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什么情况！中1签倒亏84元，7天5只转债首日破发，更有超两成个券低于面值，“躺赚”日子不再？

  原创 陈书玉

  继上周3只可转债上市首日即破发后，今日又有2只可转债加入首日破发队列，且其中一只跌幅超过8%，这个幅度为历史罕见。

  可转债打新“躺赚”的日子真的一去不复返了吗？

  可转债开盘即破发，中一签亏84.4元

  12月28日，中证转债指数收盘跌0.19%，成交额为450.13亿元。

  在今日上市的三只转债中，万顺转2(94.000, 2.44, 2.66%)、北陆转债(99.802, 1.60, 1.63%)开盘即破发。上一轮可转债上市首日开盘即破发，还要追溯到2019年8月。截至收盘，万顺转2、北陆转债分别跌8.44%、1.80%，行情数据显示，这两只转债的转股溢价率分别为14.73%和16.47%，并不算高。

  尤其是万顺转2，收盘报91.56元，中签1手上市首日即亏损84.4元，这让不少中签者大呼意外。

  据悉，万顺转2本次发行9.00亿元（900万张），其中，本次发行最终确定的网上向社会公众投资者发行的万顺转2总计为2.98亿元，即297.56万张，占本次发行总量的33.06%，网上中签率为0.0036%，这意味着顶格申购中签概率也仅3.6%。

  万顺转2对应的正股为万顺新材(5.070, 0.09, 1.81%)，主营业务有3项：纸包装材料、铝箔和功能性薄膜。其中铝箔是最核心的业务，营收占比约57%，主要产品是高精度铝箔，主要应用于食品、医药包装领域和锂离子电池、PCB电子元器件领域。今年前三季度，公司实现营收36.23亿，同比增长14.63%；净利润5007.48万元，同比减少40.63%。

  这是公司第二次发行转债。首次发行的转债--万顺转债(129.470, 0.47, 0.36%)尚在交易中，该转债2018年8月29日上市，2024年7月20日到期。发行规模9.5亿元，剩余规模1.29亿元。值得注意的是，万顺转债也经历了上市首日开盘破发大跌超8%的情形，上市首日报收91.92元，后面最低下探至86元，今年10月，万顺转债最高达244.88元，随后一路下跌。今日，万顺转债下跌2.49%，报收129元，较10月高点已近腰斩。

  可转债打新“躺赚”不再？

  今年以来，可转债市场一度非常火爆，经历了几轮炒作，可转债打新也基本“躺赚”。

  进入12月中旬，可转债打新频频遇冷。12月22日，海波转债(94.500, 0.78, 0.83%)上市，盘初一度涨20%并触发“熔断”，但复牌后直线下跌，当天下午破发，成为今年内首只收盘价低于面值的转债；12月23日，永安转债(91.010, 0.67, 0.74%)上市，开盘一分钟破发，当日收盘价不到97元；12月24日，祥鑫转债(99.760, 2.06, 2.11%)跌破面值，收报96.92元。

  记者梳理了12月上市发行的可转债情况发现，月内共有5只可转债首日破发，从收益来看，可转债打新赚钱效应已明显减弱。

  而随着可转债市场的转冷，目前正常交易的329只可转债中，已有73只跌破了100元的面值，破发率高达22%。

  信用风波冲击后，如何投资可转债？

  近期发生的信用违约事件也在冲击着可转债市场。

  12月15日，因发行人大股东发生债券违约，鸿达转债(78.770, 0.16, 0.20%)跌逾20%触发“熔断”，当天破发，为其上市以来首次。受此影响，多只中低评级转债大跌，广汇转债(82.220, 1.35, 1.67%)也在当日首次跌破面值。

  东方证券(11.080, -0.02, -0.18%)发布研报指出，信用风险发生后，转债指数以下跌为主，估值大概率会有所压缩，但持续时间不长（且影响时间有缩短的趋势），之后逐渐企稳回升。信用风险对不同价位的转债影响有所不同：对低价和中等价位转债的影响相对较大，中等价位转债受伤最深，高价转债反而以上涨为主。长期来看，信用风险向转债市场的传导，可能使得双低策略效果持续弱化。一方面，投资者偏好和入库标准等的调整可能使得估值持续分化，而明年的信用环境对信用资质偏弱的转债债底并不友好；另一方面，以往双低策略的有效性在一定程度上依赖于，在市场供给有限的环境下，优质转债赎回后资金会重新寻找相对“次优”的转债标的，而在新券供应持续充足的背景下，未来资质偏弱的转债或难以吸引资金关注。

  兴业证券(8.250, 0.00, 0.00%)黄伟平团队建议，投资者应继续精选优质标的，平衡顺周期主线与消费、硬科技的仓位。基本面修复确定性较高、预期比较波折但内在竞争力较强的标的最具性价比，这其中多数转债规模较大、价格不高，具有相当配置价值；业绩支撑较强或边际修复较快的高价标的可继续参与；继续强调优质金融品种的配置价值；股市分化趋势未变，信用环境难以转向，低价标的未迎来配置的最佳时期，但可以左侧布局。

  关于2021年可转债市场行情，华创证券认为，2021年可转债市场供给预计充足，当前转债市场平均估值回归至2019年末水平，因此，预计2021年可转债或将延续2020年市场风格，整体估值上行难度较大，行情聚焦在正股驱动，正股行业轮动和个券阿尔法将提供较好的收益。展望2021年，经济修复方向较为确定，增速和结构持续修复，货币政策和财政政策预计将回归常态化节奏，股债性价比当前处于相对低位，权益市场或仍呈现结构性行情，整体估值扩张难预期。短期看，疫苗研发接种推进，全球经济复苏共振或仍将利好顺周期行业上涨。新能源汽车、光伏风电、汽车等行业政策支持力度较大，行业基本面和景气度向上，或在2021年有所表现。中长期看，科技和医疗等行业仍是优质赛道。