全球宏观经济与大宗商品市场周报

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发布时间：2020-12-21 11:41阅读：521

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第一部分国内经济解读国内方面，11月工业增加值、投资、消费等数据均符合或略超预期，经济上行的趋势不变。其中产出继续加速，维持主动加库存阶段。投资中制造业投资大幅增长，基建和房地产投资总体稳定。预计经济仍将维持上行趋势至明年。风险仍在于房地产和外需拐点。中央政治局强调反垄断，防止“资本无序扩张”，扩大内需等。财政部称正推进专项债补充中小银行资本金工作。这与近期的防风险调控思路一致，有利于金融系统稳定。此外，本周央行净投放5600亿元流动性，投放量较前期继续增加。总体上看，经济继续保持回升趋势。政策边际收紧的步伐缓和，或转向彻底中性。

风险事件方面，新冠疫情继续扩散，法国总统马克龙感染，多位欧洲国家领导人被迫隔离。英国在英格兰大部分地区采取严格防疫。默克尔暗示德国封锁延长到1月。美国纽约圣诞节后或恢复封锁。疫情仍可能对欧美经济产生潜在负面影响。从当前宏观逻辑看，这一负面影响对国内经济仍偏多。 第二部分海外经济解读美联储重申宽松立场，2021年货币政策稳定为主：美联储2020年最后一次议息会议结束，整体依然按兵不动，其鸽派程度不及市场预期；为实现充分就业和物价稳定目标，维持利率在近零水准至少至2023年；维持资产购买直至充分就业和物价稳定目标取得实质性进展，但是没有进一步的行动；随着美国经济超预期复苏，美联储上调美国经济预期，则是对经济超预期复苏的肯定。而鲍威尔讲话亦保持其鸽派基调，强调美联储可能会扩大购债计划的规模和改变所持债券的期限，将在采取实际行动缩减购债规模之前提供指引，强调收益率曲线控制问题，但是没有使用不排除以后使用；强调经济面临的风险和复苏的放缓，重申宽松货币政策的持续性，呼吁联邦政府实施更多的财政支持。整体来看，美联储重申宽松立场，但是短时间不会采取新的措施，这符合我们的观点，在即将到来的2021年，联储的货币政策亦会相对稳定，美元指数依然是偏空看待。

美供需表现再度走弱，经济复苏放缓迹象显现：受到疫情恶化、纾困刺激法案的迟滞和部分州社交管控措施的影响，美国11月供需两端表现疲弱。美国11月零售销售不及预期，经济复苏步伐将会逐步放缓；疫情恶化和财政政策的暂停导致居民收入下降，主要的州政府逐步采取新的限制措施，或引发另一波失业潮并进一步挤压收入，从而使得零售数据或进一步回落。当然零售数据的疲弱表现持续时间不会太长，随着疫情的问世并大范围应用，那么零售数据将会逐步的好转，对于经济而言亦会形成利好。美国11月工业生产边际走弱，疫情影响显现，说明美国企业在经济重启后持续恢复生产的动力依然不足，并且部分企业可能因为疫情倒闭而没有办法恢复生产；疫情在全国各地再度恶化，工厂生产或将再度受到冲击并危及经济复苏。中长期来看，美国零售数据仍然有韧性且强劲，随着疫情的有效管控和新一轮财政刺激措施的实施，零售数据的整体向好将会持续，但是同比来看的话，上半年，零售数据会持续上涨，下半年零售数据会因为高基数而同比涨幅有所回落。2021年，工业产出亦会持续的好转，在二季度将会转正，为经济持续复苏提供动力。

美国纾困法案谈判再度陷入困境，但是近期通过的可能性依然较大：共和党的要求导致国会未就联邦支出法案达成协议，美国国会似乎越来越不可能在最后期限前就9000亿美元新的新冠援助达成协议，而是可能通过第三项临时支出法案，以避免政府在午夜关闭，以维持政府运作到周日，美股周五从纪录高位回落，美国股市下跌以及围绕刺激协议谈判的不确定性提振了对美元的避险需求，美元指数从两年半以来的低点回升。纾困法案谈判虽然陷入困境，但是鉴于美国疫情现状和政治局势，近期通过小规模财政刺激措施的可能性依然较大，对于美元而言依然形成利空，小幅反弹不改变整体疲弱趋势。欧洲12月企业活动大超预期：德国12月制造业PMI初值录得58.6，创2018年3月以来最高值；另外法国和欧元区12月综合PMI初值表现都好于预期，欧元兑美元一度站上1.22关口，创2018年4月以来最高。IHS Markit经济学家Phil Smith称，至少在本月中旬之前经济仍处于稳定状态，然而即将到来的更严格封锁措施可能会使我们迄今看到的一些韧性受到破坏，更多行业将受到影响。脱欧谈判有进展但仍有阻力，协议脱欧可能性依然大：市场对欧英将最终达成脱欧后贸易协议的乐观情绪提振英镑，英镑兑美元升至1.3625，创2018年5月以来的最高水平；英镑尾盘上涨0.56%，报1.3585。英国首相约翰逊办公室表示，除非欧盟的立场发生重大改变，否则很可能无法达成协议。欧盟委员会主席冯德莱恩表示，在许多问题上取得实质性进展，但还有分歧，尤其是在渔业方面。目前的进展是英国承诺撤回所有有争议的内部市场法案；欧英联合委员会会议通过了（脱欧）正式决定和实际解决方案。协议脱欧有利于英国和欧盟的经济金融发展，特别是疫情肆虐背景下缓解市场恐慌情绪，因此两个经济体达成脱欧协议符合共同的利益，故最终通过瘦身版脱欧协议的可能性依然较大，英镑仍有上涨空间。日本央行维持宽松政策不变，政府上调2021年经济增速预期：日本12月议息会议结束，日本央行维持利率在-0.1%不变，将10年期国债收益率目标维持在0%附近不变，符合市场预期；日本央行表示将评估货币宽松政策的可持续性，并将在必要时采取更多行动。同日公布的日本11月核心CPI同比下降0.9%，创下10年来的最大降幅，通缩压力较大；日本央行称，物价下行压力将持续一段时间，计划在明年3月会议上公布通胀未达预期的调查结果。另外，日本政府上调2021财年经济增长预期，将2021财年经价格调整的实际经济增长率上调为4%，指望其最新的刺激计划能够加快经济复苏，如果实现，将是日本经济自1995年有可比数据以来最快的年度扩张。政策的稳定和经济增长预期的上调，对于日元而言将会形成支撑，避险属性亦会提振日元，预计日元仍有上涨空间，不排除涨至102关口上方，甚至达到100的可能。其他消息：①美国至12月12日当周初请失业金人数录得88.5万人，为10月10日当周以来新高，初请数据意外增加，感染病例持续激增，影响了企业运营，这进一步表明，美国经济从大规模衰退中复苏的步伐正在放缓。②英国央行维持量化宽松并延长对企业的支持以帮助经济度过危机，央行强调在必要情况下可以加快或者放慢债券购买速度。③美联储副主席克拉里达表示，如果实现通胀和就业目标的时间早于预期，政策的改变，预计明年美国GDP增幅可能超过4%，目前政策非常宽松，不认为我们会出现双底衰退。④加拿大和英国即将达成一项协议，以确保在英国脱欧后两国之间的自由贸易能够继续，直到加拿大议会批准一项新的双边协议。第三部分外汇市场解读美元指数方面，纾困法案谈判无果，美国股市下跌以及围绕刺激协议谈判的不确定性提振了对美元的避险需求，美元从两年半以来的低点反弹，美元指数上涨0.16%，至89.93，周四曾跌至89.72；短期内，因刺激法案的困境、疫情影响以及英国脱欧进展影响提振美元需求，美元仍有小幅反弹的空间，反弹的幅度有限，中长期来看，超宽松经济政策、超低利率和新的货币政策框架，美国政治分化严重，美元信用体系亦受到冲击，美元长期震荡走弱的趋势依旧，强阻力位在88附近，不排除进一步下跌的可能。欧元方面，强劲的欧元区数据以及英国脱欧谈判取得进展，叠加美国纾困法案的进展，支撑欧元大幅上涨，周五欧元兑美元下跌0.09%，至1.2257美元，盘中最低曾跌至1.2226，但尾盘回升。脱欧谈判困境和二次疫情冲击，疫情和脱欧谈判出现明显进展，叠加美元的弱势，欧元在未来有进一步上探1.25的可能；若出现硬脱欧，对于欧元亦会形成冲击，再度跌破1.2关口。英镑方面，因脱欧谈判取得实质性进展，英镑创一周以来最大涨幅；然而周四周五因为脱欧谈判的不和谐表态使得应英镑出现小幅回落，但是仍然收于1.35以上。美元弱势情况下，二次疫情和脱欧谈判出现向好，英镑再次上探1.35，若顺利协议脱欧，英镑不排除涨破1.4的可能，若脱欧谈判破裂，那么英镑可能会跌至1.3下方，协议脱欧可能性大。日元方面，美元兑日元涨0.2％至103.39，本周的跌幅降至0.7％；稍早时该股一度上涨0.5％至103.59，创11月23日以来的最大涨幅；整体仍然看涨避险日元，美元弱势且避险需求上涨情况下，日元若有效突破102关口，不排除上探100的可能；避险需求依然存在，长期依然看涨日元等避险货币资产。人民币方面，乐观的中国经济数据继续支撑人民币，国内外经济表现的分化亦加大人民币的走强动能，叠加美元弱势，离岸人民币兑美元触及2018年6月以来最高6.4983；随后，人民币小幅回落、震荡调整，然人民币长期上涨趋势不变，依然建议逐步做多。中国经济复苏依然比较强势，美欧经济和疫情都是外汇的拖累项从而助涨人民币，外资持续加大国内资产的持仓从而形成较大的资金需求，不管是经济基本面还是外汇市场供需，这些因素都推动人民币持续上涨，所以长期人民币还是继续走强；近期依然维持偏强走势，下一支撑位为6.4，强支撑位为6.23。

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