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近期国债期货表现较弱，节后两个交易日国债期货探底回升，T2106下跌0.04%，TF2103下跌0 .01%，TS2106上涨0.02%，短债表现仍好与长债。由于国债期货当季合约将于3月份到期，近期市场向次季合约移仓，目前十债与五债基本已经完成移仓过程，预计二债在下周也将完成主力移仓。从市场结构以及多空主力行为上来看，由于本轮移仓前市场IRR水平较低，空头持仓交割意愿较低，移仓过程基本为空头主导，这导致跨期价差快速上升，移仓结束后预计跨期价差将面临回归过程。目前市场交易逻辑主要有两条线，一是全球疫情好转下，经济复苏进程加快。而是全球流动性充裕条件下，再通胀压力提升。这导致近期全球大宗商品市场全面上涨，通胀压力提升、市场风险偏好上行对债市形成压力，全球主要债券收益率普遍上行，10年期美债收益率向上突破1.3%，虽然国内外利差水平较高，为国内债券市场提供了较高的安全垫，但金融市场表现仍对国内债市形成了一定的压力。从政策上来看，近期央行操作较为谨慎，节后央行即开始大额净回笼资金，这在历年较为罕见。说明为应对金融市场的广谱性上涨所带来的广义通胀压力，央行货币政策边际收紧。总体来看，目前利率债所面临的政策环境仍不够友好。目前来看，因疫情好转、全球经济逐步复苏、市场流动性充裕，市场风险偏好料保持高位，债市投资机会仍需耐心等待，市场配置需求可着眼长远，择机在收益率高点以及价格低点进行分批配置。