年中可能是铜市基本面预期转衰的时间窗口

　　国内端午节休市期间，外盘铜价破位下行，考虑到宏观面缺乏实质性利好，铜市需求面临季节性转弱，沪铜料将考验40000元/吨关口支撑。若此关口失守，沪铜将测试年内低点支撑。

　　多头撤退，“空铜派”发力

　　二季度以来，铜价创出年内反弹高点后掉头回落，金融属性褪色使得铜市抗跌性明显减弱，并暴露出需求疲弱的尴尬现实。随着市场避险情绪升温，铜市承压下跌，弱势尽显。

　　从资本角度来看，受制于铜等大宗商品业务收益率下滑及监管日益严格，国际投行近年来纷纷撤离市场，而信用风险也令银行业对融资铜贸易加强管制，金融属性减弱使得铜市难现过往的抗跌性。考虑到当前铜市需求季节性转弱，而铜市相对其他商品具有更大下跌的空间，部分空铜资金或卷土重来。与之呼应的是，近期SHFE、LME和COMEX三大市场的期铜投机性多头头寸出现显著下降。

　　从季节性角度看，国内铜市期现价差往往在3—5月的传统消费旺季处于上升阶段，在年中达到最高点后转弱。当前国内铜冶炼加工利润较高，下半年供应潜力旺盛，而需求在国内政策刺激下未见明显改善，因此年中可谓铜市基本面预期转衰的时间窗口。

　　需求偏弱，政策刺激效应尚不明显

　　今年以来，中国“一带一路”、自贸实验区等一系列战略规划提振市场信心，央行货币政策从中性转为宽松的趋势也日益明显，实体经济下滑对金融市场构成系统性风险的可能性降低，铜等大宗商品出现一定保底预期，然而现实并不尽如人意。

　　与金融市场的热火朝天不同，当前有色等实体产业供需未见明显改善，经济刺激措施对实体消费提振有限。数据显示，今年以来，国内房屋新开工面积持续下滑，而家电等其他铜下游企业库存高企，铜市处于上游企业供应旺盛、下游订单下降资金压力大的尴尬局面中。

　　从全球供需来看，根据国际铜研究组织数据，2015年全球矿山铜产量预计增加5%，至1950万吨，而2016年料增加至2050万吨。该机构预计，由于天气因素和劳资纠纷令部分矿山的产量下滑，2015年全球矿山铜供应虽仍将增加，但增幅将低于此前预期，且考虑到精炼铜消费量增速慢于产量增幅，预计2015年全球精炼铜市场存在小幅过剩。

　　风险冲击，铜市将测试支撑

　　6月，国际金融市场聚焦在美联储会议和希腊债务谈判进程。从日前公布的结果来看，美联储会议释放“偏鸽派”信号，对于加息时点进一步模糊化，但仍强调年内加息的意向，预计将为最早9月的加息做好准备。此次会议后美元指数承压下挫，但笔者预计下半年美元指数走强将是大趋势，三季度美元指数有望先抑后扬。

　　此外，希腊债务危机逼近“最后时限”，日前欧盟、IMF和欧洲央行已收到希腊为避免违约提出的最新方案。目前欧央行为希腊提供的流动性超过千亿欧元，已相当于希腊经济三分之二的规模，希腊危机剪不断理还乱的形势令金融市场避险情绪显著升温。

　　笔者认为当前铜市内外交困，价格弱势进一步强化。在市场风险偏好降低和中国需求不振的情况下，铜市或重现跌势，预计节后沪铜将测试40000元/吨关口支撑。若此关口失守，沪铜将指向年内低点，投资者继续以空头思路操作。