随着长三角沿江地区水泥熟料价格迎来节后第一轮上涨，A股市场的水泥股再次站上风口。在多家机构的预测中，水泥供给端将改善俨然已成为共识。

  长三角沿江地区水泥熟料价格提前上涨

  昨日市场最大的亮点无疑是全天强势的水泥板块，君正集团、上峰水泥、鄂尔多斯等拉升封板，天山股份、海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、万年青、祁连山、福建水泥、四川双马等大涨超5%，板块可谓一片热闹。

  消息面上，2月19日起，长三角沿江地区水泥熟料价格迎来节后第一轮上涨，幅度30元/吨。熟料价格超预期提前上涨主要有两个因素：一是节前熟料价格下调幅度较大，基本降至进口熟料成本线附近，外来熟料进入量大幅减少，粉磨站库存一直较低；二是春节前后，华东本地各大企业熟料库存也保持相对偏低水平，在40%左右。

  业内分析，熟料价格超预期提前上涨，主要有两个因素：一是节前熟料价格下调幅度较大，粉磨站库存较低；二是春节过后，随着粉磨站备货，主导企业积极推动价格恢复性上调。业内人士表示，2021年水泥供给端改善空间较大，水泥需求和价格将维持稳定，建议关注结构性和区域性机会，以及公司自身因业务拓展、管理改善、分红增加等带来的个股机会。此外，水泥“碳交易”时代或临近，碳排放交易体系建立后，优质企业基于更高效节能低碳的生产能力、更为强大的研发能力和更为优秀的资源整合能力，可以将其相对于同行更为优秀的环境效益水平直接转化为经济效益。

  中银证券最新研报表示，考虑2020年疫情和雨季等因素冲击下企业业绩基数较低，2021年有较好反弹，预计2021年三道红线影响下，房企调节自身现金流出发有望加速开工，水泥需求稳中有升。

  降本增效成助推业绩增长

  数据显示，截至目前A股共有7家水泥类上市公司对外披露2020年业绩预告。冀东水泥、宁夏建材、博闻科技3家上市水泥企业预喜，天山股份、华新水泥、福建水泥、金隅集团等公司业绩则出现不同程度下滑。

  预喜公司多数提到降本增效的举措。冀东水泥预计2020年归属于上市公司股东的净利润为28.2亿元至29.2亿元，同比增长4.42%至8.12%。公司指出，2020年面对疫情及水泥熟料价格下降带来的不利影响，公司积极主动作为，进一步提升管理效能，推进生产企业“培优”，运营质量持续提升；持续加强成本及费用管控，单位产品生产成本及费用同比下降；强化战略营销的实施，市场基础进一步夯实，结构进一步优化，水泥熟料销量同比提升，公司归属于上市公司股东的净利润同比上升。报告期内，按照会计核算口径，公司水泥和熟料销量为10700万吨，同比增长11%。

  多数业绩下滑的公司报告期内受疫情和雨季影响较大，部分公司还计提了大额资产减值准备。天山股份预计2020年归属于上市公司股东的净利润为14.2亿元至16亿元，同比下降13.19%至2.19%。公司表示，2020年公司产品销量与上年基本持平，但受疫情和超长雨季的影响，公司产品销价较上年同期下降，归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降。同时，公司实施产能指标转让后，生产设施、设备及相关资产存在减值迹象，公司对涉及的资产计提了减值准备。

  龙头企业将享超额收益

  2021年水泥行业将怎么走？在多家机构的预测中，水泥供给端将改善俨然已成为共识。对此，业内人士分析道，去产能的过程在一定程度上减少了水泥的产量，同时倒逼企业加快技术转型升级，进而有助于企业降库存、稳定产品价格，最终保持较高的利润水平。

  天风证券表示，水泥是强周期品种，且具备估值优势，有望受益于节后较好的复工预期和两会政策催化，在历年春节至两会区间内表现较好。2020年专项债大量发行并未对当年基建投资产生明显拉动，预计部分资金对应的投资额有望在2021年落地。

  中信证券指出，春节假期工人返乡影响下出货继续下降，库存继续上升，全国价格继续季节性下滑，同比低于去年同期。地方陆续出台错峰生产常态化细则，错峰生产趋于常态化和差异化。全国价格季节性回调后料企稳，国内水泥市场进入淡季；较低的库容水平料将为2021年开春提供价格修复支持。2020全年看全国整体需求保持韧性；在供给端仍有较强控制力下，2020全年价格仍保持高位区间，销量小幅增长，预计行业整体盈利保持稳健。标的上看好长期需求空间稳健的华南、华东区域，推荐龙头优势凸显的中国建材、海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、华润水泥控股。

  国泰君安研报显示，水泥股本身具备较高的股息率，龙头突破的催化剂在于回购、提升分红中枢及股权激励等。华东、华南区域水泥资产仍是全国最好的，2017年以来，旺季价格不断抬升和企业盈利能力大幅改善，使得市场对供给逻辑的预期已经较为充分。随着华东、华南价差的不断增大以及“公转铁”等相关运输政策的陆续调整和落地，水泥区域“短腿”效应或弱化。

  国信证券研报表示，我国水泥行业可实现路径包括使用替代燃料、水泥窑协同处置、提高能效水平等，随着政策推进，行业高质量发展可期，具有更加超前的技术、环保布局的龙头企业优势有望凸显。此前涉及水泥行业的碳排放权交易已在广东、湖北等省市得到试点。碳排放交易体系的建立也将凸显企业间的差距，加速企业分化，龙头企业将享有超额收益。

  水泥板块高分红，低值有修复空间。后续盈利增速有望加速，推荐海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、祁连山、上峰水泥、塔牌集团等。

  掘金点

  海螺水泥(600585)

  2020年，万科前三季归母净利润为198亿，海螺水泥前三季归母净利润247亿，一个卖水泥的比卖房子的赚得还多。在行业内，中国建材前三季取得1817亿营业收入，获得188亿净利润，同期海螺水泥营业收入1239亿，也就是说海螺水泥以不到中国建材70%的营业收入取得了比中国建材多将近30%的净利润。此外，净利润第三名华润水泥为74.55亿，第四名华新水泥为40.24亿，一个海螺就相当于3个华润、6个华新。称海螺水泥是水泥行业的印钞机毫不夸张。

  从全国七大片区来看，华东和华南地区的水泥市场前景最好，海螺水泥作为“华东以及华南区域水泥龙头”，业绩及盈利会比同行做的更好。

  此外，海螺水泥把传统水泥企业从采掘到成品的生产工艺，重新分解为两部分。一部分是半熟料的生产，集中于石化料丰富的地区，以降低生产成本；另一半是水泥产品的生产，集中在经济发达的长三角和沿海地区，靠规模化降低生产成本；中间靠长江水道的低运费来衔接。这种模式使得海螺水泥的成本降为了全行业最低的水平。

  冀东水泥(000401)

  冀东水泥1月19日晚间发布业绩预告，2020年度净利预盈28.2亿元-29.2亿元，同比增长4.42%-8.12%。报告期内，公司单位产品生产成本及费用同比下降，市场结构进一步优化，水泥、熟料销量同比提升。

  通过实施“巩固华北、挺进东北、开拓西北”在北方地区占据重要地位、与金隅集团实施重组后，冀东水泥仅次于中国建材和海螺水泥的全国第三大水泥企业，也是北方最大的水泥生产厂商，目前熟料和水泥产能分别达到1.17亿吨和1.7亿吨，目前市场覆盖京、津、冀、辽、吉、黑、蒙、陕、晋、鲁、豫、湘、渝13个省(直辖市、自治区)。

  2020年11月3日，冀东水泥发布公开发行可转换公司债券的公告，发行规模为28.2亿元。近两年随着资本市场再融资政策的转向，可转债市场异军突起，水泥行业也不甘寂寞，此前西藏天路、万年青分别发行了可转债，募集规模都在10亿元级别，冀东水泥的可转债发行规模创下水泥行业的最高值。未来或有更多的水泥上市公司通过这种方式再融资，进可进一步扩大生产规模，退可增强抗风险能力，应对行业下行期做好储备。

  天山股份(000877)

  天山股份在2020年8月7日火速推出了细化后的并购方案：拟以发行股份的方式向控股股东中国建材股份有限公司(简称“中国建材”)及其他交易对方发行股份购买其持有的中联水泥100%股权、南方水泥99.93%股权、西南水泥95.72%股权和中材水泥100%的股权。随着中国建材旗下资产重组工作的深入推进，天山股份有望由此成为国内水泥板块的“新一哥”。

  资料显示，天山股份主营水泥、熟料、商品混凝土生产与销售，已发展成为我国西北地区最大的水泥企业。不过，公司经营区域主要集中在新疆和江苏地区，其中新疆地区产能占比达82%，江苏占比18%且主要集中于苏锡常地区。

  此次重组也标志着中国最大的水泥企业内部重组大幕正式开启。交易完成后，中国建材全资子公司中联水泥、中材水泥将成为天山股份的全资子公司，中国建材控股子公司南方水泥、西南水泥将成为天山股份的控股子公司。

  天山股份表示，交易完成后公司业务规模将显著扩大，将成为我国水泥行业的龙头上市公司，水泥产能提升至约4.3亿吨，水泥熟料产能提升至3亿吨以上，商品混凝土产能提升至4亿立方米以上，主营业务及核心竞争优势进一步凸显。