2020年，A股表现还不错，给到了不少的赚钱机会，总体趋势向上。今年肆虐全球的新冠疫情，至今仍然是主要的核心矛盾，各国经济受到显著的冲击，为了渡过难关，多国进行货币宽松，美联储甚至无限“印钞票”，流动性充裕，部分金钱流入股市，推动股市上涨。A股在宽松的货币政策环境之下，流动性充足，有不错的表现。

有钱，股市就能涨，2014年牛市就是杠杆牛，也可以说是资金牛。总说股市是经济的晴雨表，但令我们疑惑的是，既然有资金就能推动股市上涨，那么为什么还要看经济基本面呢？这也不矛盾，股价是围绕价值来运动的，股市不可能一直偏离经济，一旦资金跟不上，股市就要下来了，2015年股灾，就是因为证监会查配资，形成的资金踩踏事件，接下来就进入熊市了，怎么上去就怎么下来。

那么，当前A股蕴含的内在风险也是一样的，较为关键的因素是疫情之下经济的恢复情况。还好目前的市场杠杆率很低，管理层为了避免重蹈覆辙，市场一有苗头，就马上查场外配资、查消费贷，总之就是查各类违规资金入市。从宏观经济来看，二季度工业增加值增速总体恢复至疫情前水平的八成，部分行业有超预期增长，但消费领域三四季度可能仍将持续低位运行，金融行业及出口部门运行或在三四季度走弱，因此下半年增长空间或相对有限，此外，由于居民消费的修复需要经过更长的周期，下半年生产端修复或仍快于居民消费端修复。下半年宏观政策仍将坚持底线思维，有从疫情冲击下的应急政策向常态化政策过渡，货币政策延续稳健灵活适度、更趋常态化，财政政策注重结构性调整，仍需关注地方债务风险的防范化解。总体来说，就是下半年经济修复放缓。

此外，A股面临最大的外在风险是美股的二次探底。

1、近期美国疫情二次爆发，持续恶化，再度冲击就业和消费市场，疫情初次爆发后，美国初领失业金人数连续18周超130万，累计失业人数高达5268万，远远超过过去10年新增就业人数。疫情再度爆发，就会增加了美国经济重启的不确定性。

2、企业债务压力骤增、盈利恶化。过去一个季度，美国企业破产指数从78骤增至185.4，二次疫情加剧企业复工难度，预计企业破产潮才刚刚开始。根据彭博数据，2020年一季度企业税后利润/债务同比大幅-9.1%/+8.7%，预计疫情影响下的二三季度债务压力及盈利数据将急剧恶化。

3、为对冲疫情影响加大财政刺激力度，政府债务规模迫近上限冲击美元信用体系。美国政府2020年上半年财政赤字2.4万亿美元，占GDP比重超12%，加上美国新一轮至少1万亿美元的刺激计划，预计将全年预算赤字推升至3.8万亿美元，占GDP比重将突破21%。公众持有的政府债务同比快速增加至27%，迫近2008年金融危机时的水平将进一步冲击美元信用体系。

综上所述，美股二次下跌的风险加大，这是A股面临最大的外在风险。