涨也抱团，跌也抱团。

A股，自2月18日冲高后杀跌以来，短短8个交易日，沪指跌超200点，从最高3731.69点跌至3500点，大跌6%；深成指跌近2000点，从16293点到14396点，大跌11%；创业板指跌破3000点，从3476点到2887点，暴跌17%。

在此期间，A股整体涨多跌少，下跌的主要为此前持续上涨且涨幅较大的机构抱团品种，白酒、光伏是此轮杀跌行情中的“急先锋”，中证白酒指数跌超25%、光伏ETF跌超15%，其中又以山西汾酒和阳光电源领跌两市。

而在过去一年暴涨12倍多的阳光电源（300274.SZ）市场关注的则更高，特别是在去年10月份之后，它的股价走势只能用“强到没朋友”来形容，短短3个月从27元左右涨到122元的高位，短期暴涨3倍多，市值一度冲到1735亿上方。

（阳光电源近一年股价走势截图）

然而，短短8个交易日后，阳光电源的市值已跌至1300亿下方，市值缩水400多亿。单纯看这个走势，后市继续下跌的概率远大于上涨的概率，如果真的继续上涨，那真的要逆天了！

机构抱团，从“冷门股”到“香饽饽”

时至今日，看着阳光电源过去一年的股价走势，到底是机构抱团还是价值投资，相信大家心里都有数了，而2月22日的突然放量暴跌并非一次简单洗盘。

根据金融界网站数据显示，2020年3月4日持有阳光电源的基金只有1家、持有公司2万股、持股市值不过25.56万元，到2020年3月31日持股基金增加到8家，6月30日直接暴增到231家、合计持股达到1.67亿、占流通股比例为15.44%，9月30日减少至92家，到12月31日又增加至290家、合计持股1.31亿、占流通股比例为12.17%。

（数据来源：金融界、锐眼哥整理）

从上图来看，2020年6月底和12月底是持股阳光电源的基金数量暴增的时点，以此观察，阳光电源股价在2020年6月底之前3个月涨幅52%，在12月底之前的三个月涨幅229.59%，从12月底至今年2月18日高点又涨了69%。

但是，估计在公司发布的今年一季报的时候，持仓基金数量可能不会出现大幅增长，因为在今年2月22日出现了转折点，当天阳光电源开盘低开4个百分点，随后一路走低，到当天尾盘最后10分钟的时候触及20%跌停板，随即又快速拉起，到当天收盘仍跌近18%，成交109.2亿，换手率9.99%！

对于阳光电源这只不到一年暴涨12倍多的大牛股来说，9.99%的换手率足矣说明高位筹码已经松动，用一句通俗的话形容可能就是散户和机构互道了一句“SB”。

作为机构，买入一家公司股票的唯一目的就是等股价高位卖出获利，一年12倍足够了，即使只吃到最后一波也有2-3倍了。

翻倍业绩能支撑12倍股价吗？

阳光电源，一年12倍的股价涨幅是每一个参与A股投资的投资者都亲眼目睹的，1月底阳光电源发布了2020年的业绩预告归母净利润上限增长130%、扣非净利润上限刚好翻倍。

翻倍的业绩确实很惊艳，但是再对比一下公司股价一年12倍的涨幅，即使翻倍的业绩是不是也显得有点寒酸了，1年一倍的业绩如何支撑1年12倍的股价涨幅？

1月26日，公司发布2020年业绩预告，营收190亿-200亿、同比增长46%-54%，归母净利润18.5亿-20.5亿、同比增长107%-130%，扣非净利润16.1亿-18.1亿、同比78%-100%。

（阳光电源业绩预告截图）

公司称业绩增长的原因是，报告期内，公司积极采取措施应对国内外疫情的不利影响，持续加速全球战略布局，规模效应显著提升，坚持加大研发投入，持续优化产品结构，核心业务市场领先地位进一步夯实。

针对公司这个业绩说明，锐眼哥有句话不吐不快，2020年光伏类公司业绩大涨很大一部分原因在于国家政策利好、补贴加码、行业景气度上升导致，但公司对行业的这种高景气周期一句也不提及，只说是公司自己积极应对疫情不利影响、坚持研发、优化产品结构、加速全球布局。

还真的是应了那句话，2020年，上市公司如果亏了就是因为疫情导致的，如果业绩大赚就是公司积极应对的结果，这种感觉大家自己体会体会！

回归正题说公司业绩。

以公司业绩预告上限计算，营收增长54%，的确是公司近几年的最好成绩，大幅增长130%的净利润也是好的没话说，整体略好于2017年，也就是上一轮行业补贴退坡前一年。

（数据来源：锐眼哥整理）

营收只增长了54%，利润却增长了130%，主要原因是公司在2020年的净利率水平提高了，从2019年的7.01%提升到了10.25%，净利率提升了3.24个百分点，与此同时公司的负债率也从57.85%上升到了61.63%。

（数据来源：锐眼哥整理）

客观来讲，作为一家制造业公司，这样的净利率水平不算高，这样的负债水平也不算低，公司整体能力处于制造业中等偏下水平。但是，阳光电源目前在光伏行业的优势，主要并非来自财务方面的优势，而是来自在全球光伏逆变器领域的领导地位。

（全球光伏逆变器出货量排名，图片来源网络）

数据显示，2020年1-5月，阳光电源逆变器出口大幅增长，而华为逆变器出口下滑，阳光电源一举超越华为成为全球逆变器龙头！

如果要问阳光电源股价一年12倍的涨幅，溢价来自哪里？从公布的业绩来看，1年1倍的业绩涨幅根本配不上一年12倍的股价涨幅，更有可能是全球对阳光电源逆变器龙头地位的认可产生的溢价。

高瓴资本再成“接盘侠”？

也不知道为什么，高瓴资本算是国内数一数二的投资机构了，但最近两年它在A股的一系列举动，让高瓴资本曾经高高再上的形象慢慢变成了高位接盘的“接盘侠”。

比如，去年年底，高瓴以158.41亿受让隆基股份6%股权，同样是去年年底，高瓴以60亿参与另一家光伏龙头通威股份定增。

今年2月2日，全球光伏逆变器龙头阳光电源也发布了42亿的定增方案，拟用于扩建产能。比定增方案更引市场关注的是，就在定增方案发布的前几天，今年1月26日，阳光电源董事长曹仁贤的朋友圈就发布了他和张磊的合照，并配文“拜会高瓴资本创始人张磊”，从而引起市场对公司将牵手高瓴的猜疑。

这种猜想实际并非空穴来风，高瓴一直专注于投好行业好赛道里的好公司，并且此前高瓴已经投资了光伏硅片两大龙头隆基和通威，如果牵手逆变器龙头阳光电源，正好符合高瓴一贯的投资风格和逻辑。

不过，若真成事实，那高瓴又成了接盘二级市场基金机构的“接盘侠”了！

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