为什么大多数人跑不赢指数？
发布时间：2021-3-23 10:54阅读：336
问一问
在股票市场上有一个非常有趣的现象，就是大多数人看不上长期持有类似沪深300、上证50这样的指数etf 的收益，但是大多数人的收益也跑不赢指数。这里面既包括普通股民，又包括基金经理。
下面我们看一组数据
这组数据的终止日期是2015年8月，这是2015年牛市终结后的一段时间，这也说明我们并没有特意拿一个牛市阶段的高点去证明持有指数的收益有多高。相反，因为上证指数编制的问题，其实是压低了持有指数基金的实际收益，持有指数etf的实际收益更高。
另外，这组数据偏早，考虑到最近几年，我国GDP 增长逐步下降，二马统计的最近十年持有沪深300etf/上证50etf 的年复合收益率也是大于8%的。应该说这是一个非常不错的投资收益。
但是对比股市的剧烈波动，可能短短几个月就有100%的收益，持有十年指数基金才获得115%的收益，这是很多人不满足的。这也是人之常情。我们抛开这些追求短期收益而最终不可得的大多数人不谈。他们的认知层次还需要大幅度的提升。
我们今天探讨一下，为什么一些长期持个股的投资者也做不到获得8%以上的年复合收益。
这里我们不用持有茅台、五粮液等特例来证明长期持有的收益有多高，因为毕竟五粮液和茅台的股东数太少了，加起来也就是整个股民数的千分之一。而且用茅台、五粮液去论证也是明显的后视镜思维。
长期持股收益低的原因在哪里？其实恰恰就在于长期持有。我们知道，一个公司很难长盛不衰。道琼斯指数是以30家著名的工业公司股票为编制对象，纳入在美国上市的最优质的30只蓝筹股。该指数自1896年编制，在经历了122年后，最后一只硕果仅存的初始纳入股票通用电器被从指数中剔除。自此所有的创始股全部从道琼斯指数中消失。这个现象说明，真正做到基业长青的公司是屈指可数的，如同人会生老病死，企业也是如此。
在我们给企业做自由现金流折现时，遇到的一个最大的问题就是一个企业在经过最初五年，哪怕是十年、甚至更久的高速成长后，在永续成长期给他多高的增长率预估。事实上，对于大多数企业我们很难给他超过4%的永续增长率。真要给他4%的永续增长率，这个企业的利润将涨到天上去。这显然不可能。
这也就是说，经过一个或长或短的高速发展期，企业终将变得平庸或者消亡。我们长期持有一个企业时，在发展过程中，我们很难判断他遇到的每一次坎坷，是前进过程中的小坑洼？还是可能让他摔倒在地，再也爬不起来的大石头？如果你不想回避小坑洼，那么往往也就无法避免大石头。等发现问题已经很严重时，往往股价已跌去了很多，可能十年收益都会归零。这也是我常常说的，大多数价值投资者其实没有能力去长期持有股票，普通人长期持有一个或一组公司，如果没有强烈的检验企业是否依旧优秀，并把不优秀企业剔除、哪怕错杀也在所不惜的想法，其实是很危险的。
持有指数基金的好处是什么？指数基金编制有一套规则，一套优胜劣汰的规则。定期的体检，把不合理的企业从指数中剔除。指数成分股可能不是最优秀的，但是他剔除了比较差的。这保证他战胜了大多数长期持有的人。
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