11月新能源车行业延续爆发式增长，积极政策助力明年销量再上台阶

        爆款车型推动品牌销量增长，磷酸铁锂市占率再创新高

        混动替代燃油车空间巨大，比亚迪率先油电平价，长城汽车技术突破

        行业：延续爆发式增长，积极政策频出

        根据中汽协数据，11月新能源车销量同比增长104.9%至20万辆，1-11月累计销量同比转正至3.9%。其中，11月新能源乘用车和商用车分别销售18.6万和1.4万辆，分别同比+137%/-28%，市场渗透率分别达8.1%/3%。政策方面：1）中央提出2030年碳排放达峰，要求大力发展新能源；2）商务部重申将扩大汽车在内的重点商品消费；3）新能源汽车下乡5地4个月合计销量破18万辆，明年有望在全国范围推广；4）深圳市最新货车限行政策豁免新能源车。

        品牌：优质车型放量，车企各展所长

        特斯拉11月销量环比暴增78%至2.2万辆，跃居行业第三，反映Model 3 10月降价至25万元人民币后订单释放；考虑上海工厂产能扩张+Model Y最快明年一季度交付，明年爆发力强劲。比亚迪11月销量同比增长139%至2.6万辆，位居第二，汉EV+DM销量破万，同时旗舰SUV唐EV于12月上市，携手汉在中高端市场两路出击。低端市场，上汽通用五菱销量升至3.6万辆，旗下宏光MINI EV和宝骏系列形成差异化布局，均杀入车型销量前十。长城旗下欧拉黑猫月销9千辆成为爆款。国产新势力销量继续向好，蔚来领先，威马落后。

        电池：磷酸铁锂市占率走高，宁德比亚迪优势未改

        磷酸铁锂市占率继续走高，11月环比提升3ppt至44%（上半年平均25%），而11月三元电池市占率减少至55%（上半年平均75%），创今年新低。由于续航能力提升及补贴退坡，磷酸铁锂性价比优势凸显，明年将有更多全新/换代车型切换至磷酸铁锂，我们预计未来磷酸铁锂的市占率有望追平或超过三元电池。供应商方面，宁德时代/比亚迪11月市占率分别为49%/15%，双龙头格局稳定。LG化学今年在全球范围快速崛起，得益于特斯拉、雷诺Zoe、奥迪e-tron等车型放量，11月中国市场排名第三，市占率7.9%。

        策略：市场低估混动的爆发力，替换燃油车空间巨大

        目前插电混占新能源车月销量仅16%，随着自主品牌在混动技术中突破，购车成本（含补贴及购置税优惠）有望下降至接近燃油车的水平，在中低端市场替代燃油车的潜力巨大。策略：1）重点推荐比亚迪股份（1211 HK，买入），混动技术已发展了四代，DM-i超级混动首款车型秦Plus明年一季度上市，业内率先实现油电平价；2）长城汽车（2333 HK，买入）近日发布柠檬平台混动架构。维持公司盈利预测不变，上调目标至25.0港元（前次20.0港元），相当于23.7xFY21 P/E（前次19x），估值提升反映公司混动技术突破。

以上内容节选自【招商证券国际】已经发布的研究报告《汽车汽配新能源月报：市场低估混动爆发力，关注比亚迪及长城》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。