截止12月23日收盘，LL2105收于7765元/吨，环比下跌1.46%；PP2105收于8179元/吨，环比下跌2.36%。午后原油、动力煤、甲醇大跌带动聚烯烃弱势下行。市场担忧后续英国新一轮变异新冠疫情的影响，原油或进一步下跌，对聚烯烃成本端牵制较大。

  短期来看聚烯烃短期供需两端变化不大，行情通过疫情恐慌调整高估值，1月聚烯烃供需并不悲观，限电环保推迟部分下游需求，叠加月底发票需求及春节疫情风险或引发下游阶段性补库将导致行情再度走强。

  一、供应端整体开工稳定

  (一)库存及装置运行情况

  截止12月23日，聚烯烃石化库存62.5万吨，同比上周下降2吨。本周PE产业链库存去化顺畅，贸易商及港口库存去化明显，港口库存本周环比下降27.7%。PP方面总库存小幅累积，其中煤化工库存累积幅度明显高于PE，港口库存去化明显库存水平环比下降33.71%，聚烯烃港口库存大幅下跌表明本周进口到港明显减少。总体来说，因前期聚烯烃价格高位及下游限电导致需求减弱，本周聚烯烃库存表现较差，PE库存结构优于PP。

  (二)聚烯烃装置检修检修情况

  PE检修方面，11月份PE装置检修损失产量在11.17万吨，12月国内PE检修损失产量预计在5.81万吨，总量较11月份减少5.36万吨，叠加陕西延长中煤榆林能化二期项目30万吨LDPE/EVA装置预计12月上旬试车，12月国产量有望小幅增加。外盘方面，美国台塑位于Point Comfort德克萨斯州康福市的上游乙烷裂解装置于上周末停车，涉及乙烯产能150万吨/年，开车时间尚不明确。据消息人士称，下游聚乙烯装置后续可能停车，具体情况仍待进一步跟踪。该企业旗下数套聚乙烯生产装置，低压装置总产能为119.7万吨/年，线性装置总产能为37.4万吨/年，高压装置总产能为40万吨/年。

  PP方面，11月份PP装置检修损失量约在11.04万吨，环比11月份的22.01万吨增减少10.97万吨。总的来说，进入12月份以后前期停车装置开车，检修产量明显减少，导致聚烯烃供应量增加，但下游环保限电只是推迟了12月需求，节前补库叠加需求推迟，1月供应或偏紧。

  (三)外盘装置故障，PE进口价仍有支撑

  目前国内聚烯烃价格相对低位，外盘印度方面，自12月份以来，船运公司集装箱短缺，导致运费大涨，目前印度国内LLDPE价格在1065-1070美元/吨，到中国市场的套利窗口关闭。东南亚PP价格涨幅较大，外盘价格相对高位，进口窗口关闭，支撑国内聚烯烃行情。

  二、传统旺季临近尾声，需求提振作用有限

  (一)PE下游需求表现情况

  目前PE下游农膜需求已经接近尾声，大型日光膜、功能膜、地膜膜开工率分别为10%，45%，22.5%，同比去年上升5个点、下降5个点、下降2.5个点。随着本周原料端价格走弱，下游利润相对转好，但近期石化库存消化速度有所放缓，受下游需求转淡影响，石化及贸易商出货不畅，多降价销售，同时近期石化生产企业检修相对较少，现货供应压力相对较大。

  (二)PP下游需求表现情况

  截至12月17日，国内塑编、BOPP的开工负荷分别为52%、57.52%，较去年同期分别下降6个百分点、上升2.1个百分点。由于终端建筑、化工行业进入淡季，塑编工厂出货困难，成品库存有所增加；BOPP工厂利润下滑，目前新增订单有限，主要以完成前期订单为主。临近年底，PP部分下游将进入季节性淡季，如塑编、BOPP的需求已经出现走淡迹象，但疫情对部分必须的消费品下游冲击有限。

  三、聚烯烃短期行情研判

  PE供应方面，石化去库节奏较前期也有所放缓，港口去库幅度加大，外盘报价高位LL进口窗口深度关闭，对PE支撑作用明显。国产供应受检修减少的影响有所增加，叠加陕西延长中煤榆林能化二期项目30万吨LDPE/EVA装置预计12月上旬试车，12月国产量有望小幅增加。需求端，受下游需求转淡影响，石化及贸易商出货不畅，多降价销售。短期来看聚烯烃短期供需两端变化不大，高估值下面临季节性累库导致下游投机需求减弱，显性库存开始平滑，价格走势短期维持震荡，月底发票需求及下游阶段性补库或导致行情再度走强。后市来看，一季度海外需求复苏迹象明显且通胀预期较强，导致进口原料价格持续处于高位，对外依存度高PE行情得到支撑。对冲上，可考虑买LL05空PP05的机会。

  PP供应方面，12月万华与中科负荷预计提高，标准品拉丝的排产比例适中(29.29%)，装置检修部分增加供应压力，上游整体开工率下滑，聚丙烯下游进入消费淡季，PP基差偏弱运行。短期来看聚烯烃短期供需两端变化不大，通过疫情恐慌调整高估值，1月聚烯烃供需并不悲观，限电环保推迟部分下游需求，叠加月底发票需求及春节疫情风险或引发下游阶段性补库将导致行情再度走强。从中长期来看，春节累库和一季度增量装置会导致产业端压力增大，但终端成品出口需求仍有潜在增长。

  风险提示：油价大幅下跌，需求持续走弱等。

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