出场内及场外期权、基差交易、仓单交易等一系列服务产业的新品种新工具和新模式。

  10年前，焦炭期货如何诞生？10年间市场经历了哪些变化？焦炭期货在服务实体经济、服务供给侧结构性改革方面有哪些亮点？下一个10年，在助力“碳达峰、碳中和”、服务煤炭“十四五”发展方面还将发挥哪些作用？即日起，本报推出“焦炭期货上市十周年”系列报道，敬请关注。

  记者 谭亚敏

  价格大幅波动，行业急需风险管理工具

  2011年4月15日，伴随着大连商品交易所交易大厅的一声鸣锣，焦炭期货上市、服务实体企业的大幕正式拉开，中国焦炭产业步入了新的发展阶段。十年间，焦化行业从粗放式的“野蛮生长”阶段走来，经历了供给侧结构性改革、“蓝天保卫战”的磨炼，如今正走在集约化、市场化和环保节能的高质量发展道路上。与此同时，焦炭期货“向实衍生”，与焦化产业链紧密结合、水融，期货市场结构持续完善、市场功能有效发挥，谱写了一段期货市场与产业同成长、共发展、互成就的佳话。

  焦炭是煤焦钢产业链重要产品之一，上承我国主要能源——焦煤，下接国民经济发展的支柱产业——钢铁，市场规模大、行业涉及面广。我国是传统的焦炭生产和出口大国，国家统计局数据显示，2011年至2020年，我国焦炭年产量均超过4亿吨，2020年产量达4.71亿吨，与上年基本持平；虽然产量增速减缓，但总量仍位居全球首位。分区域看，我国炼焦企业主要集中在华北、华东和西北地区，其中华北地区为主产地，年产量约占全国的40%。钢铁行业占到焦炭消费量的约85%，是焦炭最主要的下游市场。

  可以说，焦炭是我国重要的战略性能源，直接影响钢铁行业等国家支柱性工业的稳定发展，进而关系到国民经济的平稳较快发展。然而在过往的10年间，无序、粗放型发展一度是焦炭行业的代名词，成为限制焦化行业高质量发展的痼疾。一方面，无序扩张生产造成了焦炭长期供给过剩。从2004年起，焦炭消费量增速有所放缓，到2012—2015年，国内外钢铁行业低迷运行导致焦炭消费量下降，2015年焦炭消费量甚至出现了负增长，随后几年焦炭行业逐步走向供过于求的局面，影响焦化生产利润。另一方面，由于焦煤是焦炭的生产原料，生产1吨焦炭需要1.15—1.33吨焦煤，大量生产焦炭促煤价上涨，侵蚀了焦化利润。据wind数据，2015年10月，焦煤期货主力合约500元/吨，此后持续振荡上行，短短一年内最高涨至1500元/吨的高位，近年来保持在1000—1800元/吨区间。

  “焦化企业的无序扩张和焦煤价格大涨，加剧了企业在供销两端的价格波动风险。”某市场人士向记者回忆道。据公开数据，2011年，日照港一级冶金焦市场平均价约为2174元/吨，随后价格持续走低，至2016年降至1318元/吨。进入2016年后，在供给侧结构性改革影响下，行情景气度明显回升，从2016年年底至今价格长时间保持在2000元/吨以上。

  立足国内市场，打造国际首个焦炭类期货

  焦炭价格的剧烈波动给相关产业链上的企业带来较大风险。为服务焦化产业链对冲风险，大商所较早地启动了焦炭期货的品种研发和合约设计。然而，焦炭是大宗干散货，其质量检验、交割流程等与其他品种存在一定差异。作为全球首个焦炭衍生品种，在2011年前，无论是合约设计、风控制度和实物交割业务，焦炭期货的合约设计和交易交割规则的研发在国际上均没有现成的案例和经验可依。

  为此，大商所充分参考国内已上市的成熟品种合约设计，量身打造了贴近我国国情和焦炭贸易习惯的期货合约。经过多年不懈探索和市场论证，2011年4月15日，大商所终于成功推出了焦炭期货合约。10年来成交持仓量大幅增长，市场功能充分发挥。2020年，焦炭期货成交量、日均持仓量分别为5746.40万手（单边，下同）、15.88万手，较上市次年（2012年）分别增长75%、475%；2012年到2020年，焦炭期货成交量、日均持仓量年均增长率为7%、24%。交易结构上，2020年焦炭法人客户持仓占比44%，今年前3个月法人客户持仓占比进一步提高了4个百分点，市场结构日趋完善。焦炭期货已成为产业重要的避险平台，衍生出的场外期权、基差点价也在产业内逐步推广普及。

  大商所相关业务负责人表示，作为全球首个焦炭类期货，大商所焦炭期货在质量标准、升贴水等设置上处处体现了新意。合约设计上，焦炭期货合约充分体现焦炭90%以上为冶金焦炭、用于高炉炼铁的现状，选择冶金焦炭作为期货交易标的，并在分析现货市场实际情况的基础上，针对当时国标的各项指标数值做了相应调整，使期货合约和规则与我国现货市场相适应。

  “在同等能耗和配煤工艺下，炉型越大生产的焦炭品级越高。在现有行业准入条件和能耗要求下，在上市初期大商所将出口级别冶金焦确定为合约标准品，期货市场利用自己高效的信息传递功能和宽泛的影响力，能够对整个行业甚至于整个产业链起到示范引导作用。”唐山地区某焦炭贸易企业业务负责人李津告诉期货日报记者。

  质量标准上，考虑到上市初期国内企业参与程度或有限，企业对新兴的衍生工具需要逐步学习和熟悉。为给企业提供便利，焦炭期货合约的质量指标体系及升贴水设计力求简洁明了、便于操作，在设计了整体交割标准后，对灰分等相关指标设置了合理的升贴水，以反映我国当下的炼焦煤质量、加工工艺水平等差异，使指标体系更加清晰。

  交割制度上，焦炭作为大宗散货商品，存在露天堆放、管理粗放、现货掺混现象等，是焦炭期货合约设计时面临的新问题。反映到期货市场，其风险主要集中在交割商品质量检验和对交割仓库的监督管理上。对此，在上市阶段，大商所通过完善的制度设计和有效的配套监察设施，使这些问题都得以解决。比如，在交割入库检验时引入权威的第三方质检机构，采用科学的动态抽样，严把交割商品质量关；对存储仓库，设计了视频监控和动态台账抽查、仓库巡检制度，保证期货商品的数量、质量和所有权明确；出库时，如买方对货物质量存在异议时可选择静态抽样检验，也可选择即时出库动态留样，允许其在一定期限内对封存的样品提出除焦末、水分以外的质量争议。

  “焦炭厂库交割制度将那些规模化程度高、企业资质好、技术设备先进的焦化厂或钢焦联合企业作为厂库，通过参与期货市场，在提高了企业自身风险防控能力的同时，便于服务上下游企业。”李津说。

  通过上述创新和“本土化”措施，焦炭期货上市并平稳运行，不仅为钢铁行业在原料和成品两端都提供了套期保值和定价工具，更为日后推出焦煤、铁矿石期货，构筑钢铁行业从生产到销售的闭合保值链条打下了基础。相关行业协会负责人在焦炭期货上市活动上曾表示，焦炭期货合约设计充分立足国内市场，有助于焦化行业调整结构、加快优胜劣汰，利用市场化的手段促进国家宏观调控政策的贯彻落实。

  回溯10年前，焦炭期货对于传统的煤炭行业尚属全新领域，市场需要一个企业逐步参与、期货功能逐步发挥的过程。“在参与期货交易的过程中公司也有过怀疑、走过弯路，但是发展期货、让期货为现货经营保驾护航的决心始终没变。”鹏飞集团期货部期现分析师肖锋表示，过去10年公司多次参与焦炭期货交易，在市场风险释放、企业面临经营压力时，通过焦炭期货对现货进行合理的套保，降低了现货经营的损失。

  “这些年，我们是焦炭期货发展过程中的受益者。”他表示。

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