贵金属  周四下午开始10年美债收益率进一步飙升，夜盘触及1.6%关口，黄金几度试探前低1760美元/盎司。周四凌晨鲍威尔讲话成为市场关注热点，在保持短线货币供给继续充裕的情况下，市场相信美联储有足够的能力调节远月通胀，黄金更多交易的是长周期的市场拐点。技术面上看，沪金在365-370元/克，国际金价在1730-1760美元/盎司形成阶段性小支撑，现货黄金的显著大支撑在1650美元/盎司，那是牛熊分界点，白银则没有很显著的技术支撑。推荐策略：等待美债企稳，逢低买入黄金，白银可能产生急加速的机会，向上向下均可能，我们更加倾向于向下整理，当下点位是最不好参与的时间。
铜   周四铜价继续走强，隔夜回落至7万下方，沪铜2104收于69360。十年期美债收益率攀升至1.6%，美股回落，需警惕全球资金回流美国的风险。美联储在参、众两院重申宽松立场并淡化通胀及经济过热担忧。美国众议院26日将就1.9万亿刺激法案进行投票，预计3月份有望落地。世卫官员预测2022年年初结束疫情，目前疫情风险显著降低，宏观利好下市场乐观情绪依然高涨。沪铜指数连续数日资金大幅流入，呈现量价齐升局面。供需方面，尽管供给端仍有支撑，铜精矿供应偏紧，冶炼厂年初排产量不高。但春节后铜价迅速大幅攀升，令下游出现明显畏高情绪，抑制新增订单。基本面支撑将逐步减弱甚至走向背离。不过目前“顺周期交易”仍占据主导，铜价仍处于上行趋势中，但需警惕市场乐观预期集中释放后铜价高位回落风险，操作上建议多单继续持有，未入场者建议等待回调65000一线多单介入。
锌、铅  周四日盘铜铝全面加速，锌价低位反弹，美联储主席鲍威尔对于通胀的有色加速上行，锌价重返22000元/吨，铅价则在16000元/吨附近受阻，符合我们不主动做空的判断。市场的核心锚点是美铜/美债等的表现，在两者没有出现明显转势的情况下，主动做空并不可取，预计行情转折点将在3月份。风险偏好的急速上扬是价格上行主因，尤其是对美国1.9万亿的经济刺激的展望以及对于疫情防控过后的爆发性消费都有期待，但要注意货币政策的潜在转折预期。基本面上看，锌价低迷的加工费在延续为核心推涨动能，目前看国产矿加工费有望进一步下调至3500-3800元/吨，进口TC也可能降低到70美元/干吨下方。从生产上看，1月锌锭生产环比减少1.15万吨，2月由于生产天数减少产量有望进一步下滑，根据SMM预计减产6.45万吨至47.75万吨。消费方面，春节前后市场转为淡季，市场观望氛围较浓。但如果市场情绪偏暖消费可能有所起色，一二季度面临的更多是预期和现实之间的差距。目前可能和2020年8月呈现完全相反的态势，一个是经济没复苏通胀却过热，现在更多是通胀渐入佳境经济却没复苏，无论哪个市场都是畸形的。我们并不改变提防预期崩塌的风险的观点的看法。转折点可能在3月，在此之前享受泡沫。操作策略：关注锌价21800-22000元/吨的压力位，看铜做锌不主动做空，极端情况下锌价的上方压力位在23500元/吨。关注铅价15800-16000元/吨压力位，铅可以着重考虑逢高沽空，把握阶段性行情给予的卖保机会。
锡   正如我们所预期，锡急涨后迎来震荡调整，一方面是宏观情绪影响，另一方面则是技术面的调整，夜盘围绕19万整数关口震荡走弱，短期内将会继续震荡调整。沪锡昨日最高涨至19.95万元，据20万元整数关口仅一步之遥，基本达到我们的第一点位预期。从盘面看，沪锡日线出现长上影线，锡价急速上涨后将会迎来震荡调整期，波动性会比较大。伦锡方面，伦锡冲高回落，从2.75万的高位跌至2.64万美元，冲高回落后震荡调整之势比较明显。内外盘联动分析，通过测算2.6万的伦锡对应的到岸价格为22万元，2.7万的伦锡对应的到岸价格为23.1万元，故对于沪锡而言仍有一定的上涨空间。基本面方面，供需矛盾依然没有解决，国内市场上现货供应比较紧张，全球供给依然偏弱，需求预期继续增强，供需矛盾更加突出，将继续提振锡价。宏观方面，全球经济复苏将会加速，叠加欧美等经济体经济宽松力度依旧，美元弱势以及贸易趋势有所缓和等宏观面的利好因素依然存在，叠加有色板块的强势表现，对于锡价亦形成利好。故基本面和宏观面依然支撑沪锡的趋势走强行情，供不应求格局是主格局，后市将会继续支撑沪锡继续刷新历史高位。当前基本面和宏观面依然处于利好状态，沪锡大幅下跌的可能性很小，以高位震荡调整为主，波动性会比较大，当前阶段依然不建议做空，回调则是做多的时机，关注18.6万的支撑位，后市突破20万关口后仍有一定的上涨空间。
镍   镍价下跌，鲍威尔讲话强化维持货币宽松的立场，但有观点认为美联储可能低估了通胀风险，美元偏弱，有色走势有分化，铜強之下，相对低位的补涨，相对高的位波动反复，近期走势多头势头未改，但波动加剧。从现货情况来看，现货市场方面，下游采购意愿依然不佳，仅贸易商之间有所流转。新能源电池需求较好，硫酸镍可交易资源较少，市场整体成交较为清淡，镍豆溶解不经济，维持高升水，市场供应量也较有限。不锈钢市场节后部分有报价总体表现较好，现货不锈钢库存因到货显著回升，铬铁因原料、电力等问题带来成本上升支持不锈钢价格保持坚挺，国内镍生铁也有涨价预期，近期不锈钢镍生铁主流成交价上移至1190-1200元/镍点，较节前上涨100元/镍点。LME镍价跌破19000美元，近期可能延续高位反复震荡。龙头品种铜走势引导性偏强，继续重点关注美国刺激计划能否兑现，及是否继续带来风险资产的获利了结。沪镍下跌，多头防御位置141000元附近，再下档138000元附近。
不锈钢  不锈钢期价继续跟随镍价收跌。市场节后部分有报价总体表现较好，现货不锈钢库存因到货呈现显著回升。铬铁采购价有达到9000元/50基点的成交。在较长一段时间内，内蒙电价将阶梯调升，铬系继续因原料、限电停产等因素受提振，不过，3月限电略有松动，后期注意产量变化。不锈钢期货仓单量达74797吨，降225吨，节后出现连续下滑，降仓有放缓。现货不锈钢库存近期因到货增长出现较为明显的垒库，但是需求暂时来看表现尚好，后续关注现货进一步需求改善和不锈钢厂供货节奏。预期不锈钢期货价格震荡波动偏强为主，随镍价短期波动加剧，后期要看节后需求恢复预期与实际的差异，由于现货偏强，目前基差仍有可能走强，不锈钢期货短线调整，15000元关注多头防御力度，但前高附近压力继续存在。
铝   昨日沪铝主力合约AL2104高开高走，全天大幅上涨。夜盘冲高回落，维持高位震荡整理。长江有色A00铝锭现货价格大涨820元/吨，现货转为平均贴水50元/吨。电解铝方面，市场传言蒙东地区电解铝厂因2020年自治区整体能耗不达标，或有减产可能，据信息源反馈，锦联、霍煤等电解铝厂初步计划将以检修性质减产，整个蒙东地区影响年产能或在15.5万吨左右水平，但需要注意减产时间和量均有变数可能。另外，美国10年期国债收益率自2020年2月以来首次触及1.4%。受此影响，有色板块集体大幅上行。从近期沪铝各合约成交量、持仓量和价格走势来看，呈现量价齐升的趋势，尤其在今日放量上涨非常明显。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力多头增仓较多，建议多单续持，04合约上方短期压力位18000，买保操作以回调介入为主，下方支持位在16000。
螺纹     螺纹夜盘回落，夜间商品多数下跌，显示前期亢奋情绪的转弱，但经济修复预期仍在且未得到真实需求的证实或证伪，因此当前更倾向于急涨后的盈利兑现，不过对快速上涨后的螺纹仍可能产生影响，后者从需求来看仍未恢复到正常水平，也是面临乐观需求预期下的验证问题。Mysteel数据显示，节后次周部分地区高炉、电炉复产，螺纹产量增加10万吨，元宵节后复产企业将进一步增加。库存方面，由于厂库前移，导致螺纹社库大幅增加210万吨，厂库增加3万吨，总库存量已达到1700万之上，继续高于2020年外其余年份，表观消费103万吨，并不突出，低于2019年同期。整体看，螺纹高库存、供应回升较快，需求暂时未有超预期表现，从机构调研反馈看，复工有望提前，但下周开启去库难度仍较大，预计库存高点在1800万吨之上，若旺季需求持平于去年下半年国庆后的旺季水平（赶工力度减弱情况下偏乐观的估计），则4月以后螺纹钢库销比低于2020年同时也将维持偏高的水平，因此当前市场还是给予螺纹较为乐观的需求预期，叠加工业品普遍较强下的情绪带动，淡化了供应和库存问题，而在真实需求得到验证前（3月中旬前），该逻辑或使螺纹维持偏强走势，短时间内需要提防市场情绪波动导致盘面反复的风险，主力合约短线支撑4600元，回调做多。
热卷     夜盘热卷高位震荡，目前盘面走势受宏观和需求预期影响，美联储表示仍维持宽松的货币政策，欧洲和英国制造业超预期复苏，宏观氛围利好商品市场。同时市场预期今年需求复苏的时间将早于往年，盘面受宏观和预期影响大幅拉涨，热卷盘面利润涨至高位。本周Mysteel公布的数据显示，本周热卷产量下降明显，钢厂库存向社会库存转移，社库累积速度加快，热卷总库存继续增加，并高于历史同期水平。根据历史数据来看，库存拐点逐渐临近。下游终端尚未完全复工，本周热卷表需回升速度较为缓慢，目前低于往年同期水平，后期需关注终端需求复苏情况。从中期来看热卷下游汽车、家电、机械行业维持高速增长，同时海外需求复苏带动热卷下游产品出口，整体来看热卷需求有望维持高速增长。短期来看，宏观面和需求预期影响盘面，同时钢坯成本支撑较强，盘面仍处于多头趋势，操作方面仍以逢低入多为主，上方压力5000，下方支撑4700。
焦煤     夜盘焦煤05合约大幅下跌，期价再次试探1440-1480元/吨区间支撑。供应端：由于就地过年的政策，煤矿复工复产的进度，较往年略快，整体供应趋于宽松。需求端：下游焦炭首轮提降100元/吨已经落地，本周钢联统计的钢厂库存数据进一步增加，短期受钢材库存压力的影响，后期仍有可能进一步提降，下游焦化企业采购积极性收到一定程度的影响，但当前焦化企业开工率依旧维持高位，需求端支撑仍在。进口煤方面：24日甘其毛都口岸通关448车减10车，策克口岸通关231车减98车，两口岸总通关车数较上周同期增165车。目前口岸环保检查严格，在储煤棚库存几乎已满的情况下，一些卖家通过低价出售的方式来清空暂置棚外的煤炭库存，导致供应迅速增加。整体而言：短期炼焦煤供需两旺，期价短期仍将维持区间震荡。短期重点关注1440附近的支撑。
焦炭     夜盘焦炭05合约下行，当前期价在20日均线附近震荡。下游需求仍未恢复，钢材库存大幅增加。本周Mysteel统计的五大钢材社会库存较上周增加317.53万吨。目前焦炭首轮提降100元/吨已经落地，短期受钢材库存压力的影响，后期仍有可能进一步提降。从焦炭自身基本面来看，当前焦炭开工率维持高位，同时2月底仍有140万吨装置产能投放，故焦炭供应端较为稳定。需求方面：当前高炉开工率维持在80%以上的水平，需求端对焦炭仍有支撑。从库存角度来看，当前焦炭整体库存为近五年同期低位水平，当前市场上焦炭供应仍偏紧。整体而言，在供需双旺的情况下，焦炭短期维持区间震荡。操作上以多成材空焦炭的套利思路为主。后期需关注3月份焦炭去产能的情况以及各环节库存变化情况。
锰硅     锰硅昨日盘面高开低走，但仍收于5日均线上方。近期锰硅盘面的上行仍主要受由供应端收缩的预期推升，从年初以来的锰硅产量变动来看，本轮能耗双控对锰硅供应端的影响确实强于硅铁。但其他主产区锰硅产量对内蒙主产区的替代效应逐步显现，宁夏和贵州地区开工率出现明显增加，锰硅产量的降幅暂不明显，供应端收缩的持续性仍需密切观察。钢厂由于当前库存水平仍较为充裕，节后采购并不迫切。本周成材表需开始恢复，成材厂库开始向社库转移。五大钢种周度产量止跌回升，环比增加7.47万吨。随着电炉的复产以及高炉铁水逐步转向螺纹，本周螺纹产量止跌回升，热卷产量降幅明显。后续锰硅需求相较硅铁将边际走强。节后锰矿累库明显，下游合金厂家仍以消耗厂内库存为主，锰硅成本端有所走弱。但中期来看由于供应端降幅更为明显以及需求边际改善幅度更大，锰硅价格将逐步强于硅铁。可布局多锰硅空硅铁的品种间套利操作。
硅铁     硅铁盘面昨日高开低走，盘中一度创出历史新高逼近8000大关。近期部分钢厂已开始逐步展开3月钢招，采价在7800元/吨左右，给予了盘面进一步上行的动力。现货方面，节后现货紧缺的局面并未得到根本性缓解，硅铁厂家挺价意愿坚挺，但报价较为混乱。本周成材表需开始恢复，成材厂库开始向社库转移。五大钢种周度产量止跌回升，环比增加7.47万吨，电炉开始复产，硅铁的实际消耗再度回升。随着3月钢招的开启，新一轮刚性需求即将释放。但由于钢厂当前厂内库存仍相对充裕，本轮采量增幅预计将较为有限。近期金属镁价格再度回暖，出口继续转好，提振对75硅铁的需求。短期硅铁现货价格仍可维持坚挺，但仍需待主流钢厂本轮钢招价格确认。操作上在硅铁实际产量未出现持续回落之前对本轮上涨行情仍需谨慎对待，注意避免供应端预期差造成的盘面价格回落。当前单边参与难度较大，待锰硅-硅铁价差转负时，多锰硅空硅铁的品种间套利操作安全边际较高。
铁矿石  昨夜盘外围权益市场出现调整，但黑色系整体仍维持高位盘整，铁矿价格小幅上行，维持在5日均线上方运行，新一轮上涨动能逐步酝酿中。近期成材价格表现整体强于炉料，钢厂盘面利润不断修复，为铁矿价格后续进一步上涨提供了基础。本周成材表需开始恢复，成材厂库开始向社库转移。五大钢种周度产量止跌回升，环比增加7.47万吨。虽然有电炉复产的因素，但高炉开工意愿预计仍有进一步提升。今年铁水产量回升的时点早于往年，且绝对数量明显高于往年同期。钢厂厂内烧结库存水平节后降幅明显，后续对铁矿的补库将较为刚性。主流矿的供应当前仍处于淡季。最近一期14港澳巴矿的周度发运量再度回落，主要是澳矿的发运出现了200万吨左右的周度降幅。当前澳矿的港口库存水平处于近两年来的低位水平，MNPJ现货资源仍偏紧。当前钢厂利润水平较低，对高品卡粉的采购意愿不强，铁矿的品种间结构性矛盾后续仍有可能再度显现。虽然近期唐山地区疏港可能出现受限，但在当前的高日耗下钢厂节后的新一轮补库只会迟到不会缺席。进入3月后05 合约后续有望重演去年四季度的基差修复行情，迎来新一轮上涨。操作上近期维持逢低多配的策略，第一目标位1200。
玻璃     夜盘玻璃期货盘面震荡运行，主力05合约涨1.68%收于2059元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格延续小涨走势，交投良好。华北河北润安上调1-2元/重量箱，天津中玻上调2元/重量箱，石家庄玉晶及金彪上调1元/重量箱，整体出货良好，近期华北厂家、贸易商库存均有缩减；华东东台中玻、安徽凤阳、滕州金晶、德州凯盛晶华报价上调1-3元/重量箱不等，各厂走货良好，库存有所缩减；华中部分厂家报价继续上调2-3元/重量箱，新价跟进情况不一，部分仍执行前期价格。目前下游采购积极性尚可，多数厂家产销达平衡及以上；华南市场今日旗滨、富明价格上调3元/重量箱，南宁厂上调1元/重量箱，企业整体出货情况较好，部分厂仍有跟涨可能；西南云南企业近期订单情况良好，价格有上行预期。春节期间库存累积过后，本周厂家库存去化，分地区看，华北节后出货快速恢复，沙河厂家库存降至低位，厂家库存264万重量箱，低于节前水平；华东市场需求恢复明显好于预期，多数深加工厂及贸易商提前备货积极性尚可，山东、浙江、安徽市场产销基本达平衡以上，库存有一定消化；华中地区周内交投陆续升温，玻璃厂家走货情况良好，部分库存降幅明显；华南周内厂家接单情况好转，部分厂库存开始下降；东北节后出货逐步恢复，整体库存小降，个别厂节前订货较多，节后库存削减明显；西北市场需求恢复好于预期，但产销达平衡状态尚需时间，库存略有消增，压力不大；西南下游复工推进，部分厂接单量明显提升，但部分区域受运力不足影响出货受限。期现共振偏强预期短期有延续可能，建议前期多单少量持有；价格高位运行谨防回调风险，新入场头寸避免追多。

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