国际宏观  【全球疫情好转趋势明显，疫苗接种速度加快】全球疫情出现明显好转趋势，世卫组织表示，全球新冠肺炎新增确诊病例数已连续第五周下降，上周新增确诊病例数量是去年10月以来单周新增病例数量最低的。从国外新增确诊病例走势图可以看出来，全球新增确诊病例越过拐点后，持续的下降，疫情好转趋势非常明显。2021年初，随着疫苗的量产与广泛应用，叠加天气转暖利于疫情的防控，疫情将会出现明显好转趋势，疫情在下半年则会进入尾声，历时两年的新冠肺炎疫情亦将会过去。当然疫情的大幅好转，与疫苗的问世、量产和分配等问题密切相关，疫苗的大量使用是新冠肺炎疫情进入尾声的关键。
【全球经济复苏将会加快，欧美量化宽松政策在上半年将会持续】春节假期前后，全球疫情好转趋势更加明显，疫苗接种速度不断加速，疫情风险将逐步消退，全球经济渐进复苏将会迎来强劲复苏期。欧美央行宽松的货币政策将会持续，美联储将会为美国联邦政府的宽松买单，加大宽松力度，在下半年则会开始讨论缩减购债政策调整，而欧洲央行会维持当前宽松政策，日本央行亦会维持当前宽松政策。政策宽松下，大类资产在上半年表现仍将强劲，有上涨空间，下半年则会面临回调风险。春节假期，外盘以原油为核心的主要大类资产（避险黄金除外）以上涨行情为主，对内盘大宗商品亦形成提振，开盘将会出现补涨行情；而贵金属则因为美债收益率上涨而回落，内盘黄金则会出现补跌行情。

股指   外盘情况看，春节假期全球股票市场多呈现大幅上涨走势。海外消息方面，全球疫情持续好转，且疫苗接种开始加速。并且经济数据显示，海外经济体复苏节奏开始加速，这可能对国内出口尤其是来进料加工行业产生不利影响，需要持续关注。全球主要央行继续维持偏鸽派态度，短期来看随着经济复苏进一步扩大宽松政策的必要性继续下降。中美领导人通电话则意味着两国关系稍有缓和，地缘政治风险下降。国内变动不大。春节期间多部电影票房在上座率受限情况下超历史记录，显示国内服务消费复苏加速。这得益于零星疫情的好转和春节假期，利好消费相关板块。由于统计局将在3月公布1、2月的合并数据，短期没有太多新的消息面变动预期，最近一个经济数据是2月底的官方PMI。总体上看，外盘的大涨明显利好内盘，可能令国内股指假期结束开盘后有一定的补涨需求。预计短期市场仍将维持节前的兴奋状态，有一定冲高需求。海外疫情拐点后，国内外经济走向将是下一阶段的基本面焦点。长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率逐步放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，市场受到的支持下降，但方向暂时仍为利多。技术面上看，上证指数大幅上涨并且节前再度刷新阶段低点，主要技术指标持续走升，短线来看，指数突破 3637 点后面临的下一个压力位是 3684 ，预计很快将会挑战该位置，3450 点上方上行趋势线支撑仍在，3200 点至 3152 点缺口则为重要阶段支撑，中期走向仍然看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700 点和 4500 点附近分别是长线支撑和压力。

国债   节前国债期货低位震荡，债市在经济回升以及避险情绪下降的双重压力下继续筑底。春节期间，海外市场风险偏好快速回升，随着疫苗的量产与广泛应用，叠加天气转暖降低疫情传播速度，全球疫情出现明显好转趋势，新增确诊病例数已连续第五周下降，这提振了市场风险偏好，全球股市与大宗商品价格高歌猛进，长债收益率回升。虽然国内外利差水平处于高位，中美10年期国债收益率，利差仍处于历史高位附近，这为国内债市提供了较高的相对配置价值以及较高的安全边际，但外部收益率回升显然也会对国内债市形成一定的负面影响。另外节日期间海外股市以及市场大宗商品市场大幅上涨，通胀压力上升提高市场的预期收益率，也会对债市形成一定的压力。从国内来看，节前央行《2020年第四季度中国货币政策执行报告》指出，“政策坚持稳字当头，不急转弯”，“保持好正常货币政策空间的可持续性”。近期央行在资金投放上保持克制，货币政策以保持狭义流动性的紧平衡为导向。基本面上，国内经济条件出现增长边际放缓的现象，供给与需求端的复苏动能均出现减弱。但由于一季度经济数据基数较低，而货币供应基数较高，数据层面可能对债券市场形成一定影响，我们认为对债市的实质影响有限。近期我们持续强调，对于债市不必过于悲观，在基本面对债市压力减轻、货币政策不急转向，市场配置需求逐步体现的情况下，我们认为国内收益率继续上行空间有限。节后受海外金融市场表现影响，国债期货将迎来一定的压力，市场配置需求可以等待调整后的机会，采取分批建仓的方式进行布局，技术上关注国债期货区间下沿支撑。

股票期权  春节期间，外围股票市场总体呈现震荡走高的局面，欧美股市继续上行，原油等主要大宗商品继续上涨，消息面上，春节期间，中美领导人通电话，释放了较为积极的信号。货币政策方面，美联储仍然维持宽松的货币政策，全球流动性总体宽松格局不改，此外，美国的财政政策加速推进，市场预计美国财政政策的刺激将刺激美国经济的加速复苏，对于股市构成利好。国内方面，注射疫苗进度加速，预计春节后经济运行将快速告别隔离状态，实现加速复苏。有利于国内经济的企稳回升，对于股市呈现利多的作用。美元指数春节期权继续保持强势，对于人民币构成一定压力。总体来看，春节期间消息面维持较乐观的态势，对于春节后走势将起到提振，我们预计国内股市有望迎来开门红，春节后总体将延续上涨趋势。期权波动率角度看，沪深300指数波动率短期回升至25%位置，处于较高分位，短期波动率继续上行空间不大，投资者可以选择牛市价差策略，或者卖出宽跨式期权组合做空波动率。推荐策略：牛市价差-买入沪深300ETF3月购5.8，卖出沪深300ETF3月购6.0。

商品期权  春节长假期间，海外宏观面整体偏积极，股市及大宗商品均出现不同幅度的上扬。从消息面上主要有以下几个方面：1、中美两国领导人通话。除夕上午，中美两国领导人就中国牛年春节相互拜年，就双边关系和重大国际及地区问题深入交换意见。2、美国通胀不及预期，美联储维持鸽派基调。美国1月通胀数据不及市场预期。美联储主席鲍威尔称就业形势黯淡，需保持耐心的宽松货币政策。3、全球疫情好转，疫苗接种速度加快。目前全球疫情形势仍十分严峻，但新增确诊人数连续五周出现下降，或将迎来拐点。此外，疫苗接种速度有所加快，但其负面消息仍为后续民众接种意愿和速度带来挑战。4、国际油价新高，资源类股票大涨。寒冷天气导致美国原油产量减少三分之一，原油供应趋紧推升国际油价创下13个月新高。港股新春开市后资源类股票也迎来大涨，预计节后大宗商品市场也会迎来大幅拉升。总的来说，春节期间消息面和外围市场均偏暖，全球货币宽松政策延续，疫情有望迎来拐点。国际原油和铜价纷纷创下新高，节后国内大宗商品市场有望接力延续涨势。操作策略上，下游企业可买入牛市价差或单边买入看涨进行保值，风险偏好较低的投资者则可延续卖出虚值看跌期权进行套利。

贵金属 春节假期期间，金银出现了小幅下挫，整体呈现弱势调整，以收盘价计算，2月10日下午3时（下同）现货黄金报收1845美元/盎司，2月17日报收1791美元/盎司，累计跌幅达2.93%，2月10日现货白银报收27.35美元/盎司，2月17日报收27.30美元/盎司，跌幅为0.02%。同期离岸人民币汇率汇率变动有限，2月10日报收6.425,2月17日报收6.430，基本平收。假期市场风险偏好全面上扬，第一是美国纾困法案得到进一步推动，推动全球股市进一步上涨，美债长端收益率进一步上扬，反应市场对于经济回归常态的预期，对国际金价形成较大打击，第二是海外股市进一步上涨，市场的进一步在享受通胀带来的泡沫化，第三是国际原油价格突破60美元/吨，第四是全球新增疫情人数呈现下降的趋势，整体均为利好消息。2月10日沪金报收385.66元/克，按照外盘2.93%的跌幅大概在374.5元/克。2月10日沪银报收5607元/克，按照0.01%跌幅大概在5600元/克。逻辑上看，随着外盘风险偏好的下行，金银市场方面国外偏弱国内偏强，但国内恐慌性抛售盘较多，我们认为沪金沪银都可能呈现低开高走的行情，预计开市第一日沪金波动范围373-378元/克，沪银波动范围5450-5650元/千克。

铜 春节假期伦敦铜价大幅走强，站上8400关口。据悉美国众议院计划在2月26日对拜登的1.9万亿美元刺激计划进行投票表决，大规模财政刺激预期强化，同时全球新增确诊病例高位回落，且疫苗接种速度有所加快，导致市场风险偏好高涨，铜、原油、美股等表现强势，美债收益率大幅攀升。供需方面，南美铜精矿发运受阻，节前进口铜精矿现货TC处于历史低位，铜矿供应紧张局面料持续到2月底。年初国内冶炼厂排产量普遍不高，SMM预计2月国内电解铜产量环比增长1.17%至81.2万吨。春节前国内累库不及预期，“就地过年”政策或带动下游加工企业节后复工快于往年，关注国内复工及累库情况，若无明显累库，全球显性库存处于低位，基本面对铜价仍有支撑。因此在流动性充裕、疫情好转、经济复苏背景下，铜价料延续强势。考虑假期伦铜大幅走强，预计沪铜大幅高开，迎来开门红。技术上伦铜重要阻力位8400-8750，沪铜62000-64000。

锌 春节假期期间，锌价领涨有色贵金属板块，整体呈现加速上扬的走势，以LME收盘价计算，2月10日下午3时（下同）伦锌报收2714美元/吨，2月17日报收2840美元/吨，累计涨幅达4.64%，2月10日伦铅报收2086美元/吨，2月17日报收2108美元/吨，涨幅达1.05%。同期离岸人民币汇率汇率变动有限，2月10日报收6.425,2月17日报收6.430，基本平收。春节假期美国纾困法案得到进一步推动，推动全球股市进一步上涨，美债长端收益率进一步上扬，反应市场对于经济回归常态的预期，国际原油价格突破60美元/吨以及全球新增疫情人数呈现下降的趋势。2月10日沪锌报收20495元/吨，按照外盘4.6%的涨幅大概在21400元/吨。2月10日沪铅报收15430元/吨，按照1%涨幅大概在15600元/吨。逻辑上看，国内市场在节前出现了V型的反弹，锌价低迷的加工费在延续，有一定的推涨动能，铅价在偏低位置整理，与锌价呈现共振性波动，但正如我们节前始终强调的，高锌价下游消费的疲软以及对于锌终将转化为供过于求的质疑将使锌价面临持续的下行压力，我们预计开市后锌价更倾向于冲高回落的走势，预计节后首日锌价波动范围20950-21550元/吨，铅价波动范围15200-15650元/吨。

铅 春节假期期间，铅价在有色版块里表现中庸，整体呈现跟随性上涨，独立性较差，以LME收盘价计算，2月10日伦铅报收2086美元/吨，2月17日报收2108美元/吨，涨幅达1.05%。同期离岸人民币汇率汇率变动有限，2月10日报收6.425,2月17日报收6.430，基本平收。2月10日沪铅报收15430元/吨，按照1%涨幅大概在15600元/吨。铅价在偏低位置整理，与锌价呈现共振性波动，但正如我们节前始终强调的，高锌价下游消费的疲软以及对于锌终将转化为供过于求的质疑将使锌价面临持续的下行压力，我们预计开市后铅价更倾向于冲高回落的走势，外盘2100美元/吨的位置容易形成强阻力位，预计节后首日铅价高开低走，波动范围15200-15650元/吨。后面重点关注15800-16000元/吨的技术压力能否有效突破。

锡 春节假期，伦锡持续上涨，最高涨至2.48万美元，接近2.5万美元，随后小幅回落，但是整体涨幅依然接近4.5%。对于沪锡而言，则形成有效提振，沪锡价格将会补涨，或将会直接涨停。基本面方面，重点关注的沪锡库存，春节前，沪锡库存大幅增加，库存的持续增加对锡价形成利空，当然库存增加程度放缓，对锡价的影响暂时逐步减弱，春节过后随着复工复产，库存亦会逐步下降，对锡价影响逐步转为利多。现有的供需数据，供需矛盾依然没有解决，安泰科对国内20家冶炼厂（总产能覆盖率95%）产量统计结果显示，2021年1月上述企业精锡总产量为15676吨，环比减少5.8%；下游方面，临近春节迎来需求爆发，焊料企业订单量明显增加，很多企业选择春节不停工完成订单，说明临近春节淡季，需求仍然强劲支撑锡价。当前更多的是需要关注有色板块、锡库存与盘面的变动。全球供不应求格局依然存在，供需矛盾将会继续支撑沪锡走势。经济持续复苏、美元弱势以及贸易趋势有所缓和等宏观面的利好因素依然存在。故基本面和宏观面依然支撑沪锡的趋势走强行情，供不应求格局是主格局，后市将会继续支撑沪锡不断刷新历史高位。对于沪锡而言，我们依然维持逢低做多的观点，沪锡上涨空间依然较大，或涨至19-20万元。沪锡开盘可能或涨停或者接近涨停，仍然维持回调逢低做多思路，不建议做空或者持有空单应该尽快退出。

镍 由于春节期间伦镍微走高，预计沪镍可能平开或高开。假期间镍价外盘尚算平稳略上涨，美国刺激政策预期支持风险资产及大宗走强，对镍影响偏正面。全球镍库存变化不大，国内则是低库存情况，对国内镍价有提振，并有较强意愿打开进口窗口吸引进口增加，但因为国外电解镍库存较充足，窗口开关时间持续性仍可能较短并令镍走势继续偏于纠结。不锈钢2月有部分停产检修计划对于不锈钢价格有一定支持，对镍价压力较小。而新能源电池对镍的需求支持较强，硫酸镍价格坚挺，中间品供应缺乏造成的镍结构性问题继续对市场形成较强支持，后续中间品及硫酸镍供应改善的节奏变化对镍价影响会相对其它因素偏显著。预期镍节后在宏微改利多情况下料偏强运行。2由于春节期间伦镍微走高，预计沪镍可能平开或高开。假期间镍价外盘尚算平稳略上涨，美国刺激政策预期支持风险资产及大宗走强，对镍影响偏正面。全球镍库存变化不大，国内则是低库存情况，对国内镍价有提振，并有较强意愿打开进口窗口吸引进口增加，但因为国外电解镍库存较充足，窗口开关时间持续性仍可能较短并令镍走势继续偏于纠结。不锈钢2月有部分停产检修计划对于不锈钢价格有一定支持，对镍价压力较小。而新能源电池对镍的需求支持较强，硫酸镍价格坚挺，中间品供应缺乏造成的镍结构性问题继续对市场形成较强支持，后续中间品及硫酸镍供应改善的节奏变化对镍价影响会相对其它因素偏显著。预期镍节后在宏微改利多情况下料偏强运行。

不锈钢 不锈钢节前整体表现震荡偏强。在较长一段时间内，内蒙电价将阶梯调升，铬系继续因原料、限电停产等因素受提振，南方铬企复产进度加快，但据统计1-2月铬铁产量还是会继续降，预期节后铬系仍偏强运行为主对不锈钢有部分成本支撑，但对400系及200系影响大于300系。春节之前，不锈钢价格坚挺，但随着备货结束，最新库存报告显示两地库存均继续有所回升，基本放假状态交投偏淡，但因节后预期需求恢复料增加，且节日间部分制造业仍在生产，因此预期节前库存节后消化也会加快进行，因此库存压力有限。节前期货仓单持续回升，总量达80390吨。预期不锈钢期货价格近节后震荡波动偏强为主，镍价上涨，节后需求恢复预期均有支持，不锈钢短线节后以14500元/吨为短期多空分水岭，震荡偏强为主，后续需求实际变化将影响走升延续性。

铝 节前沪铝主力合约AL2104高开低走，全天持续震荡整理，重心有所上移。长江有色A00铝锭现货价格上涨20元/吨，现货平均贴水维持在50元/吨。SMM数据显示，2021年1月（31）天中国电解铝产量332.3万吨，同比增长8.14%。截至2月初，全国电解铝运行产能增至3955万吨/年，建成产能规模4320万吨/年，全国电解铝企业开工率增至91.6%。春节假日期间，海外疫情形势较为乐高，国际原油价格大涨，伦铝价格也是持续走强。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，主力多头增仓较多，建议可继续逢低买入，04合约上方压力位16200。

螺纹   螺纹钢期货春节前上涨体现对需求的乐观预期，目前高库存已成明牌，乐观预期之下随着现货走升，预计产量也会快速回升，在此之下，价格能否继续上行的关键在于需求恢复情况。据天气预报，节后一周北方气温明显上升，同时国内疫情基本受控，工人返程受到的影响将低于2020年，预计终端需求恢复时间与往年一致，但恢复强度尚难确定，虽然政策调控压力较大，但对于上半年地产和基建并不悲观，只是在高产量高库存下，需求高度决定去库速度，黑色商品估值均在高位，需着重提防需求端风险。节后一周，由于假期海外风险资产大涨、避险资产走弱，市场风险偏好较高，预计会带动螺纹开盘初期走强，同时交易逻辑若转向海外补库，热卷预计仍强于螺纹钢，建议高开的情况下可暂时关注4500元一线压力。

热卷   节前受乐观预期影响，热卷盘面连续上行。春节期间，宏观预期好转，海外商品市场普遍走强。根据Mysteel公布的库存数据来看，节后一周，热卷产量处于高位，库存持续累积并高于往年同期水平，表观消费量下降幅度明显弱于往年。工信部再次强调确保2021年粗钢产量下降，供给端收缩预期增强，同时各地倡导就地过年，预计节后需求回升时间将早于往年。节后一周热卷总库存累积速度略高于去年，节后盘面走势需关注热卷下游复工以及需求复苏情况。根据调研来看，下游各行业预计开工时间较往年明显提前，汽车、家电、机械行业维持高速增长，热卷需求依旧较强，但高库存压力仍然存在，节后预计热卷在乐观预期影响下维持偏强走势。

焦煤   春节期间，煤矿维持正常生产。此前Mysteel调研样本平均放假时间少于往年3-4天，春节期间焦煤产量较去年同期将有所增加。需求端：当前焦化企业吨焦利润在1000元/吨左右，焦化企业开工率维持高位，同时按照钢联统计的数据来看，2月份有1000万吨焦炭新增产能投放，需求端有所支撑。进口煤方面：2月11日，甘其毛都口岸和策克口岸闭关，至2月15日恢复通关。15日，总通关车数506车，较春节前最后一个通关日减少42车。蒙煤进口量依旧偏低，短期难以大幅增加。整体而言：当强焦煤供需矛盾暂不突出，期价将维持区间震荡。春节期间外围市场表现较好，节后焦煤将迎来开门红。

焦炭   春节期间，外围股票和商品市场多数上涨，情绪上对焦炭有一定的支撑作用。回到基本面方面：春节前夕，焦炭十五轮提涨落地之后，吨焦利润超过1000元/吨，在高利润下，焦化企业开工率维持较高水平，春节期间，焦化企业维持正常生产，供应端将维持稳定，按照钢联统计的数据来看，2月份焦炭仍有1000万吨新增产能，2月份焦炭将稳中有增。春节前夕，下游钢厂利润依旧偏低，目前这一现象仍未改变。此前市场有需求阶段性下滑的预期，但从节前钢联统计的高炉开工率来看，高炉开工率并未持续下滑，高炉整体开工率依旧维持在80%以上的水平，需求支撑仍在。当前焦炭整体库存处于同期偏低水平，继续向下的空间不大。短期焦炭将以2500-2700元/吨区间震荡。套利上仍可择机布局多材空焦炭的策略。

锰硅   锰硅盘面年初以来的大幅波动主要是由供应端收缩预期与现实产量减幅不及预期的反复博弈所致。从1月全国锰硅主产区开工率的变化来看，内蒙地区虽有小幅回落，但宁夏和贵州地区开工率出现明显增加，故全国月度产量整体降幅相对有限。随着其他主产区产量替代效应的逐步显现，内蒙地区锰硅供应端收缩预期对盘面的提振作用后续将逐步边际减弱。节后随着下游终端需求逐步回归，螺纹产量将逐步回升，在近期锰硅供应端出现收缩的情况下对3月锰硅钢招维持乐观预期。需求端转好的强现实有望接力供应端收缩的强预期成为锰硅价格上行的新驱动。节前天津港锰矿库存得到一定去化，节后随着下游需求的恢复贸易商的挺价意愿有望提升，锰硅成本端的支撑力度有望走强。锰硅盘面经过节前持续回调后当前已趋于合理，节后有再度上行的动力，与硅铁价差有望逐步回升至正常水平。

硅铁   硅铁年初以来盘面走势主要受供应端收缩预期与现实产量减幅不及预期的反复博弈驱动，2月以来用电成本增加的预期也一度对盘面形成扰动。但相对于锰硅来说，硅铁实际供应端并未受到明显影响，产量始终未见明显拐点。硅铁月度产量从去年5月开始已经实现环比9连涨，今年1月全国硅铁产量已涨至53.3万吨，同比和环比增幅均有明显增加，创出近年来单月产量最高值。当前合金厂家利润高企，开工意愿较强，多以排单生产为主。在利润的驱动下节后其他主产区的产量预计将逐步提升，供应偏紧的格局预计将进一步得到缓解。节后若政策端无进一步发酵，市场看涨预期将进一步淡化，钢厂对高价硅铁价格的接受意愿预计将逐步减弱，3月钢招价格或将承压下行。操作上节后应以逢高沽空思路应对，也可尝试多锰硅空硅铁的品种间套利操作。

铁矿石 春节期间海外风险资产价格进一步走强，道指再创新高，原油涨幅明显，新加坡铁矿石当月掉期价格也出现小幅上行。随着市场风险偏好的提升，铁矿盘面节后首日有望实现高开。另外从铁矿石自身的供需角度来看，节后也具备进一步走强的可能。节前外矿发运降幅明显，澳矿周度发运降至1200万吨的绝对低位水平，且节前发运至我国的比例有明显回落。从海运时间来计算节后外矿到港量有望出现明显回落。而需求方面，今年钢厂节前对铁矿的补库力度本就相对较弱，厂内库存整体水平不高。但从节前日均铁水产量的坚挺可以预计春节期间对铁矿的日耗水平要高于往年同期，节后钢厂主动补库意愿将较强。在到港量偏低的情况下节后港口库存有望再度出现明显去库，总量和结构性矛盾可能会再度凸显。05合约的高基差节前已出现修复的迹象，节后随着供需的进一步走强以及市场风险偏好的提升，基差修复行情有望进一步演绎。操作上节后可以继续维持逢低多配的策略。

玻璃   节前玻璃期货盘面震荡走高。春节期间，国内浮法玻璃市场销售基本停滞，缺乏有效价格指引。玻璃生产保持稳定连续，厂家库存增加在可承受范围内，也基本符合市场预期。节后需求恢复将首先表现在贸易流通端。供应方面，节前白玻在产日熔量15.15万吨，处于历史性高位，春节期间生产保持平稳；需求方面，中下游生产处于暂停状态，基于需求恢复预期，上游向下游进行库存转移进程将再度重启，但在终端需求恢复前难以支撑价格明显上行。节前重点监测省份生产企业库存总量为2788万重量箱，处于除2020年之外的往年均值水平。玻璃供需格局及预期基本平稳，短期宜以震荡思路操作。

原油   春节假期，受宏观情绪向好、中东局势动荡以及美国寒潮天气阻碍石油供应等因素影响，国际油价进一步走高，欧美原油双双突破60美元关口。全球疫情形势好转、美国大选尘埃落定以及财政刺激措施逐步落地使得市场风险情绪持续改善，市场风险偏好再度增强，此外沙特额外多减产以及美国寒潮天气导致石油供应受到影响在短期内进一步支撑油市。而美国极端天气令得州约200万桶/日的原油产能及270万桶/日的炼油产能受到影响，利好成品油，但对原油的影响是多重的。短期来看，油价仍将偏强运行，国内SC原油节后开盘将出现补涨，并有望逼近400关口，操作上建议多头思路，跟随趋势为主。

沥青   受成本端上涨影响，节前国内沥青现货价格仍然维持小幅上涨。春节前后，为沥青的消费淡季，沥青现货市场呈现供需两淡的局面，但在原油上涨的影响下，沥青价格仍逆季节性上涨。近期国内沥青炼厂开工负率持续走低，沥青资源供应大幅减少，而随着沥青需求的走弱，炼厂及社会库存均在持续累积，尤其是当前社会库存绝对量较往年偏高很多，给后期供给造成一定压力。需求方面，春节前后为沥青消费淡季，沥青刚性需求大幅萎缩，由于节前沥青现货绝对价格较高，贸易商冬储较少，预计节后有一定补货需求。同时在春节期间成本端进一步上行，对节后沥青现货价格带来进一步支撑，预计主力炼厂仍有望小幅上调沥青价格。整体来看，原油持续走高对沥青形成成本支撑，节后沥青期货盘面将出现补涨，主力06合约短线有望逼近3100关口，建议多头思路对待。

高低硫燃料油 春节期间，国际油价继续上行，主要是由于OPEC+史无前例的执行减产协议，沙特2，3月份减产100万桶，供给端减量明显，需求方面：随着美国疫情防护措施初显成效，疫苗接种计划逐步实施，未来天气转暖均使得原油需求逐步好转，EIA库存连续几周出现下滑也使得市场对库存回归至历年均值水平有了乐观预期。2月15日，美国得克萨斯州受到了周末开始的冬季风暴的严重影响，极寒天气导致美国页岩油生产受影响，产量大幅减少逾百万桶。此外，取极寒天气下，暖需求激增也提振能源需求。总体来看，原油供需2，3月份始终处于边际转好态势，库存也进入去库节奏，对燃料油绝对价格抬升提供了成本支撑。短期来看，高低硫燃油价格以跟涨原油价格为主，建议多单继续持有。

聚烯烃 春节期间，国际油价继续上行，相对于聚烯烃而言，油制利润有所压缩，从利润角度来看，油制利润进一步压缩空间有限，一定程度利多聚烯烃价格，同时国外宏观以及产业环境转暖，外盘聚烯烃价格坚挺，国外受到原油和美国寒潮影响，有消息称，美国已经有5家石化厂宣布不可抗力：台塑，英力士，西湖，雪菲，巴塞尔；巴塞尔PP和PE、 英力士PP、 台塑PP和PE都发了通告。美湾地区PE价格暴涨300美金，欧洲暴涨70欧元，均会对内盘价格形成提振，国内供应方面，装置检修均处于季节性合理区间，需求方面，由于今年春节不同于往年，工作地过年较多，下游可能会较往年提前开工，需求有望出现超预期复苏，企业库存可能出现超预期去库，同时生产企业方面由于节前库存基数较低，2021年春节聚烯烃两油库存92，累库幅度低于往年。因此，预计2，3月份聚烯烃库存消费比仍有较好表现，从而提振聚烯烃价格。策略方面建议L/PP多单继续持有。

乙二醇 主港累库量有限，乙二醇或止跌回升。从成本端来看，春节期间，布伦特原油价格持续上涨，最高触及63.76美元/桶。在OPEC+联合减产以及需求逐步恢复之下，原油供需继续修复，油价易涨难跌，油制装置成本重心将继续走高。煤化工方面，节前煤价弱势运行，煤化工成本走低，装置重启意愿较强。从供需面来看，煤化工装置纷纷重启，但一季度进口量维持低位。节前，煤制乙二醇开工率提升至51.79%，国内乙二醇供应略有提升，但幅度有限，供应真正的增加还需等待卫星石化、湖北三宁等大型油制和煤制乙二醇装置的投产。进口方面，美国南亚82.8万吨/年的乙二醇装置节前因电力故障短停、MEGlobal 75万吨/年的乙二醇装置春节期间受当地寒潮影响临时短停。伊朗Morvarid 50万吨/年的乙二醇装置推迟至3月份重启。此外，1月份以来，海外有多套装置进行检修，考虑到船期，预计一季度乙二醇进口量维持低位，港口压力不大。从库存端来看，受春节假期影响，节前聚酯工厂开工率下降至78%，春节期间主港库存将季节性回升，但由于进口量低于往年同期，整体累库幅度预计有限。节后，随着需求的快速恢复，在低进口量支撑下，主港或迎来去库。综上，节前受主港累库预期以及避险情绪带动，乙二醇期价弱势回调，暂时关注下方4550-4500支撑，预计进一步深跌有限，回调低点可适当轻仓试多，关注前期高点4800-5000压力区间。

PTA 油价走强，PTA节后重心将继续上移。从成本端来看，春节期间，布伦特原油价格持续上涨，最高触及63.76美元/桶。当前美国页岩油产量短期难以快速恢复，且近期美国低温天气带动原油产量下滑，此外OPEC+减产执行率较高，随着疫苗的逐步应用，全球新增确诊病例呈下降态势，需求端正逐步恢复，在供应收缩和需求恢复之下，原油供需改善，近期价格易涨难跌。对PX而言，一方面，油价上涨提振其成本；另一方面，随着下游新装置的投产，以及PX自身供应端部分装置检修，PX正处于去库阶段。预计PX价格将在成本提振和自身供需改善下而上涨。从供需来看，PTA继续累库，低加工费延续。2月10日，PTA开工率为90.5%，而受春节假期影响，下游聚酯工厂开工率为78.18%。供需错配之下，春节期间PTA社会库存快速累积。春节期间，国内疫情控制较好，预计下游聚酯开工率将在月底附近恢复至85%以上，但听闻虹港石化250万吨/年的PTA新装置将在节后投产，因此PTA累库格局难改。在成本上涨之下，PTA加工费将进一步压缩至300元/吨附近。重点关注在低加工费之下，3月中、4月装置是否有集中检修出现。综上，PTA供需继续过剩，但这将使PTA长期在低加工费下运行，在国际油价持续上行的背景下，PTA绝对价格将跟随成本端上移，建议节后在PTA上继续维持多头思路，建仓多单，中长期期价或探4500压力位。期权操作上，卖出TA105P4000或买入TA105C4200。

短纤   供需预期良好，短纤期价或再创新高。从成本端来看，油价延续涨势，成本继续上移。春节期间，布伦特原油价格持续上涨，最高触及63.76美元/桶。在OPEC+联合减产以及需求逐步恢复之下，原油供需继续修复，油价易涨难跌。PTA虽有较大累库压力，但成本将推动其绝对价格上涨。乙二醇主港虽有季节性累库，但累库幅度有限，一季度进口低位下，主港仍存去库预期，乙二醇价格或止跌回升。从供需来看，春节期间短纤供应高于往年，但工厂压力不大。节前，短纤开工率为86.6%，今年涤纶短纤生产效益较好，部分企业春节不停车，整体开工率高于往年同期水平。但节前2月10日，涤纶短纤工厂库存为-3天，节后2月17日，短纤工厂库存为1.5天。累库幅度明显低于往年同期，加之节后将迎来“金三银四”传统需求旺季，预计工厂库存将继续维持低位，这也将在很大程度上支撑短纤价格。综上，目前短纤供需面压力不大，低库存加不断走高的成本，期价仍有上行动力和上行区间，前期多单继续持有，预计期价将再创新高。

苯乙烯 海外货源供应偏紧，苯乙烯上行趋势不变。从成本端来看，油价延续涨势，苯乙烯成本继续上移。春节期间，布伦特原油价格持续上涨，最高触及63.76美元/桶。在OPEC+联合减产以及需求逐步恢复之下，原油供需继续修复，油价易涨难跌。纯苯港口库存处于下降通道中，加之原油提振，预计其价格重心将继续走高，苯乙烯成本端支撑偏强。从供应端来看，国内供应维系高位，但进口维持低位，且有出口套利。截至2月12日，国内苯乙烯开工率为87.42%，节前苯乙烯生产利润回升，开工率处于中等偏高水平。尽管如此，国内新装置投产目前预计在3月下旬，且目前欧美等地装置故障较多，同时3~4月份亚洲装置有集中检修的计划，预计海外货源供应持续偏紧，一季度进口量持续偏低。且据悉，部分国产苯乙烯将进行出口，因此，国内华东主港压力不大，低库存将继续支撑苯乙烯价格。从需求端来看，节后下游需求将快速恢复，关注下游对苯乙烯提价接受程度。ABS和PS开工率受春节假期影响不大，而EPS开工率受影响较大。预计节后归来，EPS开工率将迅速回升至正常水平。重点关注，下游能否顺利将成本转移至终端以及对苯乙烯提价接受程度。综上，当前苯乙烯成本端支撑强劲，同时海外货源紧张，港口库存压力不大，节后随着EPS开工率的回升，预计下游需求将迅速恢复至正常水平。苯乙烯操作上，建议维持多头思路，暂时关注上方8000整数关口，不排除后期期价再探前高。在价格上涨的背景下，建议苯乙烯下游生产企业买入套保，规避未来成本大幅上涨的风险。

液化石油气   由于OPEC+较高的减产执行率以及需求的不断恢复，原油库存不断，春节期间，外盘原油价格不断创出近期新高，油价的走高对液化气有较强的支撑作用。供应方面：春节期间，炼厂正常生产，供应端维持稳定。需求方面：春节期间，MTBE和烷基化油装置开工较为稳定。由于气温逐步转暖，民用气需求逐渐转弱。现货方面：春节前夕，炼厂降价排库现货价格大幅下跌，带动期价走低。节后下游面临新一轮补库需求，液化气需求将有所回升。2月15日广州石化民用气出厂价上涨50元/吨至3808元/吨，16日现货价格继续上涨70元/吨至3878元/吨，现货价格的走高对期价将有较强的支撑作用。整体而言：春节后PG03合约临近交割，主力合约将从PG03合约迅速切换至PG04合约，04合约有需求阶段性走强的预期，同时短期现货走高的情况下，PG04合约大概率开门红，策略上PG04合约3600元/吨附近可布局少量多单。

甲醇   节前甲醇期货低位震荡，走势略显低迷，重心冲高回落，反复测试2260附近支撑。受制于自身疲弱的基本面，甲醇期货上行乏力。虽然受到部分装检修的影响，甲醇开工水平有所回落，但货源供应整体充裕。此外，气头装置存在重启计划，供应端压力有望增加。上游煤炭价格坚挺，甲醇价格下调后，企业生产压力显现。节前厂家为了排货，报价陆续松动，低价货源不断增加，而签单情况一般。下游市场刚需补货为主，节前备货不多。受到下游市场尤其是传统需求行业停工放假的影响，甲醇刚性需求缩减，持货商降价让利出货。国内、外市场走势分化，外盘报价高位震荡，流向国内市场货源缩减，加之转出口增加，甲醇港口库存消化加快，跌破100万吨。春节长假，上游生产基本正常，下游需求明显下滑，形成惯性累库，港口库存有望回升。节后下游市场返工需要时间，现货市场将呈现购销冷清状态，业者参与热情不高。严寒天气席卷美国多州，打击美国能源市场，国际油价上涨，突破60美元/桶，创近13个月新高。在油价上涨提振下，甲醇有望低位企稳回升，激进者可轻仓试多。

PVC 节前PVC期货迎来一波小反弹行情，重心不断向上突破，震荡走高，站上7700关口。生产企业检修计划不多，装置开工维持在高位，PVC产量增加，但供应端压力不大。假期期间PVC企业正常生产，西北主产区企业大多数存在预售订单。厂家预售订单至节后，假期发货为主，心态稳定，厂家暂无销售压力，出厂报价跟随上调。PVC终端需求稳定，但随着下游陆续停工放假，刚性需求明显下滑。下游市场节前备货规模不大，预计消化库存为主。下游制品厂在下旬陆续复工，需求将逐步恢复。市场到货有所增加，华东及华南地区社会库存低位回升，但累积速度缓慢。此外，国外市场走势强于国内，出口套利窗口打开，部分货源交付出口订单，形成一定利好提振。尽管春节假期PVC惯性累库，幅度或有限。相对而言，PVC供需紧平衡，市场矛盾不突出。严寒天气席卷美国多州，打击美国能源市场，国际油价上涨，突破60美元/桶，创近13个月新高。基本面偏强，叠加利好消息，PVC有望延续上行趋势，多单谨慎持有

动力煤 节前动力煤主力合约ZC2105低开高走，继续反弹。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数CCI继续下跌，现货参考价格跌幅有所收窄。秦皇岛港库存水平暂时不变，锚地船舶数量暂时不变。产地方面，陕蒙地区大矿煤炭供应基本维持稳定，而下游采购节奏放缓，矿区长途拉煤车辆较少，多数矿有存煤，榆林地区煤价延续弱势，鄂尔多斯地区部分大矿煤价下调40-45元/吨左右。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力空头减仓较多，建议可短多入场，05合约上方压力位650。

橡胶   国内春节长假期间，国际胶价纷纷走高，日本经济数据利多以及国际原油价格上涨起到提振作用。不过，日胶依然未能突破震荡整理，市场做多信心恐怕不足。后期国际新冠疫情变化，以及美国新的经济刺激政策落地可能是指引胶价走势的重要因素。供需面及宏观面均有望利多胶价，节后沪胶高开可能性很大，但15000元阻力位能否有效突破仍待观察。如果能够在技术形态上有效突破，则胶价中期上涨的可能性大，否则震荡格局还将持续。

纯碱   节前纯碱期货盘面震荡运行，玻璃生产企业节前补库支撑现货价格。供应方面，工人留在务工当地过年有利于纯碱生产稳定运行；需求方面，春节期间浮法玻璃企业以消耗原有库存为主，纯碱生产企业库存将进一步累积。节日期间纯碱生产企业库存增加将对现货价格构成不利影响；同时随着玻璃生产企业对库存纯碱原料的消耗，部分玻璃企业节后补库需求有一定的紧迫性，将阶段性支撑节后价格表现；整体看来，纯碱节后将企稳并短期趋于震荡。

尿素   节前尿素期货盘面反复测试2000元一线。供应方面，气头复产导致日产持续回升，供应端增量的预期限制了盘面表现。保障春耕化肥供给成为当前紧迫任务，短期打压了市场信心。我们认为，国际尿素价格与能源价格趋势一致，持续攀升，利好国内价格表现；多数工厂库存低位、待发较为充足，因此工厂心态仍以挺价或继续向上试探为主；进出口方面采取的措施或进一步促进国际国内价格的共振上行2000节前尿素期货盘面反复测试2000元一线。供应方面，气头复产导致日产持续回升，供应端增量的预期限制了盘面表现。保障春耕化肥供给成为当前紧迫任务，短期打压了市场信心。我们认为，国际尿素价格与能源价格趋势一致，持续攀升，利好国内价格表现；多数工厂库存低位、待发较为充足，因此工厂心态仍以挺价或继续向上试探为主；进出口方面采取的措施或进一步促进国际国内价格的共振上行。

白糖   国际糖价偏强可能带动节后郑糖反弹。不过，由于现货销售进入淡季，且新糖生产仍处于高峰期，供需矛盾阶段性趋尖锐，糖价缺乏持续走高的动力。参考技术形态指引，预计郑糖主力合约的支持位在5230、5200元，压力位在5350、5400元。

豆粕   春节期间豆类价格先抑后扬，延续区间内小幅盘整格局，截至2月16日收盘CBOT大豆05合约收于1386美分/蒲，较节前2月10日15：00报价下跌0.93%，美豆粕05合约下跌1.92%。春节期间国内油厂开机降至低位导致节后豆粕现货市场短期供应缺乏，随着下游豆粕库存消耗，短期内有补库需求，叠加美豆价格坚挺，预计节后豆粕市场价格震荡略强。未来中国3-4月份进口大豆到港节奏将更多取决于巴西大豆收割节奏，目前看巴西港口因为降雨装运速度不快，巴西港口有1万辆卡车等待卸货，对豆类市场价格仍有一定支撑，但南美大豆丰产预期基本确定，收获压力仍存，后期随着南美大豆收割上市，届时豆粕市场价格将进入阶段弱势窗口，同时，我国生猪市场产能节奏仍待确认，北方非瘟疫情复发以及母猪结构性问题可能拖累上半年生猪存栏的恢复，因此短期不宜过分看高豆粕市场反弹空间，长期来看，2021年是养殖大年，蛋白需求维持增长预期，长期维持偏多格局。后期关注南美大豆上市节奏及美豆种植情况对豆类市场价格的指引。连粕主力05合约关注上行趋势线3300元/吨附近支撑，可等待调整低位布局长线多单。期权方面，短期大幅拉涨仍存阻力，关注卖出虚值看涨期权策略。

生猪   大年初六，养殖产业上下游已经陆续开工，生猪市场交易 逐渐开始活跃，猪价缓跌。中国养猪网报价系统显示，2 月 17 日，外三元生猪全国均价为 31.25 元/公斤，较上周小幅上涨 0.35%，较上月下跌 14.3%。从最近一个月的走势来看，生猪 现货价格先是大幅下跌，然后弱势反弹。大跌的主要原因是随 着产能的恢复和饲养密度的提升，北方多地非瘟反弹，规模养 殖场和散养户都急于出栏降低损失，短期内市场供过于求，猪 价承压下跌。随着春节的临近，屠宰端进入备货冲刺阶段，交 投活跃，猪价触底反弹。节后将进入猪肉的消费淡季，消费端 对猪价的提振作用有限，但前期养殖场大猪提前销售或透支 2 月可共出栏的商品猪数量，预计猪价下跌空间有限，将以稳中 趋弱为主。期货市场方面，LH2109 节前止跌企稳，随即强势反弹，2 月 8 日最高突破 27000 元/吨，后转为高位盘整。春节期间， 北方养殖场非瘟疫情形势依然严峻，新疆、甘肃等非传统养殖 大区的省份也相继爆发疫情，强化了疫情导致生猪产能受损的 预期，在商品猪价格趋弱的同时，二元母猪和仔猪价格却双双 持续上涨是最好的证明。我们继续维持生猪全年供给偏紧的判 断，疫情冬季影响北方，夏季影响南方，产能恢复速度受到三 元母猪淘汰和疫情贯穿全年的双重限制。预计生猪主力合约节 后继续偏强运行为主，建议节前多单续持。

苹果   苹果市场目前关注点在于需求变化，节前备货情况来看，整体表现不及预期，且差于往年，对价格形成压力，春节期间实际消费情况仍然是节后价格表现的重要关注点，目前情况来看春节期间销区走货整体呈现稳中偏弱的表现，价格也将继续承压运行。整体来看，冷库库存依然处于近五年高位使得苹果市场继续呈现供应宽松局面，整体价格仍然处于易跌难涨的局面，再加上节日期间消费表现一般，节后首日价格预期继续稳中偏弱运行，操作方面仍然建议以逢高做空思路为主。

油脂   节前国内植物油价格保持震荡上行的走势，国内豆油盘面价格再度接近8000 元/吨的位置。节日期间，外盘美豆价格波动较大，主力合约价格一度因为多头获利了结出现较大的下滑，但至周三价格已经再度回到1390 美分/蒲式耳附近，因此预期不会对国内植物油盘面价格带来较大的影响。虽然美豆价格并没有出现较大的变动，但节日期间外盘原油价格不断上行，WTI 原油价格一度上升至60 美元/桶以上的位置。原油价格的上行，有利于整体大宗商品价格的上涨，对原油价格敏感的棕榈油价格将受到更大的提振。国内春节结束之后，下游消费市场将面临植物油的一波补库需求，在国内植物油库存偏低的情况下，植物油现货市场价格将继续保持坚挺。同时由于巴西大豆收获期的延误，国内豆油库存在3 月底之前将继续保持下行的趋势。预期国内植物油价格在此之前将继续保持上涨，我们建议建议继续持有豆油2105 合约至3 月中下旬为止。

鸡蛋   春节假期期间鸡蛋现货市场价格整体稳中有跌，截至2月17日，北京主流蛋价3.86元/斤，上海浦东褐壳鸡蛋接货价3.88元/斤，广东东莞市场大码红蛋主流成交4.12元/斤，较节前跌0.48元/斤；粉蛋大码价格3.89-4.00元/斤，较节前跌0.33元/斤；产区河北、黑龙江等地蛋价继续处于低位，截至2月17日，河北邯郸馆陶地区粉蛋（精品菜花黄）价格为159元/45斤，较节前下跌0.2元/斤，黑龙江绥化肇东地区大码红蛋市场收购价格为3.30元/斤，中码3.40元/斤，小码3.50元/斤，较节前涨0.20元/斤。目前在产蛋鸡存栏量偏高的情况在现货价格上逐步得到兑现，节后这一基本面情况也将逐步改善，短期内将继续呈现底补栏、高淘汰格局，基于2020年4季度鸡苗销售情况判断，预期2021年2月份在产蛋鸡供应量将有所下降，2021年上半年后备鸡供应整体缩量，短期市场供应仍取决于淘鸡进程，但待淘老鸡占比较低，限制产能减少幅度，整体供应趋于缓慢下降过程，长期鸡蛋市场价格重心逐渐抬升的格局不变，后期需关注春季养殖端补栏情况，若鸡蛋价格大幅下跌至成本线附近，淘汰将有望增加，同时将削减养殖端春季补栏情绪，也将有利于远期市场中秋行情蛋价走升空间，反之亦然。操作上，JD2105合约短期在4200元/500kg附近有支撑，建议短期观望，待现货跌稳后可考虑低位布局长线多单，关注05-09反套。

棉花、棉纱   美棉春节期间维持上涨走势，春节5个交易日美棉涨幅超过4%，突破90美分关口，中国需求的坚挺以及美国上一年度大幅减产的现实导致美棉牛市趋势仍未停止。从国内来看，春节后国内棉花有望跟随美棉出现上行态势，一方面是下游纺织企业陆续开工将有开工补库的需求，另一方面，年后即将迎来纺织行业旺季，疫情在全球的扩散由于疫苗得到一定遏制。市场普遍对于后市仍有一定乐观的预期，我们预计郑棉春节后将维持震荡上行走势，短期目标16000。

菜粕   春节假期期间外围市场较为平稳，CBOT大豆期价继续区间震荡走势。USDA1月报告微幅调整美豆出口预估，整体符合市场预期，春节期间美豆出口以及压榨数据继续良好表现，再加上巴西收割继续迟缓表现，对外盘期价提供支撑，不过整体市场并未出现大的偏离预期的表现，期价进一步上行的动力仍显不足，目前对于外盘继续维持高位震荡判断，随着巴西大豆上量增加，外盘上行仍然存在一定的阻力。国内豆粕方面，春节期间现货市场购销基本停滞，整体市场表现平稳，目前也未看到超出市场预期的变化，节后上游恢复节奏变化以及下游新一轮补库需求或对现货价格形成提振，中期市场关注点仍在于生猪产能恢复情况，目前对于供需边际仍然维持改善预期。菜粕自身，水产养殖仍处于淡季拖累消费，沿海油厂菜粕库存有所回升，不过进口油菜增量较为有限，整体相对宽松。综合来看，菜粕期价短期受CBOT大豆期价呈现震荡偏强波动，考虑CBOT大豆期价春节节期间有所回升，节后菜粕大概率预期高开震荡的情况，操作方面短期建议以逢低做多思路为主，低点参考2780-2820。

玉米   玉米市场目前主要影响因素包括两个方面，一是国内影响，二是进口端的影响。春节假期期间，美玉米呈现先抑后扬走势，目前价格基本在节前位置附近，假期期间整体期价呈现窄幅区间波动。美玉米期价来看，短期面临南美玉米的集中上市，不过巴西收割进程迟缓叠加美玉米数据表现良好对价格的支撑仍在，整体期价呈现高位震荡走势，中期来看，中国需求的增长以及美豆与美玉米的争地效应对其支撑仍在，目前仍然维持重心上移判断。国内玉米市场来看，短期仍然面临一定售粮压力，再加上其他谷物替代的影响，整体预期继续高位震荡走势，中期来看，年度缺口预期对价格的支撑仍在，虽然其他谷物替代以及进口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛，但是尚不能完全扭转局面，整体重心上移预期不变。综合来看，春节假期期间CBOT玉米低位有所回升，对国内玉米期价有一定的提振，不过假期期间并未出现大的变化，节后首日期价预期呈现高开震荡走势，操作方面建议关注逢低做多机会为主。

淀粉   玉米淀粉价格主要以玉米价格影响为主。春节期间原料玉米现货市场表现较为平稳，节后存在集中售粮与补库的博弈，现货价格预期以稳为主，淀粉自身来看，由于春节期间现货购销停滞，今年价格高企的背景下，整体消费预期一般，当前企业库存处于相对高位或影响节后的补库节奏，导致节后现货价格出现一定幅度的回落施压期价，不过由于原料端整体继续维持重心上移的预期下，玉米淀粉预期也跟随重心上移，淀粉消费预期的变化或对期价运行节奏产生一定干扰，基于玉米期价节后首日高开震荡的预期下，玉米淀粉期价节后首日预期也将呈现高开震荡走势。

纸浆   假期市场风险偏好较高，预计国内开盘后纸浆在对需求预期较好的情况下，将延续强势。目前造纸产业链利润快速向上游转移，海外浆厂即期利润丰厚，而国内除白卡纸外其他多数纸张利润较低，纸浆进入驱动定价阶段，供需边际变化及预期对价格影响更大，同时波动也将明显增大。在国内疫情得到控制后，消费恢复趋势延续，而欧美消费仍有回升空间，美国房地产从销量及利率看可能进入繁荣周期，纸张需求依然向好。纸浆即期利润回升能否带来供应增加是全年关注重点，可以关注加拿大供应情况。社融增速见观点，信用逐渐收紧，“水位”下移对高估值商品并不友好。因此短期而言，纸浆震荡走升，多配可持有，同时节后一个月要关注成品纸提涨情况。

花生   节前国内花生期货合约价格波动较小，由于花生现货市场价格基本停报，春节期间企业陆续停机放假，需求相对减少，花生市场购销逐渐转淡，现货市场对花生盘面价格影响较低。花生期货合约从10月后开始延续，今年花生尚未开始种植，花生价格目前难以形成趋势性的走势，其价格主要追随花生油的价格波动。花生油价格则主要受国内植物油市场价格所影响，在国内植物油价格上升的情况下，花生盘面价格也有所上行。我们预计在3月中上旬之前，国内植物油价格将保持震荡上行的节奏，预期花生盘面价格也会随之波动。但是4月后国内植物油价格很可能转向下行。在花生仁价格超过11000元/吨的情况下，企业客户可以考虑逢高卖出套保，及时锁定利润。

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