今年4月24日，证监会正式宣布批准大商所开展生猪期货交易。12月11日，证监会宣布生猪期货将于2021年1月8日在大商所正式挂牌交易。12月12日，大商所就生猪期货合约及相关规则公开征求意见，消息一出，市场参与者奔走相告，产业与投资机构等对生猪期货的关注度攀至高峰。

生猪期货为何备受关注呢？格林大华期货生猪分析师张晓君认为，主要有三点原因：第一是体量大，生猪作为国内首个活体交割的期货品种，年产值近2万亿元，是仅次于原油体量的商品期货；第二是涉及广，以生猪养殖业为中心，涉及了饲料加工、兽药疫苗、屠宰、食品加工、物流、零售、餐饮等诸多行业；第三是影响大，助力生猪养殖产业链构建从种植、贸易、加工再到养殖的完整产业链风险管理闭环，加速行业洗牌。

据张晓君介绍，从猪周期来看，猪价已步入下跌通道，抵抗式下跌成主旋律。农业农村部公布的数据显示，截至10月底，我国生猪产能已恢复至2017年年末的88%左右（2017年年末我国生猪存栏4.3亿头，能繁母猪存栏4444万头），并预计明年二季度生猪存栏基本恢复至正常年份水平。高额利润驱动下，养殖规模的快速扩张已经在价格上有所反映。今年9月开始猪价高位滞涨回落，虽然近期南方传统腌腊消费启动叠加中南六省禁止活猪调运政策正式实施，带动猪价展开反弹，但均为调整行情，长线抵抗式下跌趋势不变，市场预计明年年底猪价或跌至20元/公斤左右。

从季节性分析来看，张晓君表示，受节日消费需求增加、消费淡旺季等因素的影响，生猪价格呈现一定程度的波动。一般表现为每年1—2月份生猪价格较高，春节前达到顶峰，3月份后开始下降，5—7月份处于相对较低水平，随后又逐渐回升，10月份以后又恢复至相对较高的价位。但由于疫病、主要原材料价格的波动和生猪供求关系的影响，我国生猪市场价格季节性特征会随之变动。

此外，生猪价格和CPI密切相关。张晓君表示，由于猪价在CPI食品项权重中占比较大，因此猪价和CPI的变化密切相关，猪价上涨或下跌会对物价指数波动造成一定程度的影响。

“需要注意的是，证监会公告的生猪期货上市的时间，上市后恰好是春节消费旺季，生猪期货开盘大概率看涨，待节后需求稳定，前期涨幅也为后期套期保值留有空间，则能保证头部企业利用期货套保对冲未来生猪价格暴跌的风险。1月8日挂牌的合约中，最近的期货合约大概率是2105合约，5—7月份猪价通常处于偏弱的月份。选择这样的时间节点挂牌上市，一方面将养殖企业锁定养殖利润效果最大化；另一方面，将猪价对CPI的冲击最小化。”张晓君对期货日报记者说。

回顾过去生猪价格的走势，2018年之前生猪价格还是在猪周期范围内，但2018年非洲猪瘟的发生导致了后续生猪数量大幅减少，猪价也在随后两年一路飙升。据中原期货研究所所长李娜分析，如果按照传统猪周期供需理论来看，高位价格不需要政府介入，产能也会大幅度提高。但事实上，经历过国家供给侧改革以及多轮猪周期的行业玩家，目前已都是专业人士，他们对明年产能扩产能力是有预判的，他们也不会因为价格高就集中加大产能，集中提高产能可能会导致价格快速下行。因此，在多方博弈下，在没有对应风险管理工具情况下，价格大概率会长时间维持高位。

“生猪期货正式上市，养殖户可以提前做套期保值，用期货工具配合做好风险管理。与此同时，结合生猪价格及猪周期影响下，期货远月有大幅贴水的可能。现货价格以及未来预期产生共振，从而压低从原料到销售的价格，出货积极性提高。这都能缩短价格在高位的时间。”李娜说。

那么生猪期货的上市将会给产业带来什么样的变化呢？南华期货农产品分析师赵广钰表示，生猪期货上市将会对整个产业的“量”和“质”两个方面产生积极的影响。

在“量”的方面，当前我国生猪产能显著恢复，但生猪出栏量与猪肉产量距离发生非洲猪瘟疫情之前仍有较大差距，养殖企业在扩产中最担心的问题之一是，未来随着产能释放，养殖利润变薄，且业内对此的判断也较为一致。而生猪期货上市后，生猪产业的养殖端就可以运用期货工具转移未来价格风险，从而稳定经营生产，对我国生猪产能的进一步恢复有重大意义。同样，对上游的饲料与兽药、下游的屠宰与食品等行业也会产生积极的作用。

在“质”的方面，由于此前生猪市场缺乏统一且公允的市场价格，而生猪期货价格发现的功能刚好可以填补这个空白，生猪全产业链可以根据价格信号合理安排生产经营计划，产业链也能够根据价格信号更加理性地进行贸易往来，未来的生猪市场或将变得更加理性，进而熨平长周期视角下的猪周期波动与短周期视角下的季节性等价格波动。此外，生猪期货上市后，参与企业可以通过健全的期货品系优化企业利润管理。例如，当前油厂可以通过CBOT大豆与豆油、豆粕等期货合约管理原材料成本与产出品价格变化的风险，进而管理压榨利润。那么，未来生猪养殖企业或将可以通过豆粕、玉米与生猪等期货合约管理其养殖利润，产业企业进而可以通过生猪期货平稳经营水平，风险管理水平较高的企业市场占有率提升后还能够优化产业结构。

“生猪期货上市后，通过结合期货公司风险管理子公司的场外业务，生猪‘保险+期货’模式也会在不久的将来推出，将进一步提升金融市场服务三农的深度与广度。”赵广钰说。

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